股改大戏中的生旦净末丑

　　从舞台到经济生活

　　□ 本报记者 张 歆

　　“生旦净末丑”是国粹京剧里的五个主要行当，各司其职，虽任务不同却都不可或缺。在今年5月搭建的股改舞台上，上市公司、券商、机构投资者等各路人马纷纷扮演着各自与 众不同的角色。

　　风流武生：G族

　　所谓“数风流人物还看今朝”，今年资本市场最抢眼的“风流武生”无疑是顺利解决股权分置改革问题的G族。提到G族，首先自然想到第一只G股——三一重工(资讯 行情 论坛)。事实上，该公司注定要被载入A股市场发展的史册。

　　5月24日，经过与流通股股东的多方沟通，三一重工股改方案最终定格在10股送3.5股派8元现金，并主动提高减持门槛，增加了两项重要的减持条件。这个方案终于获得流通股股东的认可。93.44%，三一重工

股权分置改革方案最终以流通股股东的“压倒性”赞成票获得通过。专家指出，三一重工股权分置改革试点方案高票通过，标志着中国股权分置改革试点取得阶段性成果，为其后的股权分置改革提供了经验。

　　果然，此后G板块迎来了更多的蓝筹老大哥，G宝钢(资讯 行情 论坛)、G长电(资讯 行情 论坛)、G民生等钢铁、电力、金融以及各行各业的龙头企业纷至沓来。对价方式也更加多种多样，权证、回购、资本公积金转增股本、直接送现金等等。甚至，通过重组等方式，ST和�漇T一族的公司也向G族努力。

　　据统计，截至12月15日，共有200家公司完成了股改，即将或已经加盟G族。从投资价值看，完成股改的公司明显优于其他公司。截至12月15日，剔除10家尚未复牌的公司，完成股改的200家公司中已有190家变身G股。以今年前三季度业绩计算，这190家G股公司加权平均市盈率为10.64倍，市净率为1.47倍；而两市A股公司的这两项指标分别为18.92倍和1.58倍。

　　带刺花旦：权证

　　“花旦”是京剧里的女主角。所谓女主角自然貌美且追求者众，但是又如玫瑰带刺易伤人。这很像股改的重要衍生品之一权证。

　　权证在我国资本市场的首度亮相是与股改紧密结合的，宝钢的股改方案就给权证预留了重要的位置。目前，共有5家公司的6只权证在市场交易。

　　权证的出场确实不同凡响，宝钢权证(资讯 行情 论坛)短短几天内就使得其价格迈过2元的大关，其后的几只权证(武钢的两只蝶式权证以及鞍钢、钢钒、万科(资讯 行情 论坛)3只权证打包上市)上市后也获得了资金的追捧。

　　12月7日，6只权证再次放量，总成交达到了101.8亿元，将沪深两市85.3亿元的总成交量抛在后面。

　　说权证受到了众星捧月的待遇一点也不为过，但是权证这大美人虽然极具魅力却是个坏脾气。

　　以宝钢权证为例，该权证在成功达到2.09元后就开始一路下跌，最低仅为0.68元，而此后又突然发威，经过20个交易日的连续上涨后达到了新高2.11元，其暴涨暴跌的坏脾气实在不好琢磨。

　　不可或缺的净：券商

　　在戏曲中，"净"是线索性人物，虽然不是主要角色却不可或缺，且往往能以自己的方式给曲目争光添彩。在股改中，券商承担了多方面的任务，也可以说为股改起到穿针引线的作用。

　　首先，券商肩负保荐机构的重责。从股改方案的最初设计、理论测算、合理性分析，券商需要在上市公司、非流通股股东、流通股股东之间做好利益的平衡工作。在市场化的分类表决面前，券商容不得一丝一毫的疏忽，否则结局很可能是失败。

　　面对"带刺美人"权证，券商负责了金融创新的任务，创设或注销权证，每一次的选择都源于其不尽为人知的原因与判断。

　　正是由于券商的努力，上市公司、非流通股东、对价方案、流通股股东、股改衍生物(权证)等被联系在一起，向全流通背景下新的估值体系迈进。

　　重量级的末：机构

　　"末"本意多指戏曲中的第一男配角，其与主角的对手戏精彩而又往往耐人寻味。如果说G股和权证是男女主角，那么基金、QFII等机构投资者可以当之无愧地成为第一男配角。

　　在股改投票中，机构投资者甚至可以掌握某些公司的"生杀大权"(后面将要提到的三爱富(资讯 行情 论坛)就是很好的例子)。因为，他们作为机构投资者的同时，又以普通流通股股东的一面存在着，既可以凭借自己手中的话语权在分类表决中显示分量，还可以号召起分散的小股东一致行动。

　　在市场交易方面，权证的主要追求者正是机构投资者。无论是QFII、基金、保险资金、社保资，金还是可以创设权证的券商，他们在权证交易中都扮演着极为重要的角色，从权证每日的涨跌中甚至可以按照理论的方式估算出机构可以获得多大的收益(或损失)。

　　很难想象，假如没有机构投资者的积极参与，权证交易会是怎样的景象，因此，机构投资者是当之无愧的重量级配角。

　　悲情的丑：五家公司

　　此处的"丑"并非戏曲里传统意义上的反派，而是觉得有五家公司在股改舞台上演了悲情的一幕，努力但仍以失败告终，他们在股改中各自留下了眼泪。这五家公司包括：清华同方(资讯 行情 论坛)、科达机电(资讯 行情 论坛)、金丰投资(资讯 行情 论坛)、深纺织(资讯 行情 论坛)和三爱富。不幸的人有各自的不幸，这几家公司折戟股改的原因也是各不相同。

　　清华同方属于第一批股改试点的公司，股改方案是流通股股东实际获得每10股转增10股的股份，相当于10送3.56股。清华同方的表决过程如同过山车：现场投票结果显示，现场表决股数303870228股，占总股本的52.88%，投赞成票的303718963股，通过率为99.95%。但综合网络投票与电话投票结果出乎意料之外，共有33029617股投反对票，1003719股投弃权票，通过率61.91%，没有达到2/3。由于仅仅4.76%的差距，股改方案流产。综合分析显示，清华同方是被散户击倒的。如今，清华同方重新启动了股改，希望该公司2005年的悲情能在2006年化为幸福过程中经历的阵痛。

　　科达机电股改对价10送3股，股东大会投票流通股股东赞成比例为62.95%。有关人士猜测，科达机电的股价在历史上出现了较大幅度的下跌，不少流通股股东套牢太深，希望能够通过股改弥补他们的二级市场损失是股改未获通过的主要原因。

　　金丰投资方案10送3.5股，由于公司三季报显示的第一大流通股东--著名作家周梅森高举反对票，终于没能逃脱兵败结局，流通股股东赞成率为59%。

　　深纺织参加表决的前十名流通A股股东全部为个人股东，持股数量从27万至77.5万不等。对于10送4股的对价方案，他们全都投了反对票。有报道认为，庄家在表决中起到了很大的作用。

　　三爱富股改方案10送2.5股，与以往四家遭遇"滑铁卢"公司不同，三爱富属于首家由于基金反对而未获通过的公司，而且基金和QFII在这一问题上也站到了对立面，最终44.69%的流通股股东赞成股改方案。