QFII眼中的2006

　　本报记者　郭蕾编译

　　美林国际：政策微调

　　人民币升值并没有打乱中国经济的阵脚，其经济增长依然强劲。因此，我们认为，中国将继续进行政策的微调。。

　　中国经济将出人意料之外的继续大幅增长。我们认为，明年经济增长虽然会逐渐放缓，但国内需求将成为经济增长的主要动力。通货膨胀压力虽然会舒缓，但物价应该继续保持在2005年第四季度的水平。土地、劳动力和原材料价格的上涨将抵消制造业对物价的向下压力。宏观经济政策方面，我们认为中国巨额的贸易顺差将使中国面临主要贸易伙伴强大的政治压力，人民币最终将会升值。要抵消人民币升值的影响，货币政策将继续保持宽松。

　　人民币远期合约显示，市场预期人民币兑美元在未来的12个月内将上升4%。人民币在未来的几个月内将保持稳定，但到2006年底将再度升值。

　　股市方面，内地和海外股市的表现仍将迥异。我们认为海外指数H股指数将更真实地反映中国经济大发展，而

股权分置则仍将拖累内地股指A股指数。

　　高盛：持续增长　估值吸引

　　我们预期，在基本面状况表现强劲及良好的政策环境下，2006年中国的GDP增长将维持在9%的水平，高于市场的普遍预期8.4%。

　　我们维持对中国

股票的正面评价，并预期2006年中国股市(恒生中国内地流通指数和MSCI中国指数)进一步上升13-19%。中国经济整体盈利增长的主要动力来自电信、基础设施到下游消费品和金融业等多个行业。MSCI中国指数按照2006年预期盈利计算的市盈率为10.3倍，市净率为1.6倍，股息生息率为3.6%，我们认为其估值非常具有吸引力。

　　行业观点：

　　看好：消费、基础设施、电信/传媒、

房地产

　　看淡：公用事业、工业、中游材料、航空

　　摩根大通：减持石油

　　2005年，中国经济增长超出了预期，我们相信，明年中国经济增长将适度放缓。我们预期，固定投资增长速度将继续放缓，私人投资增幅也可能因为利润增长放缓而下降。国内消费将成为拉动经济增长的主要动力，而美国利率的上升，则可能给中国的外部需求带来负面影响。

　　2006年，我们建议增持下游石油公司、科技板块和消费者支出相关个股；对钢铁、铝、水泥及高速公路等对投资及经济周期敏感的个股持审慎态度。

　　由于石油、天然气定价机制改革可能对中国的石油及天然气板块带来不利影响，所以我们决定将中国石油、中海油在我们投资中的比重分别从14.5%和10.0%下调至11.5%和10.0%；并增持了科技和公用事业股作为补充，增加了AAC声学科技股份有限公司、联想、华电国际和华能国际在投资组合中的比例。联想和中国移 动最近公布的业绩显示，中国的消费类行业尤其是科技及电信行业，仍然强劲。