全流通的日子为期不远 绝佳投资机会即将来临

　　小静

　　股改启动以来，股改公司市值已过三分之一。国内的投资者有增无减，国外机构投资者也纷纷看好内地A股市场。他们不仅积极投资参股中国的证券公司和基金合资，还以合格境外投资者身份直接进军中国股市，而且要求增加额度。

　　可以预测，中国绝大部分上市公司可望在明年底以前完成股权分置改革，中国股市进入全流通的日子为期不远。并且，明年上半年将有一半以上的上市公司率先完成股改。那么中外机构是如何看待股改后的中国股市，最佳的投资时期和投资热点在哪里？

　　国内机构普遍看好“龙头股”

　　面对股改如火如荼的进行，虽然国内机构对于未来股市行情的看法并不一致。但是投资的热点一致看好地产、银行、纺织业等“龙头股”。

　　华林证券研究所副所长刘勘指出，股改后股价不会发生重大变化，指数也不会下跌，投资的热点已不在。刘勘表示，相较而言他比较看好银行和

房地产业，钢铁和生活用品行业因为产能过剩不寄予厚望，不过总体而言他对股市则持悲观态度。

　　金牛证券研究部经理邹建民则乐观得多，他认为股改后的

股票的指数将会保持在1200点上下的距离，蓝筹股的价值低于一般水平，投资需要有一个价值回归的过程。随着市场的预期，人民币的继续升值，预计未来数年会有相当丰富的回报。他对银行业、地产、原材料业，煤炭、钢铁这些龙头股比较看好。

　　基金对于未来股市走向的看法则显得比较谨慎和理性。某基金经理指出：“宏观经济增长在下降，股改在一定程度上对蓝筹股造成冲击。基金的投资将根据热点，倾向分散资金，市场上涌现出一批新成长型的小盘股，少量的基金追逐会产生一定的效益，但主要投资还是趋向蓝筹股。”该基金经理还认为，尽管随着人民币的持续升值，QFII投资的额度将会更大，但是股市在未来并不会被看好，因为股市形势的改变还需要一定的基础，在股改基本完成之后，还需要有IPO的开闸以及股改配套措施的完成等等。

　　一位基金研究的专业人士指出：“国内的机构和国外的在投资的操作上存在一定的差距。一些国内的机构，认为宏观调控龙头股评价低，而QFII看重的是长远的投资收益，内部消化龙头产品，扩大产能优先产品结构。预计明年上半年，股改完成一半后，交易所将会推出一些新的措施，比如，基金、权证T+0、上证50、估定机制配置基金、分类持股配套。投资的热点主要会今年年底到明年三、四月份的这个阶段，机构将增持量大，机构盘面会创出低位。”

　　银河证券高级研究员王群航认为，基金在大盘蓝筹股持股比率一向较大，股改后的价值投资理念发生了转变，市场的理念是市场的行情，基金投资的中心点是围绕着

股权分置，在近期，对基金投资指数进行分析可以得出结论：基金投资可能会出现投资热点分散的状况。基金公司不会不看好市场，基金经理大多数是看好市场的。　

　　中信建投证券某基金研究人士指出，现在市场上一方面境外机构投资者大规模的介入市场，给市场带来可观的增量资金，另一方面，专业为机构投资者设计的创新产品也在陆续出台，比如权证，中小板指数等。目前普遍认为投资的热点将会在明年年初，投资的重点将会是房地产、纺织业、银行业，钢铁业。

　　QFII　希望淘汰绩差公司

　　近期QFII在股票市场增仓明显，数据显示，海外QFII投资国内A股市场的数量一直在加大，持股数量占额度比例一直在增加。从12月7日的分析数据来看，瑞士银行持股占额度的比例已经高达32.5722　%，此外德意志银行和美国高盛公司的持A股占额度比例也分别为29.8432%和29.9102%。目前，合格境外机构投资者投资中国资本市场的配额也由40亿美元增加到100亿美元。

　　QFII目前普遍认为，对于投资当前国内A股市场而言，只有加速差的上市公司退市和高盈利能力的公司上市，中国股市的总体盈利能力才会提高。正如雷曼兄弟中国投资银行部主管杨志中指出，只有好的企业的上市才会为QFII提供更多的投资机会和组合。

　　摩根大通证券(亚太)有限公司首席证券分析师莫爱德强调：“股权分置改革是好的，但是A股市场存在很多问题。对于A股市场，明年走向复苏不太可能。四年之前A股市场曾经创出了历史新高。经历了多年的低迷，现在的A股市场仍然存在泡沫。其中一个因素在于很多上市公司不是可以进行长线投资的好公司，这些公司给整个市场带来了巨大的下降压力　。因此，A股市场需要淘汰一些质量非常差的公司。在具体投资上，我认为，A股市场只适合审慎地选择个股投资，而不适合跟踪某个股指全面投资。”

　　瑞士信贷第一波士顿中国研究主管陈昌华强调“目前A股为什么这么差劲，就是有太多的烂公司，一定要用新鲜的血液去替换，用大量盈利的公司来冲淡这些不好的公司。”

　　摩根大通董事总经理李晶指出，QFII大部分还是投资在了A股股票市场上。目前中国股市正处于两极分化加剧的时期。业绩表现不好的上市公司将逐渐被淘汰，业绩表现良好的大蓝筹股票和公司将受到国际投资者的追捧。

　　李晶进一步认为:“越来越多的海外机构投资者正在评估目前A股市场的吸引力，尽管A股市场目前的表现逊于H股市场，但其估值却更具吸引力。　未来海外投资的热点还是中国市场内的上游产业如铁矿石、石油与天然气、煤炭业；电信港口、铁路、高速公路等基础建设板块等。准入门槛较高的产业会持续受到关注。定价领域能力趋弱的行业将很难得到投资者的认同，比如炼油化工、水泥、纺织、电子产品与汽车行业。同时海外投资者希望看到新的IPO，没有新股发行的市场并不健康，必须要有新的企业注入到市场中来，市场的流动性才能得到保证。”

　　软库(软银)金汇投资银行总裁温天纳则认为，当前，中国上市公司的股权分置改革已经全面展开，近期部分二线蓝筹股以及部分基本面理想的股票纷纷受到以QFII为代表的增量资金青睐，主要投资方式为中长期投资，国内A股市场将一直是QFII投资的热点。主要投资对象还是传统行业。像美林、高盛这样的QFII注重基础面分析，坚持长期投资，对短期中国股市并不看好，但是注重长远的利益发展。