许小年：沪深股市不是国民经济晴雨表

　　股市向来被视为一个国家和地区经济运行的“晴雨表”。但是，“我们国内的资本市场不是国民经济的‘晴雨表’。”在日前举行的“2005中国国际金融论坛”上，经济学家许小年教授直率地判断说。佐证他的判断的是一张上证综合指数与中国GDP关系的图表。

　　一张图胜过千万言。“如果说有什么统计相关关系的话，我们看出的是某一种负相关关系。”许小年说。

　　沪深股市与经济运行严重背离

　　尽管楼市正在

宏观调控的压力下回归理性，但上海市民陆女士还是迫不及待地给儿子在市区买了一套房子。“我不能再踏空了。”她说。这位本想在股市里为儿子挣一笔“成家资金”的母亲，5年前卖掉房子投入股市，结果可想而知：踏空出局！

　　这五年，正是上海乃至全国经济快速稳定发展的黄金岁月。

　　也就是在这段黄金岁月——沪深股市自2001年6月从2245点的高位开始下跌以来，持续了整整4年的熊市，今年6月6日上证指数更是跌破千点，以998点创下了8年来的最低，4年多来下跌了近1300点，超过5000亿元流通市值“蒸发”。沪深股市与我国经济运行明显“背道而驰”。

　　“我国GDP从1993年到1994年开始减速的时候，我们的股市正好经历了一个大牛市。2001年以后，当我国经济增长开始加速的时候，我们的股市却从高位上跌下来了。”许小年说。

　　经济总是这么好，股市的状况却难如人意。这就是股市与经济的背离，我们的“晴雨表”失灵了！

　　港股成了内地经济“晴雨表”

　　就在沪深股市走势与我国国民经济背离的时候，许小年教授提供的另一张“无语胜千言”的图表显示，在香港股市挂牌的H股公司的股价走势，却与同期的中国GDP增长密切相关。

　　“这张图告诉我们什么呢？”许小年教授点评图表说道：“香港正在取代国内的证券市场，成为国内股权融资的重要场所。”

　　国内不少优质企业改变上市路径，逃离沪深股市，直接到香港上市融资，使得香港股市事实上已经成为国内公司筹措长期资本最主要的市场。

　　从这个角度上，说香港股市是中国内地经济运行的“晴雨表”，并不为过！

　　拯救“晴雨表”的路径何在？

　　沪深股市何时成为反映我国经济运行轨迹的真正的“晴雨表”，成为真正优化配置资源的市场之地？市场在期待，国人在期待！

　　“我想在

股权分置改革完成之后，如何借鉴香港市场发展的经验，来推进我国资本市场的结构性和制度化的改革，将在相当大程度上决定我国资本市场的发展方向。”许小年如此陈述。

　　香港股市的经验是什么呢？许小年认为：第一，香港市场是一个充分竞争的市场。“正是这种竞争使香港的金融机构成为有效的追求利润最大化、并能在风险和收益之间做出很好平衡、具有自律能力、风险自我控制能力的机构。这是拜竞争所赐。而国内的市场有诸多的行政保护。”许小年说。第二，香港市场是一个由供需关系决定市场价格的市场。“这个市场上的公司和个人都是自负盈亏的，你操作不当就要倒闭，没有人来解救你。”他说，当年百富勤的倒闭就是明显例证。第三，香港有一个独立的监管当局，其职责就是维护市场秩序，规范市场参与者的行为，除此之外没有别的任何目标。

　　股市是一个国家和地区经济的缩影。显然，要使沪深股市能真实“映射”中国的国民经济运行，“现在最需要的是进行市场化的制度创新”。中国证券业协会副会长兼秘书长聂庆平博士在这次论坛上建议指出。

　　在此次论坛上，不少专家都认为，

中国经济正进入有望持续20年的黄金发展期。看多中国经济，我们更有理由看多中国股市。什么时候股市能发挥优胜劣汰的基本功能，什么时候上市公司健全了法人治理结构，什么时候政府监管部门不再同时身兼“裁判员和运动员”两职，什么时候造假者能被罚得倾家荡产……

　　这时，沪深股市就会悄然实现“功能回归”，成为“写实”中国经济运行的真正“晴雨表”。