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“T＋0”与现行“T＋1”的差别是前者更加投机。然而，刺激投机难以从根本上“唤醒”股市，因为证券市场发展的真正瓶颈是投资价值和市场信心
本报记者 张炜
周三11月23日)有消息称，上海证交所明确否认上证50成份股先行改为“T＋0”交易
的传闻，并否定了市场有关“T＋0”可能从G股“开刀”的说法。
值得注意的是，近来恢复“T＋0”交易的呼声一浪高过一浪。先是新版《证券法》问世后，有报道称，沪深交易所开始由有关部门对现行业务规则体系进行全面梳理，两个交易所有关规则修改的重要内容之一，就是对“T＋0”制度进行研究。接着，在日前由中国证券业协会召集银河证券等16家大券商开会时，16家券商普遍认为，股票实行“T＋0”交易的时机已经基本成熟，应尽快在中国股市恢复实施。此次上海证交所否认的传闻则称，在目前整个市场还不适合恢复“T＋0”的情况下，上证50成份股将先行恢复。
“T＋0”何以成为香饽饽？与宝钢权证的热闹有很大关系。被境外同行称之为“废纸一张”的宝钢权证，自8月22日上市交易以来，一直吸引着市场投资者的眼球并招来大量热钱入市。统计显示，在10月28日至11月16日的14个交易日中，宝钢权证共成交了240.79亿份，成交金额为341.01亿元，贡献出的交易手续费高达2.05亿元。宝钢权证如此活跃，当然是“T＋0”推波助澜所成。T＋0交易制度允许同一交易日反复买进卖出，给主导行情的机构与跟风的中小散户提供了足够的投机炒作“弹药”。11月23日，武钢认购权证和认沽权证同时上市，可宝钢权证依然创出上市以来的新高。宝钢权证没有被权证市场扩容所“压倒”，再次显示出“T＋0”的能量，是“T＋0”缓解了扩容带给宝钢权证的资金分流压力。
既然宝钢权证价格炒了上去，又能带来可观的交易量，“T＋0”自然重新激起市场各方的兴趣。国内证券市场目前最缺的一是股价，二是成交，有此两样岂不是带来各方的双赢？一言以蔽之，支持重开“T＋0”交易的人士认为，这将是一项刺激证券市场复苏的好政策。最为支持“T＋0”交易的当属券商，整体陷于困境中的券商几乎将此视作“救命稻草”。2002年至2004年，券商的经纪业务收入比重逐年递增。2004年，券商收入排行榜前20名中，除中国国际金融有限公司经纪业务收入占比低于50%外，其余均在90%以上。如果“T＋0”对宝钢权证的推波助澜效应扩大到整个证券市场，券商岂不就能够靠经纪业务收入倍增而得救了。
然而，“T＋0”能否救活证券市场还是个未知数。一方面，“T＋1” 使得中国股票市场牺牲了部分流动性，熊市五年来，股市流动性不足的弊端被屡屡针砭。另一方面，目前股市的困境不在于缺乏资金，而是缺乏投资者信心，缺乏投资者对市场价值增长预期的认可。“T＋0”与现行“T＋1”的差别，是“T＋0”交易更加投机。虽然现在的市场已不是1996年“12道金牌”打压投机时的市场，但由“T＋0”增加投机就能拉升投资价值吗？说到底，市场估值是由投资价值决定的，而非交易制度所能“越俎代庖”。
显然，证券市场发展的瓶颈不在于缺乏投机，市场中不乏“涨停板敢死队”。真正的瓶颈问题是投资价值和市场信心，刺激投机难以从根本上“唤醒”股市。而且，最能从“T＋0”交易中得利的是机构或庄家，普通散户投资者根本就跟不上庄家炒作的步伐，结果可能因“T＋0”的纠错机制而越纠越错。
管理层一再强调证券市场的稳定发展，毕竟宝钢权证的高度投机也不是管理层希望看到的。因而，“T＋0”交易难免诱发的投机行为，必然使管理层对恢复“T＋0”的呼声慎之又慎。
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