宁波海顺：权证疯狂投机引发的思考

　　宁波海顺

　　步入11月以来，大盘在1074点与1122点之间进行了长期的盘横震荡。上档面临前期重大套牢盘压力，下档是政策不允许告破的“股改底”，因此，在这两难的境地，市场选择了长期的窄幅震荡也在情理之中。而同期，市场最另人瞩目的当属投机资金对权证的疯狂炒做。自10月27日宝钢权证(资讯 行情 论坛)见底以来，直到目前，其累计最高涨幅已经达到18 4.31%。在游资对权证疯狂炒作的前提之下，新出炉的武钢认够权证和认沽权证开盘直接被巨量封死在涨停板上，市场对权证的炒作可谓如火如荼。而在目前股改的大背景下，游资的大面积转移炒做中心，是否会导致原本资金面就十分紧张的A股市场再次进入资金面紧缺的尴尬境地呢！

　　权证：历史上的投机产品

　　1993年国家采取

宏观调控政策，以海南为代表的地产泡沫开始全面崩溃，全面紧缩的政策使股市同样遭遇资金面的严峻形势，市场出现持续近3年的下跌，

股票市场一下子进入了寒冷的冬季。在当时这样的背景下，考虑到股价持续下跌造成很多上市公司再融资受阻，以及当时的交易所试图通过权证产品来达到活跃市场的目的，权证产品也就应运而生。综合分析早期市场的权证产品，我们可以发现，同样存在过度投机的交易状况，并且伴随有比较明显的市场操纵行为，当然，这离不开当时特定的市场环境，以及当时市场对权证产品的认识程度。

　　历史上比较著名的宝安权证，从上市开盘的4元价格，到3个月之后的23.6元，其最高累计涨幅高达490%，远比正股宝安股票的收益率(最高50%)要高得多，并且在开始认股期间，价格偏离率高达183%，使该权证完全失去了认购股票的作用。由此我们也可以看出，在对宝安权证的炒做过程中，因为过度的投机使其正常作用难以得到有效发挥而走向投机，并且从其高度投机性我们也可看出权证产品的魅力所在。

　　如今市场对其疯狂依旧

　　宝钢权证自8月22日上市交易以来，经历了起初的上涨，其后的为期2个月的缓跌，之后再出现暴发式上涨，目前已经创出上市以来的新高。由于“T＋0”交易的效应，宝钢权证的投机性交易得到了充分显现。数据显示，11月16日宝钢权证一天换手达到617.28%，成交41.71亿，而当天沪市当天交易额仅为55.18亿，仅这一日的交易状况就足以显示短线资金在该品种上的交易是十分疯狂的。而今日开盘的武钢权证也双双被巨大的买单封住涨停，短线游资对该产品的厚爱也可见一斑。诚然权证出现的疯狂上涨，与目前权证品种具有的垄断性高溢价有关。中国证券市场一向都有逢新必炒的习惯，如最早的

封闭式基金上市被暴炒、最早的上市公司股价被暴炒等。供给与需求的矛盾助长了垄断性溢价的泡沫，以致于权证炒作出现的“博傻”行为也就有了合理的解释。

　　总体来看，权证的炒做属于短线资金的投机行为。但是，正是由于短线资金的投机，使得比较沉寂的市场有了新的亮点，这不仅有利于吸引场外资金的加速介入，符合目前管理层的政策导向；并且，适度的投机原本是证券市场的本身不可或缺的一部分，缺少了这一部分，市场将如同一滩死水，无人问津。因此，虽然目前游资对权证的炒作对A股市场来说，确实分流掉不少短线资金，但是站在更高的层次来看，却有助于更好的吸引到场外资金的介入，从而更有利于中线市场的向好。