方泉：再谈炸弹与黄金

　　作者:方泉

　　截至6月30日，丰原生化前十大流通股股东合计持股1923万股，占总股本的9.43%。其中富国动态平衡基金持有446万股；往下依次为4家QFII，共持991万股；最后是汉鼎基金和融通深证100指数基金，分别为70万股和65万股，显然是非重要的配置性持有。6月30日丰原生化的股价为4.56元。到9月30日，丰原生化前十大流通股合计持股升至6080万股，占总股 本的21.30%。第一大流通股股东变成了社保一零六组合，持有1337万股；泰和基金、华夏回报基金、兴华基金、丰和价值基金、社保一零七组合基金和中信经典配置基金进来，共持有2984万股；原来在里面的富国动态平衡基金增至580万股，4家QFII只剩下花旗UBS，增到738万股。这时的股价为7.03元。

　　6月30日深成指为2760点，9月30日深成指为2903点，三个月的涨幅为0.05%；而三个月内丰原生化的涨幅为54%！市场总是对的，三个月内大市低迷不振是有道理的，三个月内丰原生化持续上涨是有道理的；并且11月7日，深成指跌至2686点而丰原生化股改后复权涨至8.6元以上，也是有道理的。作用于大市或丰原生化背后的基本面“道理”恕不赘述，而这表象反映出的机构投资行为的差异颇值得玩味。

　　我们知道，经过四年多熊市的洗礼，投资基金成了市场的投资主体，还有总规模数百亿的QFII资金，和少量私募基金。投资基金的多空判断直接影响着大市的涨跌。囿于种种约束，评价投资基金成败的标准主要是两条。其一是能否跑赢指数，若跑不赢时大失“专业

理财”水准，面临被大量赎回的压力。由此基金经理们趋同地选择稳定性强、市值大的

股票，所选股票本身就决定指数，多数基金跑赢大市并不难，因而他们的操作思路主要是“随大流”；其二是能否跑赢其他基金，由于关涉身家性命，他们研究同行的投资动向甚于研究大势，他们总企图比同行早些建仓，又比同行早些减仓。一般不敢买同行不会跟进的品种。但你中有我，我中有你，这种博弈总是懒堕和被动的。他们一般没有眼光提前发现价值，即使发现了也得考虑同行何时会跟进。像6月30日以前，买入丰原生化的主要是QFII资金，在国际

原油价格飞涨和中国已经确定发展循环经济的背景下，QFII就有眼光发现并介入丰原生化。到9月30日，对替代能源的认识越来越深入后，资金开始大量介入，且持股总量翻倍；而4家QFII只剩一家。大家都买，至少可以互相“壮胆”。但到11月15日丰原生化放量跌停，而且从上午11时开始逐渐加大放量，显然是基金的“默契”打破，你跑我也卖，你跑10万股，我跑20万股……互相“壮胆”转化为互相“威胁”。“壮胆”时股价可以涨停，“威胁”时当然也会跌停。基金选择一只股票的理由到底是什么？显然他们声称的基本面不是决定性因素。

　　因而我们说，在以中国特色的公募基金为投资主体的股市中，“炸弹”经常是他们议论出来的，这“炸弹”从一开始就潜埋在基金经理们的“心底”，指望他们发现“黄金”无异于椽木求鱼，即使是“黄金”，在他们蜂拥争购下，也极可能物超所值。怪基金经理本人吗？当然不是。问题出在投资主体的单一化上，即所谓市场的流动力提供机制严重缺失。

　　炸弹是虚拟的，黄金是真实的。不是说“是金子总会发光”吗？咱自己下功夫找黄金罢。