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全面股改后的第十批上市公司在昨日正式面“市”，其中12家上市公司公布了具体的股改方案，还有5家公布了股改的提示公告。我们发现，上市公司愈发重视股权价值，在股改方案中宁愿多掏钱也不愿意多支付股权。
股改方案仍以送股为主
从12家股改方案来看，有10家采取的是纯送股方式，阳光股份采取了送股＋缩股的方式，千金药业采取的是送股＋现金的方式，这12家股改股的平均对价方案大致相当于10送2.84股。
如此的对价方案低于目前平均10送3.18股的对价方案，但这并不代表着对价方案就维持在10送2.84股的水平上，因为这仅仅是上市公司拿出的初步股改方案，在与流通股东进行充分沟通后，都会有大幅度的提升空间，在前五批的上市公司中，最终敲定的对价方案较初始方案有14.6%的提升幅度。所以，按照这样的规律推算，第十批的股改方案较前九批相比较，并没有特别大的差距。
宁愿多掏钱也不愿意多支付股权
而本次股改的对价方案较为突出的地方，在于越来越显露出非流通股东对股权价值的重视。这主要体现在两方面，一是涪陵电力的股改方案中，控股股东承诺自股权分置改革方案实施后的首个交易日起72个月不上市交易，这意味着控股股东在2012年后才会上市交易，这较G西煤承诺的2010年12月31日之前不减持股份也要长，这不仅仅体现出涪陵电力控股股东对未来的高成长预期，而且还体现出控股股东对股权、控股权的重视。
二是控股股东宁愿通过控股的上市公司多掏钱也不愿意支付更多的股权。而从千金药业的基本面资料可知，推出如此高比例送现金＋小比例送股的方案，并不是控股股东的股权比例不够，而主要是因为千金药业在2005年是业绩增长周期的低点，自2006年起将步入到一个新的增长周期中，所以，控股股东宁愿多送出现金而不愿意送出具有未来预期的股权。
在第十批股改股中，还有一个特点，那就是承诺事项中的高比例派息率，在12家公布股改方案的上市公司中，有4家公布了分红承诺，比例达到1/3。这说明了控股股东对未来现金流与业绩抱有极大的信心。
江苏天鼎 秦洪
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