T+0为权证交易火上浇油 权证扩容A股会否边缘化

　　上海证券报 特约撰稿 桂浩明

　　宝钢权证上市以来,即以成交火爆吸引了人们的眼球。虽然它的规模仅3.877亿份,但日成交金额却每每超过30亿元,到目前为止,最高日成交金额达到41亿元。与之对照,股票的成交金额不免相形见绌,甚至有几天,整个深市几百只股票的成交金额还不及一个宝钢权证大。这种状况在历史上是不多见的。

　　T+0为权证交易火上浇油

　　权证的火爆当然有其内在的原因,特别是它采取T+0的交易方式,明显提高了交易效率,也使得操作风险能够在最短的时间内得以转移。因此,在实际操作中,只要踩对节奏,随着权证价格的上下起伏,就能够反复操作。在市场热点匮乏的情况下,权证的这些特点对于短线资金来说是很有吸引力的,以至于尽管市场舆论对权证交易的过度火爆颇有微词,但不少人仍然对它乐此不疲。最近,根据股改的进程,将会有新的一批权证上市,随着扩容局面的出现,权证市场规模过小的状况将会得到改变,这是否会导致权证火爆行情的结束呢?从实际情况来看,在扩容已成定局以后,市场上的权证炒作热度还是很高,不少人认为,虽然权证品种多了以后会分流对宝钢权证的炒作资金。但由于权证市场扩大了,所提供的交易品种也更多了,而且新上市的权证在价格上也许更有弹性,也更有想象空间,因此不排除会吸引更多的资金参与到对权证的炒作中来。以致尽管宝钢权证的成交金额有所减少,但加上其他权证品种的成交金额,权证市场的交易量会更大,甚至有人大胆地估计,如果炒作权证的外在条件没有改变的话,权证扩容到一定规模以后,其成交金额甚至有可能超过上海股市中的所有股票,成为市场中最为受人关注的品种。

　　权证火爆源于股市缺乏热点

　　当然,将来由不多的几个权证所构成的权证市场,是否真能在成交金额上能够与

股票市场持续抗衡,这还需要时间来证明。但是,权证交易对整个

证券市场的重要性则是不容忽视的。在这种情况下,自然会产生一个新的问题,也就是这会不会导致A股市场的被边缘化。毕竟,权证的火爆,意味着其存在相应的获利机会,短线资金之所以会前赴后继地介入权证的炒作之中,也无非是受到其财富效应的吸引。而如果在这个时候,股票市场没有能形成有效的热点,投资者也难以从中获利,的确不能排除资金会不断流出的可能。如果这种状况发展到极至,无疑就使A股市场被边缘化了。1995年国债期货风起云涌之际,股票市场就是极度低迷的,即便按保证金计算,一个“327”品种的日成交金额就数倍于沪深股市。对此,很多投资者至今记忆犹新。

　　A股不会被边缘化

　　不过,尽管权证扩容存在使A股边缘化的可能,但这毕竟不可能持久,而且也是能够防范的。从目前的情况来说,权证只能吸引短线资金,对于以中长线投资为主的机构资金而言,无论它如何火爆,一般都不会介入。也就是说,权证的火爆还是有限度的,A股之所以出现边缘化现象,主要还是投资者不作为的结果。既然基金等机构不能炒作权证,那么A股就还是它们最重要的选择,只要它们有所动作,还是能够促使A股市场活跃起来的。另外,权证毕竟是有存续期的,进入存续后期,其价格必然会受到行权价的制约,想象空间也会大大压缩,这时再要火爆就难了。而一旦有一个权证出现这种状况,对其他权证也会产生影响。在这个意义上可以说,权证的火爆行情不可能长时间地维持下去。另外,权证能够如此火爆,和它T+0的交易制度有关,而从发展趋势上看,T+0未必就是权证的专利,如果今后股票品种的交易制度也有所改变的话,那么权证火爆的基础也会受到削弱。此时权证再扩容,也不会令A股市场边缘化了。换言之,只要A股市场能够形成应有的热点,交易顺畅地进行,完全是可以避免被边缘化的。

　　在本周五,随着部分题材股、G股等的上涨,A股市场出现了近期少见的冲高走势,成交量也相应放大。与此同时,宝钢权证则走出了价跌量减的行情。这说明,要不被边缘化,在交易份额上占据主动,最关键的还是要靠市场自身的活跃。看来,只要大家努力,各方面条件配合,A股市场得以振兴,与权证市场就能够协调发展,成为市场参与者最关注的投资对象,而权证过于火爆的局面也就不会再延续下去了。