如果建行在中国A股市场上市

　　建行重组改制后如选择在内地A股市场上市，这样的优质蓝筹股票将会产生巨大的资金集聚效应，给投资者带来赚钱机会，起到调动人气、稳定市场的作用。“谈新股发行色变”、“价值中枢下移”的莫名恐惧不利于资本市场的健康发展。

　　作者:左小蕾/文

　　10月27日，中国建设银行(资讯 行情 论坛)以发行价2.35港元在香港市场挂牌上市。在受加息预期和油价上涨影响低迷的香港市场上，当日以盘中1.06%的涨幅和开盘价稳稳收盘。

　　建行上市融资80亿美元，刷新了亚洲除日本市场以外的上市规模纪录，创造4年以来全球融资额之最。如此

航空母舰似乎有磐石之威，逆市挂牌，香港市场波澜不惊。

　　建行重组改制后在香港上市，对中国银行和中国工商银行的改革模式及步骤无疑有借鉴和示范效应。步建行后尘，中行和工行应该也会相继在香港市场展现再造后的风采，推动香港市场的繁荣。

　　市场不免好奇，假如建行和建行们在A股市场上市，会给A股市场带来什么？

　　巨大的资金集聚效应

　　在香港申购建行股票被冻结的资金为1300亿港元。如果建行在A股市场上市，申购冻结的资金可能会大大超过香港市场冻结的资金。

　　曾几何时，南方航空(资讯 行情 论坛)在A股市场上融资27亿人民币，约合3.3亿美元，虽然全额网上配售不必冻结资金，但是1.0517%的中签率，也显示实际有超过2560亿的资金做好参加配售的准备。

　　融资近110亿元人民币，约合14亿美元的长江电力(资讯 行情 论坛)，申购冻结资金高达4000多亿人民币，合大约3800多亿港元。如果加上1.437%的中签率显示的网上准备参入配售的资金，就更大了。

　　中国有几万亿的缺乏投资机会的存款余额，有几千亿寻求低风险和稳定收益的社保基金和企业年金的资金，基金管理的几千亿资产，还有在股改中“兴风作浪”可以一天达到交易量300亿的流动性极强的游资。建行如果在A股上市，以建行的融资规模，以建行改革的力度和深度所展现的发展潜力和成长前景，有理由相信，建行上市可能比南方航空，也比长江电力更有号召力，可调动的资金几乎达几万亿之巨。

　　如果这样巨额的资金发生流动，其中的几千亿汇集A股市场，以及带来的联动效应，形成资金合力，对推动整体市场可能是史无前例的巨大动力。

　　另外，因为前期太多的资金集聚债市，使长期利率一直偏低，不能反映长期通胀和利率风险。如果建行在A股上市，这些制造银行间市场巨大流动性的资金也会掉头进入股市，追逐银行巨头可能带来的比债市更大的回报，从而使债券市场更有秩序，对于债市的发展会有积极的作用。

　　“雪里送炭”的赚钱机会

　　对于香港这个金融中心而言，建行上市可谓锦上添花。在聚集着汇丰、恒生之类银行股的市场上，继交行之后又增加了一只具有全新概念的银行股新秀，给国际投资者再次分享中国经济成长，特别是银行业大规模改革带来的银行业成长的投资机会。42倍的国际机构认购，显示出国际投资者牢牢抓住了这个机会。

　　与国际市场比较，A股市场银行类投资股票仍然是稀缺资源，投资者的选择性不大，加上A股市场众所周知的事实，真正可投资的股票也不是很多。如果建行在A股上市，可投资的银行类股票家族中会多一个重量级的蓝筹指标股。

　　基金重仓交叉持股造成了基金与市场“一荣俱荣，一辱俱辱”，导致了极不稳定的大起大落，这已明显制约了机构投资者进一步的规范发展。基金们尴尬的重要原因之一就是，符合规范经营的基金管理理念的蓝筹股票太少，使基金经理们不得不形成趋同的投资组合，不得不在受到赎回压力时一起抛售所持同样的指标蓝筹股，使市场受到巨大打压。甚至在现在股权分置改革的关键期，基金们也会博弈一些蝇头小利，而不能起到机构投资者稳定市场的作用，造成一轮又一轮的市场波动，成为了市场波动的主角，重复同样的无序竞争。

　　如果建行和建行们在内地A股上市，对A股市场的机构投资者难道不是雪里送炭？建行在中国A股市场上市将给市场提供更多的选择，在基金的资产配置中也多了更多重量级的、有价值的筹码，可以改变机构投资者的困境，为其开拓更广阔的发展空间，推动资本市场更有序发展。

　　建行在A股市场上市是否也给其他投资者带来福音？建行的战略投资者们在建行上市的当天，收益就高达50%以上。高倍数被追逐是因为所有的国际投资者都对建行未来的成长以及由此带来高收益充满信心。他们对中国银行股的成长性的预期比稳定的外资银行股更高。有人算过，根据交行的业绩增长情况，汇丰银行将在5年之内收回全部投资。

　　建行如果在A股上市，在过去庄家操纵价格的市场上被高位套牢的一些投资人，是否多了一个有价值投资的股票去替换那些投机性很强的劣质股票，把投机的损失从真正投资中赚回来的机会？与其死心塌地与那些劣质公司共存亡，为什么不去做明明白白有赚钱机会的股票的股东？与其在那里为10∶3或10：4纠缠，何不仔细算一算建行们可能带来的1∶10、1∶20的收益? 投资者是否应该从建行香港上市带给国际投资者的回报中，受到启发，转换一下思路迎接更海阔天空的投资和赚钱的机会？

　　调动人气 稳定市场

　　香港市场由于美国加息，资金向美国市场流动，以及原油价格的上涨，在建行上市之前，香港股市已经持续下跌了4个星期，下跌幅度累计达10%。建行上市并不占有利时机。但是建行逆市而上，以42倍认购集聚了人气，并没有对香港市场造成大型IPO带来的所谓“价值中枢”下移的影响，反而不卑不亢地保持了发行价位，还可能对香港市场的跌势起到某种意义上的稳定作用。

　　近来由于上市公司季报披露的消息不尽如人意，基金公司应对赎回压力较大规模的减持，特别是似乎已经形成规律的市场追寻股改短期效应的快进快出投机行为的影响，资本市场始终形成不了稳定的成长趋势，近期也看不到有任何可以改变这种局面的新的因素或成长动力。

　　如果建行在A股市场上市，最终可能带来我们企盼的中国资本(资讯 行情 论坛)市场的稳定。

　　我们的资本市场有点像20世纪30年代全线崩溃时候的华尔街一样，《伟大的博弈》一书这样描述当时的状况：“华尔街所有的大银行，还有其他不计其数的小银行，都像被炮弹震傻了一样，拒绝承销任何新发行的证券，也拒绝向任何人提供任何贷款，不管借贷方用多么优良的资产做抵押，也不管需要融资的项目是多么安全。”我们资本市场在似是而非的所谓新股发行导致“价值中枢下移”的恐吓声中，整个市场被误导至长时间成为“谈新股发行色变”的惊弓之鸟，陷入新股发行停止，再融资功能丧失，劣质公司被存量资金保护，毫无活力的、边缘化的、不正常的状态而不能自拔。

　　面对30年代遭遇大崩溃信心尽失的资本市场，美国第一任证监会主席肯尼迪先生认为要恢复人们对华尔街的信心，恢复对美国经济的信任，关键是让代表美国经济成长的优质公司上市，吸引那些谋求发展的资本向这些公司投资。

　　如果建行在A股市场上市，挟巨大的资金集聚能力和人气，是否能够一扫阴霾，会像在香港上市一样，起到稳定大势的作用？是否也会产生当年肯尼迪先生的华尔街新政那样的效应，恢复市场信心，使道琼斯指数迎来稳定的上升期？

　　当然，建行这样的庞然大物的、以及价格存在差异的同类股票的价格，初期可能有向下的压力；在没有优质股票上市与之竞争的情况下，这对于市场上还在“苟延残喘”的劣质股票来说，也可能是灭顶之灾。因此在建行刚刚上市时，对市场可能带来很大压力，也不排除会产生较大幅度的波动。但是建行这样的蓝筹航母巨大的集聚资金能力和随资金集聚一起提升的人气，会形成巨大的“合力”，最终会推动市场整体向上。这个“合力”仅仅靠现在市场上的上市公司无论怎样对价，没有建行这样的大蓝筹上市的号召力是不可能形成的。

　　社保基金、企业年金的资金性质和机构申购保存期的上市规则都决定了这些资金不会快进快出，这方面的“合力”对稳定大势无疑起决定性的作用。

　　如果建行在A股市场上市，无疑发出一个信号，A股市场的新老划断开始。短暂的全流通市场的适应期过后，更规范，更公平的市场秩序将推动市场更理性对待资本市场的融资功能，完善资源优化配置体制，许多蓝筹公司的资源将源源不断成为稳定市场趋势的主力，投资机会增加，市场财富效应显现，市场信心会逐渐恢复，资本市场发展前景就非常明朗了。

　　但是，建行没有能够在A股市场进行首发。这可能是考虑到目前A股市场比较脆弱和比市场更脆弱的人们的心理状况，会“降低”市场实际具备的优质新股上市的承受能力。其实我们很可能低估了市场的承受能力。一个中石油(资讯 行情 论坛)回购上市子公司准备整体上市的传言，立即让同类A股公司中石化的几个子公司的股价涨停，给我们留下了A股市场对大盘蓝筹承受力的想象空间。

　　建行在香港上市的选择，给A股市场留下了令人扼腕叹息的遗憾。如果我们不转变思路，继续受一些似是而非的带有恐吓性质的观点误导，就不仅仅是遗憾了。

　　当然，我们一直相信，A股市场总有一天能够冲破各种各样的干扰，特别是克服对“价值中枢下移”的莫名恐惧，争取对建行们的投资权益，迎接建行们回来上市。但是那时候，我们可能就没有机会用2.35元的价格成为建行的股东了。

　　(作者为银河证券首席经济学家)