提高上市公司质量是市场治本之策

　　本刊记者　廉颖婷

　　与以往有所不同，11月2日国务院批转证监会《关于提高上市公司质量意见》是中央文件，“效力十足”；同时，在解决违规担保和违规占款等问题上又列出了非常具体的措施，既提出了解决的时限，又指出了对责任人的处理措施，因而被业内人士视为重大利好。而接连几天的股市也随着政策的暖风出现强劲反弹。

　　尽管如此，仍有部分分析人士保持了他们的冷静：要想提高上市公司质量，不仅要与股改相结合、抛开政策市，同时还要有完善的退市机制--“出水口与入水口都要有”，这样，才能让质优的公司进来，使劣质上市公司被淘汰出局。在他们看来，有退有进、对症下药，才是股市的治本之策。

　　《意见》出台是实质利好

　　谈到《意见》的出台，兴业证券分析师葛红星难以掩饰对它的期待——

　　“《意见》出台后，对股市影响比较明显，市场出现强劲反弹。11月7日上午开盘上攻，尽管是阴线但走势强劲。”

　　“目前股市缺乏投资回报，缺乏投资价值，缺少对投资者的分红、送股，因而市场缺乏信心。《意见》的出台无疑对提升投资价值、恢复市场信心起到了定心丸的作用。”

　　葛红星认为，《意见》的出台是一个实质的利好。尽管以前有不少关于提高上市公司质量的文件出台，但均因是单一的部门文件，因而效力不够。这次《意见》是由国务院批转，已然升级到中央级的政府文件，说明上市公司质量问题引起中央重视。因此《意见》的出台不仅力度大而且效果肯定要好于以往。

　　在采访中记者发现，不仅葛红星如此，大部分人都比较看好这次《意见》。

　　有业内人士指出，与以往不同的是，本次《意见》在解决违规担保和违规占款等问题上列出了非常具体的措施，既提出了解决的时限，又指出了对责任人的处理措施，具有很强的操作性。而在公司治理方面，既有规范公司内部的行为，又有强化外部监管责任的要求，对于市场来说，无疑是一个强有力的利好消息。

　　而国泰君安更是在《意见》出台的第二天就发表文章称，本周出台的国务院转发《提高上市公司质量26条意见》属于中长线重大利好，也是解决中国股市投资价值问题的核心。一方面目前占款的大股东必须在06年底前归还资金；另一方面，地方政府要对部分恶劣的上市公司进行托管，给投资者吃了定心丸。 顺着政策的思路，部分大股东占款数额较大，有归还预期的上市公司在后续的行情中，有望受到场外资金的格外关注。

　　与这些相比，中信证券研究部薛继锐则表现出比较淡然的看法，在短期内，《意见》对股市并没有什么改变，不可能看到多少效果。因为这牵扯到一系列问题，包括股票的发行、定价、退市机制等，难度比较大。

　　国泰君安分析师付林也保持了与他相同的观点，“提高上市公司质量年年都在说，但是我们大家也都看到了，没有什么实质的效果。”因而付林并不看好这次《意见》的出台，认为只是一纸文件而已。

　　“当前中国股市存在诸多问题，包括内幕交易、大股东侵占资金、较多人目的是圈钱等等，这些都是目前中国股市存大的大问题。现在有了政策规定以及相关法规，这些问题都会得到逐步解决。市场也会进一步透明。”葛红星毫不掩饰他对《意见》所寄予的期望。

　　他认为《意见》的出台是个政府导向，这将会鼓励现有上市公司以及未上市公司提高质量，使得他们会想办法规范发展、规范运作，最终有良好的回报以提高投资价值。

　　当然，葛红星以及其他几位分析师也再一次提到，《意见》出台相应地要有配套细则出来。

　　退市机制是提高质量的重要环节

　　“目前中国股市的退市机制不畅通，因而使当前的上市公司无法进行正常的循环：优则进，劣则退。”付林说。

　　“信誉问题是关键因素。”薛继锐认为，“真正好的公司像新能源类的，它是有实实在在的投资者的，这些公司要融资并不困难。但现在许多公司是人为因素造成亏损，而不是经营不善，那么他们的信誉就成问题了。”

　　在10月23日的全国人大常委会上，全国人大常委会副委员长成思危就指出，“想使股市真正搞好，一定要让股市中的上市公司有进有退，提高上市公司的整体质量”。

　　显而易见，国内资本市场不够完善的退出机制，成为制约提高上市公司质量的一个瓶颈问题。

　　成思危认为如果股市的整体质量不行，就算搞了股权分置改革，股市也不容易上去，因此还是要发挥股市择优汰劣的作用。

　　他特别指出，股市要有进有出，对一些违法违纪、经营很差、净资产是负的上市公司要摘牌退市，让一些业绩好的公司入市，逐步地提高股市的质量，只有这样才有可能提高公众投资者的信心，才有可能使股市恢复其本色。

　　相形之下，有人建议中国股市应该建立淘汰制，这远比提高来的实用。

　　对此葛红星对记者阐述了他的看法：“淘汰制有它的利弊，好处是来的快：如果上市公司业绩不好立刻会被淘汰。但就目前中国的国情来看，ST、PT的退市机制也未尝不好。”

　　他认为淘汰制对于投资者来说太过残酷。“由于目前信息披露不正常、不透明，因而如何被淘汰、什么时候淘汰就成了问题。尤其是淘汰制度对于投资者来说，损失太大。也许十块钱买的股票，第二天就变成二毛钱了，卖都卖不出去。所以说淘汰制对投资者不公平。还是改良现有机制比较好。淘汰制实用但不实际。”

　　看来，如何集中优势资源向好的上市公司倾斜，又如何淘汰已不适合在市场上存在的劣质公司，建立起畅通的退市机制，成为《意见》能否真正实施的一大问题。

　　这也是能否真正提高上市公司质量的重要一环。只有这个环节被打通，所有参与的上市公司能够正常地按照优胜劣汰的制度循环起来，那么提高质量也就不是一句空话了。

　　提升投资价值是当务之急

　　证监会主席尚福林在《意见》出台后，立即撰文指出，提高上市公司质量是当前的一项紧迫任务。

　　他在文章中指出，由于受体制、机制、环境等因素的影响，相当一批上市公司还存在法人治理结构不完善、运作不规范、诚信度不强、对投资者的回报不高等问题，与投资者的期望和资本市场健康发展的要求还有较大差距，已经在一定程度上影响了投资者的信心，制约了资本市场健康发展。提高上市公司质量是促进资本市场健康发展的当务之急。

　　毫无疑问，上市公司质量的好坏，直接影响到投资者的信心。而失去信心的原因是看不到具有投资价值的企业。

　　“不少公司募集资金‘包装’上市，目的只是为了‘圈钱’，而募集来的钱被摊做它用。这样的劣质上市公司哪里来的投资价值？”国泰君安分析师付林说。

　　眼下，提升投资价值、上市公司将分红作为对投资者的主要回报之一，便成为恢复市场信心的动力源。

　　“对操纵市场的高管进行法律约束，使市场的黑幕以及那些违规操作都有法可依，这样才能提升投资价值。”薛继锐对记者说。

　　“现在市场对投资者的回报太少，当然从2004年以来回报已经有所改观，但如果上市公司的质量很好的话，那么会创造更大的价值，同时也会为投资者创造更多的收益。”薛继锐认为这样才是逐渐恢复投资者信心的根本。

　　当前正值我国股改，付林认为，对于没有投资价值的公司来说，搞股权分置改革是没有任何意义的。

　　据介绍，我国现有上市公司1300多家，既便是这么小的“盘子”，仍有相当一部分公司缺乏投资价值。其中真正具有投资价值的不过几百家。这也是导致股市近年低迷的根本原因。市场缺乏信心。

　　在葛红星看来，目前中国股市存在的问题太多，不是一两天就能解决的，国外的股市也是经历了这样的从不规范到逐步规范的阶段。假以时日，这些问题都会逐步解决。