股改行情急需增量资金解“近渴”

　　消息面暖风频吹沪综指却无奈跌破千一大关

　　股改行情急需增量资金解“近渴”

　　作者 向长富

　　上周，两市大盘震荡下挫，沪综指跌破1100点大关。

　　最近，深沪股市消息面可谓暖风频吹：11月2日，国务院批转证监会《关于提高上市公司质量意见》；3日，证监会有关人士表示近期不会重启IPO；4日，保监会表示保险资金入市规模已超1150亿元；10日，由五部委联合召开的股改座谈会指出，股改已进入关键时期，国家将在保持市场稳定的前提下有序推进改革……按理讲，利好消息不断，行情应有所表现才是，但上周股指不涨反跌，令不少投资者犹如雾里看花。

　　其实，市场永远是对的。此番行情转弱，资金面吃紧当属主因。

　　基金赎回愈演愈烈

　　基金三季报显示，除

货币市场基金外，指数型基金、

股票型基金等第三季度共约被净赎回187.69亿份。上周五，两市基金持仓排名前50名的重仓股上周只有17家是上涨的，却有30家是下跌的品种，基金赎回愈演愈烈。这一点，从G股的分化走势也可清楚看到。据统计，上周五两市新老G股已达120只，处于贴权状态的达83只，平均贴10.04%。其中由基金重仓把守的大盘蓝筹股占16只，如G宝钢(资讯 行情 论坛)、G长电(资讯 行情 论坛)、G上港(资讯 行情 论坛)、G申能(资讯 行情 论坛)、G上汽(资讯 行情 论坛)、G通宝(资讯 行情 论坛)、G新钢钒(资讯 行情 论坛)等。有趣的是，上周五这16只G股均处贴权状态，平均贴权13.6%，高于83只贴权G股的平均水平。

　　眼下，G股板块的市盈率仅为11左右，远低于全部A股17.2的平均市盈率水平，甚至已有十几只G股跌破每股净资产，G股投资价值日益显现。既然如此，多数G股控股股东越增持，其股价何以越下跌呢？为了应对赎回压力，基金在这些G股上采用打压出货的策略，而对一些没有增持承诺的小盘G股却采用拉高出货的策略。像G宝钢、G广控(资讯 行情 论坛)、G三一(资讯 行情 论坛)、G上汽、G通宝、G新钢钒等，打压出货相当于“批发”，不愁控股股东不接货。这也是到目前为止，已启动增持承诺的14只G股，绝大多数护盘失败的奥妙之一。

　　有迹象表明，进入第四季度以来，社保基金、QFII、保险机构、

企业年金这四类长线机构延续了三季度的增仓态势，但它们并非随意建仓，通过赎回机制，借助基金重仓股打压建仓才是它们的真实愿望。因此，短期来看，四类长线机构的建仓未必能缓解年底资金面紧张的状况。基金作为主力机构投资者，其手头现金捉襟见肘，重仓股跌跌不休，大盘岂能一路高歌？

　　股改提速引发扩容忧虑

　　上周，由五部委联合召开的股改座谈会被视为股改提速的具体标志。此次股改座谈会上的一个重要信息是，135家地方国企和39家央企要积极股改，这些公司要尽快做出股改方案并及时作出申请。有分析人士评价，如果这135家地方国企和39家央企都成功股改，那么股改就基本完成了市值的70%以上。

　　众所周知，股改提速难免引发股改对价股的扩容。据统计，一、二批试点共产生45只G股，对价所带来的扩容为32.46亿股，相对于股改前增幅为19.89%，流通市值约增182亿元。而全面股改启动后，对价股的扩容压力显然远远大于试点期间的，即使按10送3的对价比例，将引发600亿股左右的对价股扩容，按两市目前4.6元左右的平均股价计，新增流通市值将达2760亿元。要知道，这还未算上一年后非流通股分期流通的扩容压力。

　　社保海外投资倒计时

　　日前，全国社保基金理事会理事长项怀诚表示，社会基金海外投资不久会有实质性进展。据统计，截至今年9月底，社保基金的股票和债券投资总额度为1150亿元，占其总资产的60%。因此，不少业内人士认为，社保基金开闸海外投资所引发的A股“抽资效应”不可小觑。

　　当然，从长线来看，企业年金每年约能带来200亿元的增量资金；保险资金平均每年增量入市规模在200亿左右；社保基金平均每年入市资金在200亿元以上；QFII的总投资额度正由40亿美元扩容至100亿美元，若50%流入股票市场，增量资金也有240亿之多；基金规模在不断增长，尤其是银行系基金的加盟，预计每年可增长期资金1000亿以上……按目前3万亿元左右的总市值，全部A股公司完成股改后，每年非流通股的减持上限为5%，减持市值极限为1500亿元，资金供给颇为充裕。但问题是，这些都是“远水”，难解眼下资金面吃紧的“近渴”。

　　看来，稳定股改预期，恢复市场信心，关键还得有加速增量资金入市的措施来配合。