稳定人心才能稳定行情

　　□丁圣元

　　在正常市场条件下，市场行情都是通过连续公开拍卖来实现的。借助现代化通讯手段，一方面所有市场参与者都能够同时获取关于交易对象的任何公开信息，包括当时的和历史的成交记录，持续研究和评估交易对象；另一方面在开市的任何时刻，任何市场参与者的交易指令都能够立即到达市场，参与交易。

　　股市行情代表了市场参与者的集体交易意愿，成交记录则是集体交易意愿的历史轨迹。如何理解市场参与者的集体交易意愿呢？在理想情况下，市场参与者来自社会各阶层，代表了多种多样的思想观点、投资需求、运作方式，从各个角度来看都形成了广泛而连续分布的特征谱系，具有充分的统计多样性和稳定性。每当出现任何可能影响市场的信息时，这些谱系中必有某些片断能作出反应，因此立即反映到集体交易意愿上来。不仅如此，由于足够的多样性，对于同样的信息，不同片段的反应往往是不同的，从而在绝大多数情况下保证了集体交易意愿是公允的和适当的。由此决定了市场具有不可替代的价格发现功能，决定了市场行情具有其独立的客观性和公信力，不以任何人或组织的主观意志为转移。行情虽不精确，但包含真理。

　　那么，资金和行情有什么关系呢？在理想市场条件下，如果市场参与者集体交易意愿不改变，则不论多大的资金都不足以改变市场行情。市场具有不可替代的独立性、客观性，除非大资金最终取代了市场(那时市场也就不复存在了)，否则不可能仅凭资金数量实质性地改变行情。退一步讲，即使资金对市场构成影响，一旦其进入市场后，就成为历史行情，对现实行情仅有参考意义。归根结底，资金进入市场，仅仅是市场参与者集体意愿的结果。

　　资金或历史成交是市场参与者形成交易意愿的参考资料，是影响交易意愿的诸多因素之一。但是，交易意愿是由一切可能影响市场的因素共同作用的结果，绝对不等同于资金、不等同于历史行情。从市场基础来说，惟有符合公开、公平、公正原则的市场制度，才能确保市场参与者长久的信心和参与意愿；从交易对象来说，惟有收益和风险匹配，才能维持市场行情的长期有序演变；从历史和未来的关系来看，没有历史，就没有未来，惟有主导者正本清源、勇敢承担历史责任，才能重建信誉、面对未来。

　　由此看来，当政府出资干预市场时，主要意义在于明确的政策宣示和官方表态。稳定人心才能稳定行情，因此一定要公开、透明。既然是正义之师，就应该大张旗鼓，充分发挥资金之外的作用；其次，政府干预市场必须以市场参与者的集体交易意愿为诉求，才可能达到目的。要标本兼治，要在稳定市场的基础上，针对市场当前最根本最迫切的内在问题对症下药。

　　股权分置改革无疑是当前国内市场的首要症结。和实际行动相比，任何语言都是苍白软弱的。在股权分置改革的实践中，通过实际行动落实“国九条”的精神，真正保护公众投资者的权益，将直接作用于市场参与者的集体交易意愿，这要比任何资金救市都来得更直接、更得力、更长久。

　　(作者单位：银河证券)