对待A股市场还是应多一分期待

　　民族证券 徐一钉(天昊)

　　提要：

　　近两周，沪指至少五次“幸免”跌破1000点，那么沪指能摆脱跌破1000点之忧吗？危机四伏中，市场做多的理由也在“不知不觉”中聚集。

　　在目前的市场中，已经很难找到看多的投资者。进入7月后，一些基金的仓位下降很快，甚至部分基金在下半年策略报告提出“把仓位降到50%以下”。但近两周，沪指至少五次“幸免”跌破1000点，那么沪指能摆脱跌破1000点之忧吗？

　　政策的支持非常坚决

　　在1000点附近，管理层出台了一系列利好政策。从今年6月7日至15日，管理层连续推出了九项利好政策；到7月初，央行表态：1、银行系基金将发股票型基金；2、对部分券商注资；再到7月11日，管理层一口气推出的11条利好。上述表明，管理层维护A股市场稳定的决心坚决，向市场发出强烈的政策做多信号。投资大师吉姆.罗杰斯曾说：“当一个政府反复强调一件事情时，必须给予充分的重视，否则投资者可能吃亏。”

　　新一代领导提出：“建立和谐社会，提高执政能力”，但在A股市场上应如何体现呢？在中国与美、欧贸易摩擦不断，人民币面临升值压力，如何处理“台海关系”等问题中，A股市场对政策的理解，特别是政策出台后的反映，对上述国际、国内问题的处理，或多、或少将产生负面影响。尚主席的“开弓没有回头箭”，很值得回味！在股权分置改革试点中，管理层需要A股市场保持稳定，有迹象表明“稳定”已上升到“政治”层面。

　　货币政策有放松迹象

　　今年6月底，M2同比增长15.7%，今年以来首次超过央行设定的15%的目标，此前M2增速一直徘徊在15%之下。这意味着，央行在实际操作中已适度放松了货币供应，以防止潜在的通货紧缩的风险。其实，央行公开市场操作的力度近两个月有所缓和，这是中央银行象征性地在向外界表明放松银根的态度。央行今年上半年金融运行报告显示，目前货币供应及贷款增长已适度放宽。国家统计局邱小华副局长表示，暂不宜出台新的紧缩性调控措施。

　　从基本面数据：经济增长速度回落、固定资产投资增速放缓、CPI指标持续走低，经济运行过程中的一些负面矛盾也浮出了水面：工业利润增长大幅下滑，企业亏损面加大，企业资金紧张等。六月份各项统计数据明了后，估计管理层将对货币政策做适当的调整，由以前的“适度偏紧”转为“中性”、或“适度放松”。如果货币政策出现调整，对A股市场将构成实质性利好。7月20日，央行表示将研究支持和鼓励消费的政策措施。

　　券商度过最困难时期

　　近三年，已有七家券商在被托管后相继被关闭，还有十一家券商被先后托管。但今年5月以后，管理层对券商的态度，已从“放任”到“救助”。7月15日，央行副行长吴晓灵表示，央行将推进证券公司改革重组。

　　目前看，管理层对于券商的救助计划，是诸多救市步骤中的一步。管理层已有一套思路，包括向部分券商提供流动性资金、允许券商发行短期融资券、推动券商进行股票质押贷款、通过汇金公司或建银投资向券商直接注资等，透视出管理层在拯救券商的行动上再次往前迈了一大步。7月12日，央行已经决定向中国证券登记公司提供100亿元再贷款，由该公司向中国证监会指定的券商提供流动性支持。

　　资金匮乏期已经过去

　　7月11日，11条利好中涉及到增加入市资金的措施有6条；7月14日，沪深交易所推出开放式基金场内申购、赎回业务，意在拓展基金的资金来源；7月15日，社保基金再次“选秀”，招商、易方达、嘉实、长盛获准推出四个新的配置型组合，新增资金40-50亿两周内到账。2005年，社保基金可用于股票再投资的资金将新增88-178亿元；7月19日，劳动和社会保障部新闻发言人宣布，首批40家获管理资格机构即将揭晓，企业年金入市有望在下月启动。

　　7月13日，银行系首只基金――工银瑞信核心价值基金获准募集，将在本月率先发行。而交银施德、建银信安也在加快入市的步伐，估计也将在三季度分别推出首只基金产品。由于银行的客户资源非常丰富，预计每只首发规模将超过50亿元，至少给市场带来150亿元增量资金；增加60亿美元的QFII额度，也将给A股市场带来近500亿资金；另外，保监会也在挖掘保险资金的入市“潜力”。再考虑到券商因素，中期将至少给A股市场带来1000亿增量资金。

　　刚成立的南方高增长基金首发规模有12.76亿，大大超过此前偏股型基金平均7亿元的首发规模。这表明在1000点附近，特别是在政策面的导向下，各类投资者申购的热情提高不少。沪深股市“资金匮乏期”已过去，多方的能量在“不知不觉”中聚集。

　　国企资金拟重回股市

　　2004年3月，上海国资委要求当地国企，在7月1日前撤离股市，随后各地国资委纷纷仿效。随着国企委托理财资金撤离股市，市场中大量中、长线买家陆续离场。同时，还影响到国企资金对基金的投资，令新基金发行不振，老基金频频遭遇赎回，使得基金作为股票市场最重要的买方力量元气大伤。国企资金撤离市场一年多来，股票市场饱受资金匮乏之苦，重心不断下移。

　　在股权分置改革进行的背景下，允许国企资金入市有利于重建流通股股东的信心。无论国企资金直接入市，还是通过基金投资A股市场，国企都将成为继保险、基金之后的重要机构投资者。目前国资委态度的变化，使得国企重新入市成为了可能。历史上，对国企资金投资A股市场，主管部门的态度也是几经变化，导致国企资金也是几进几出，而每次进、出都在市场上掀起巨大的波澜。

　　市值向少数股票聚拢

　　今年6月3日，沪指以1013.63点收盘，当日两市A股流通市值为8875.78亿元；而本周一，沪指收于1012.09点，沪指以1013.63点收盘，当日两市A股流通市值为8552.13亿元。对比发现，这两日沪指收盘点位差1.54点，加上7月11日上市的宝钢股份(资讯 行情 论坛)2.99亿增发战略配售，两市A股流通市值相差338.75亿元。说明大盘蓝筹指标股的上涨，抵消了绩差股、亏损股、B股下跌对沪指的拖累。

　　截止本周二，沪A股流通市值前60只个股，它们总流通市值达2585.81亿元，而当日沪A股流通市值为5636.31亿元。也就是说，沪市前60只A股的流通市值，占沪A股流通总市值的45.88%。在这60只A股中，大多数股票的流通股比例较低，所以对沪指的“杠杆”作用很大。实际上，它们对沪指的影响力已超过50%。因此，只要这60只股票能保持稳健的走势，那么沪深股指就很难出现持续的下跌。而它们中的大多数，都是基金、社保、保险等机构重仓的股票。

　　看淡观点趋同需小心

　　对于跌破1000点，各类投资者已经没有分歧，目前看800多点已属乐观，不少机构已下看500点、600点。最近笔者一直在思索，各类投资者一致看淡后市，是不是一个“正常”的现象！历史经验显示，当大家观点“太”一致时，错误往往容易相伴。在基金等机构不看好的情况下，中国石化(资讯 行情 论坛)、宝钢股份、长江电力(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)、浦发银行(资讯 行情 论坛)等权重股稳健的走势，表明有长线资金在悄悄地吸纳，且这部分资金并不为我们所熟悉。既然这些机构“有备而来”，就不得不重视他们的出现。

　　截止7月19日，共有357只A股跌破净资产，占已上市A股的26.29%。此时，在市场一片看空声中，笔者“不愿”随波逐流。沪指已进入日、周循环低点时间之窗，短期内跌破1000点的概率不高，即使跌破恐怕也将形成“政策性”空头陷阱！单从技术面看，沪深股市已具备中期反弹的条件，但需要增量资金的持续注入，大盘走势真能与之配合吗？对此结论，虽然笔者信心并不充足，但对后市还是抱有一分期待！