海特高新：让人看不懂的股改方案

　　(本报记者 宣鲜,特约记者 赖艺蕾)

　　最近，海特高新(资讯 行情 论坛)(002023)审议通过的《公司股权分置改革方案》，以2005年6月17日公司总股本117587226股为基数，流通股股东每持有10股流通股将获付对价3.8股股票。作为第二批股权分置改革试点公司，海特高新原有“缩股”意向，公布的方案改成了10送3.8股，让人大失所望。笔者在分析过海特高新的财务报告后认为，鉴于公司在会 计政策调整中掩盖了2005年开局经营形势并不乐观的情况，以及信息披露上的一些疑问，流通股股东应该在弄清事实后谨慎投票。

　　会计政策调控一季度经营业绩

　　2005年一季度，海特高新实现主营业务收入2446万元，实现主营业务利润1165万元，分别比上年同期增长了19.14%和24.87%，看上去相当不错。然而，如果细加分析，问题就出来了。首先，在收入增长的情况下，公司主营业务税金却比上年同期减少了14万元；其次，由于公司固定资产折旧年限发生变化，估计少提折旧300万元以上。如果考虑到以上因素，海特高新2005年一季度主营业务利润实际上是下降了。海特高新2005年3月18日发布公告称，公司固定资产一直采用直线折旧法，其中房屋20年，机器设备5年。随着公司业务的拓展，公司对外投资越来越多，为了避免合资公司在利润分配上发生分歧，参照境内外上市的公众公司的固定资产折旧政策：房屋35-50年不等，机器设备8-12年不等。因此，公司拟从2005年1月1日起对固定资产折旧年限做如下调整：房屋30年，机器设备8年，对以前年度不做追溯调整。从公告的情况来看，海特高新折旧年限变更后，即使固定资产原值不变化，折旧费用也不可能减少一半。但是，令人奇怪的是，海特高新2005年一季度的折旧费只有251万元，相比2004年四季度的559万元，减少了308万元。而且是在同期固定资产从1.78亿元增加到1.83亿元的情况下。

　　并且，伴随着折旧费的大量减少，海特高新2005年一季度的毛利率与2004年相比仍下降了10.33个百分点，公司却强调比上年同期上升了1.07个百分点，且将原因归结为行业特殊性造成的一季度收入占全年比例最小。然而，事实果真如此么？少提300万元折旧对一季度毛利率的影响可是12个百分点以上！

　　与利润相比，海特高新2005年一季度的现金流更加不能令人满意，其经营活动产生的现金流量净额为-1076万元。从现金流量表提供的信息来看，存货增加524万元、经营性应收项目增加503万元和经营性应付项目减少738万元是现金流恶化的主要原因。以上原因不足为奇，奇怪的是上述应收应付项目的数字与资产负债表统计数据对不上，具体可以参考它的资产负债表。

　　同样令人不解的是海特高新的子公司四川亚美动力技术有限公司(下称亚美动力)的财务数据。这家成立于2003年11月的公司，2004年纳入海特高新合并报表范围，其注册资金为1000万元，主营业务为航空动力设备的测试、校验、开发与研制。2004年亚美动力主营业务收入为0，净利润-138万元，2004年末净资产居然为1553万元，而总资产更是达到2064万元。根据母公司会计报表附注，海特高新对亚美动力的初始投资额为1522万元，似乎可以解释亚美动力净资产在亏损情况下高于注册资金的原因。然而，在合并会计报表附注中合并范围变更部分，又明明有这样的内容：2003年11月，本公司(指海特高新)与子公司四川海特航空检测开发技术有限公司共同出资1000万元组建四川亚美动力技术有限公司，本公司持股90%。而此前对子公司的介绍中，亚美动力的投资额也确确实实为1000万元。如此牛头不对马嘴，让投资者究竟该相信哪一个？

　　募集资金项目分人一杯羹

　　海特高新于2004年7月上市，募集资金2.64亿元，计划投入三个项目。然而，根据其最近的公告，公司却在波音系列、空中客车系列等新型飞机机载设备维修生产线技术改造项目和航空辅助动力装置维修生产线开发技术改造这三个项目中，引入了中国航空动力机械研究所、深圳南航电子工业总公司和西安翔宇科技股份有限公司等合作方，这些合作方投入资金3850万元。尽管海特高新在公告中称这样做可以加强技术合作、整合市场资源、加快募集资金项目建设速度并提高项目的经济效益。然而，原计划由海特高新独享的项目利润现在无疑要分人一杯羹了，这又如何不影响公司未来的利润？何况公司并不缺钱，这让人对实施这些方案的目的不得不有所怀疑。

　　海特高新原来准备缩股，虽然从股权比例看，现在的送股方案与原来的缩股计划差不多，但由于缩股后总股本减少，每股收益、每股净资产都会相应提高，因此对股价的正面影响更为明显。最重要的是，海特6月1日除权后累计涨幅已超过20%，而且期间成交量明显有所放大，获利盘已逢高了结，说明市场主力分歧较大，并不完全看好其前景。另外油价上涨，制约了航空业的发展，对从事该行业维修的公司也会受到严重影响。