农产品：对价方案有赚钱效应的最美

　　□夏添乐

　　与有些股改公司复牌后股价大幅下挫相比，农产品(资讯 行情 论坛)无疑是近期耀眼的亮点。尽管有许多人对农产品的股权分置改革方案提出这样那样的问题，但农产品股票复牌后两个涨停板是实实在在的。由于普通投资者实在弄不明白对价的比例是怎么得出来的，对他们来说方案好还是孬的试金石就是有没有赚到钱。很显然，农产品让它的持股人赚到了 钱。

　　随着股改的逐步深入，在对价方案的制订过程中，一些难点逐步显露：非流通股以净资产值作为计价的标尺，流通股价已经跌破净资产值的公司怎么办？大部分试点公司采取非流通股股东向流通股股东送股的方式完成对价，这在大部分非流通股占公司总股本50%以上的公司中没有问题，有些公司非流通股比例本来就很低，如果以送股作为对价将失去控股权甚至全部送完，怎么办？民营控股的上市公司董事长就是老板，自己可以拍板；而国有控股的上市公司老板缺位，管理层缺乏积极性，怎么办？农产品就涉及上述三个难点，所以它的方案完全不同于其它试点公司，因为它的股价已经跌破净资产值(复牌前农产品收盘价3.4元/股，而其净资产值3.68元/股　)，且它的第一大股东持股比例只有22.88%。而公司核心管理层、核心业务骨干也因为实施有效的股权激励机制而与公司的前景紧紧地结合在一起，他们的持股成本在4.2元/股至4.46元/股，其中0.8元/股为风险责任金。如果股价大涨，他们与流通股股东实现双赢；如果不能完成业绩考核目标，则他们的风险责任金不予退还。

　　从理论上看，流通股股东获取非流通股股东支付的对价后，股价是不用除权的(交易所也不做除权处理)。但是，首批试点公司已经复牌交易的G三一和G金牛都不仅自动除权而且贴权。如G金牛对价前是7.44元，按10送2.5股对价后应该是5.95元，而18日收盘价只有5.57元；换言之，流通股股东表面上获取了非流通股股东支付的对价，持股市值反而缩水了。所以，如果对价后自动除权甚至贴权，流通股股东获得对价不管送多还是送少都没有多大意义，还不如象农产品大股东承诺一个回购价实在。