千点关口盘整期 国际资本流入值得关注

　　A股市场在千点关口盘整之际，有迹象显示，境外资本对内地股市表现出特别浓厚的兴趣。实际上，在国内市场逐步开放的今天，国际资本流动更加频繁，对区域市场的影响将日益明显。

　　从周边市场观察，近15年，来自欧美地区的资本已经在亚洲股票市场留下深刻印迹，为我们带来有益的启示。例如，在韩国市场，国际资本就利用QFII制度渐近式投资韩国市场 。1992年韩国正式实施QFII制度，据统计当年国外资金共流入韩国股市1.5万亿韩元，KOSPI综合指数当年上涨了近40%。1994年11月开始，韩国股市进入连续4年调整，其间韩国政府一共提高了8次QFII的入市额度。1998年5月，韩国取消对外资持股限制，外资介入并主导了始自当年6月份的大行情，KOSPI综合指数一年后涨幅高达125.5%。目前看来，全部国外投资者以不到0.5%的投资者数量，持有韩国市场超过1/3的市值，显然，境外资本足可以对市场行情及投资理念演变产生巨大影响。

　　在印度，1992年9月起开始允许境外机构投资者投资印度证券市场。自实施QFII后的十年，印度股市总体保持了上升格局。2000年以后，在外资的推动下，印度市场开始加速上涨。目前印度是全球看好的四大经济体之一，不论是企业获利能力或经济增长率都表现强劲。正是在基本面利好刺激下，国际资本源源不断转进印度股市。仅2005年前三个月，外国机构投资者已经向印度股市和债市投入了41亿美元，几乎是去年在印度股市投入全部资金的一半。台湾于1990年底出台QFII政策，开始有步骤引入境外资金。外资成功投资台湾市场的案例发生在1996年，1995年台湾股市因政治因素引发非理性暴跌，市场舆论更是一片悲观。在如此环境中，QFII资金积极入市。之后伴随台湾电子行业的腾飞，台湾股指也是一路上涨，终于在两年以后重返8000点以上。

　　通过对上述国家和地区的考察，可以看到，国际资本在实现自己利益的同时，客观上也促进了区域证券市场深层次的改革。外资进入区域市场时，对当地宏观经济发展态势、资本市场现状和潜力、监管体系和相应的各种制度安排，都有一个基本研究和判断。实际上，国际资本正是通过对市场估值水平的国际比较来发掘当地投资机会。它们从全球局势观察，看待市场投资机会时会更为客观，更为准确。境外机构投资者有不同的风险偏好，不同的投资风格和策略，但他们一个最大的共同点就是“保护投资者利益，保护股东权益”的理念。这些理念可能从法律、监管和市场规则等各方面挑战当地市场的制度规范，并影响证券市场投资者结构与投资行为的转变。

　　中国经济一直保持持续稳定增长，对国际资本的吸引力正逐步增强。我们注意到，许多国际养老基金和保险资金机构也开始向政府申请QFII的额度。与交易商不同的是，这类资金的投资周期更长，更注重于企业的基本面价值。这些资金有意进入，显示了国际资金对中国内地市场的长期信心。同时，国内有关方面也表示，可在现有40亿美元QFII额度的基础上，再增加60亿美元的额度，而且对QFII的各项审批工作将会有条不紊地进行。可以预见，更多境外资金的进入，不仅将增加国内市场资金供给，而且有利于引入国际先进的投资理念，进一步加快我国证券市场的国际化进程。