让流通股股东主动参与股改

　　本报记者 张炜

　　从“6.8井喷”行情突然启动，到上周五(7月6日)刚好一个月。上周五上证指数收于1017.98点，较“6.8井喷”启动前的6月7日收盘1030.94点还要低。那些看好“6.8井喷”将重启牛市的市场人士，肯定难以理解巨量井喷行情何以“来去匆匆”。

　　“6.8井喷”行情的第二天，孙成钢的评论特别引人注目。孙成钢预言，“这意味着中国证券市场长期熊市的结束，新一轮大牛市的开始”。“后市会有反复，但绝无可能再跌到1000点，再次看到该点位应该是在2-3年后。”也许孙成钢可以把一个月后跌回1017.98点看作“大牛市的反复”，可如此“反复”实在太残酷。1017.98点距1000点还有一段距离，但这段距离对损失得“遍体鳞伤”的投资者又有何意义。周六的一则报道称，有记者专门走访了成都数家证券营业部，了解到，在这短短的一个月里，不少成都股民都亏了两成多！一位白发苍苍的老大爷伤心地说：“6.8行情”启动那天，我忍住没有参与，但大家都说大牛市来了，于是6月10日以3.44元买进了2000股大显股份，可没想到第二天就开始跌了。到这周三，股价已经跌到2.45元，我才相信这真是短命行情，只好割肉止损。”

　　仅一个月时间，“6.8井喷”就被“打回原形”。是什么导致市场如此“不堪一击”？显然，股权分置改革试点是主要因素。“6.8井喷”行情的夭折主要出现在6月27日尚福林新闻发布会之后，由1124.64点跌至1017.98点。这100余点下跌的过程，也是第二批股权分置改革试点公司披露方案较密集的时段。例如，宝钢股份6月29日公布股改方案，长江电力7月5日公布股改方案。正是这100余点下跌过程中公布的几个股改方案，让流通股股东“大倒胃口”。在不少投资者看来，宝钢股份和长江电力的股改方案是破坏市场稳定的因素。若两家公司的股改方案获通过，上证指数跌至800多点也可能。

　　宝钢股份和长江电力的股改方案让流通股股东不满，实际还是暴露出目前试点公司股改方案制定的缺陷。申银万国证券研究所的一份研究报告指出，“保护流通股股东利益，必须让流通股股东能直接参与方案的制定。目前试点的做法是非流通股股东和券商确立方案，流通股股东通过分类股东大会参与表决。流通股股东只有对方案的表决权，没有参与到方案的形成过程中。这很容易造成非流通股股东和流通股股东在方案利益上的不一致。”宝钢股份和长江电力股改方案的争议，就是流通股股东不能直接参与方案制定所造成的利益不一致。流通股股东不能直接参与方案制定，等于流通股股东不能主动参与股改。也正因为此，三一重工董事长曾提出“大猪小猪供食论”，彻底暴露出流通股股东的弱势。

　　股权分置改革是流通股股东与大股东间的博弈。如果博弈仅仅表现在股东大会的投票上，容易使博弈的负面影响转到二级市场上，导致目前所出现的对大盘“用脚投票”。一些上市公司在股东大会前修改股改方案，但这只是大股东与流通股股东中的部分机构进行博弈作出的让步，大部分流通股股东仍无法主动参与股改。主动参与股改的表现，应该是对股改方案有提案权。韩志国就曾建议，应当给予3%至5%流通股股东联名提案的权利。申银万国证券研究所的研究报告认为，“在股票市场化发行中，已经采取了新股询价制度，在发行前征询投资者尤其是机构投资人的意见。在股权分置方案的确定中，同样可以以适当的方式事先征询流通股股东意见，在保障最终方案公布时信息获得公平性的前提下，让流通股股东参与到方案的制定中。”

　　流通股股东主动参与股改，可以改变目前被动的弱势局面。有效“狙击”宝钢股份和长江电力等不利于流通股股东的股改方案，对稳定二级市场有利。一言以蔽之，“保千点”的关键战役是“保试点”，而“保试点”应让流通股股东主动参与股改。