A股和H股股价倒挂意味着什么

　　长期以来，在同一上市公司的A股与H股的价格排列中，A股一直是高于H股的。

　　前几年，内地证券市场火爆，那时候A股的价格要比在香港上市的H股高出几倍。但是，最近这种局面发生了很大变化，不但这种价差的平均值大大缩小了，甚至还出现了A股价格低于H股的所谓倒挂现象。

　　近日，就有人统计出，包括青岛啤酒、鞍钢新轧、兖州煤业、中兴通讯(资讯 行情 论坛)和海螺水泥(资讯 行情 论坛)在内的5家上市公司，其A股价格明显低于H股。

　　另外，像中国石化、华能国际等上市公司，其A股价格也仅比H股价格高出不到5%，从股价走势上看也同样存在倒挂的可能。

　　另外，考虑到这些A＋H公司今后也要进行股权分置改革，非流通股东将向A股流通股东支付对价，这样理论上其A股股价还会下跌，于是与H股价格出现倒挂的现象会更加严重。

　　这种股价倒挂现象的出现，并非偶然。实际上青岛啤酒的H股，在几年前就超过A股了，海螺水泥近阶段H股的股价，也一直比A股要高。也许，在某种意义上，A股价格本身就没有理由一定要比H股高，倒挂是一件很平常的事情，只是过去人们很少看到，所以才觉得新鲜。但是，反过来说，这种倒挂的较大面积出现，也是颇能说明一些问题的。

　　首先，毫无疑问，它说明内地市场的相当一批股票，已经具备了相当明显的投资价值。同样的上市公司，其股票不管是以A股还是以H股的形式存在，其内在价值应该都是一样的，在不同的市场中虽然可能会有些许落差，但不会相差太远。

　　在这个角度上，当H股价格赶上并超过A股的时候，实际上也就表明A股价格在一定程度上是得到了国际市场的认可，基本与国际接轨了。站在这个立场上审视当前的A股市场，确实不应该盲目看空。

　　其次，它也说明现在内地市场的某些研究，看上去很全面，也很深刻，但实际上却又是非常脱离实际的。上面提到的这些价格倒挂的股票，不少属于周期性行业，而这正是现在一些内地机构投资者所不看好的，他们不看好的理由，也就是所谓“全球视野下的选股思路”。可同样是这样的思路，境外投资者却把这些股票揽入了怀中。这里的原因，本文不展开了，但如果人们承认香港市场比内地市场要更成熟，也更理性的话，那么似乎也还要承认，内地市场的某些机构投资者以及其所依赖的研究，是太过教条了。

　　最后，它也说明内地市场所存在的问题，很多是涉及到体制等方面的。为什么会出现倒挂？这种存在必然是有理由的。

　　看看A股市场的投资者保护状况，看看这里的供求关系，看看行政行为所带来的不确定性，人们无疑会发现，A股价格低，并不仅仅在于人们对相关上市公司的业绩不看好，还在于对市场环境不能认同，这里所反映的，实际上就是市场制度乃至体制方面的问题。这些问题困扰了股市十来年，但一直没有得到解决。于是，股票最终只能因为系统性风险的因素而在市场上被折价。

　　A股与H股价格的倒挂是否合理，实际上并不重要，因为这是市场的选择。

　　重要的是对内地市场来说，现在需要对那些有碍于市场发展的痼疾进行改革，股权分置改革只是其中的一部分，但不是全部。市场需要的是综合而系统的改革，管理层应该在这方面有所作为，而这是股市的出路所在。