股市反转前的最后“赌局”

　　持续多年的颓势已经破坏了整个中国股市的生态体系，面对由于政策修补而产生的市场拐点，趋利避害的各路资金正在做出自己的判断和行动

　　记者 张娅

　　“营业部领导已经给我们打过招呼，要求讲盘的时候尽量唱多市场，不要再讲空。” 6月20日，一家大型券商北京营业部的证券分析师对《商务周刊》说。

　　就在前一天，一个远超市场预料的庞大而复杂的第二批股权分置试点阵容出现在市场面前，宝钢股份(资讯 行情 论坛)(600019)、长江电力(资讯 行情 论坛)(600900)这样的超级大盘股与众多中小板上市公司在中国证券市场改革的前台“共舞”。

　　如果将营业部老总的“苦心”与相关部门的态度联系在一起，这种做法的原因会显得更为清晰。1个多月前，新华社记者对中国证监会主席的专访被刊登在三大证券报5月15日的头版，尚福林在采访中明确表态：“股权分置改革不仅是中国资本市场的一件大事，也是党中央、国务院的重大决策，开弓没有回头箭，必须搞好。”

　　尽管如此，面对着试点过程中更加复杂的环境和更加尖锐的博弈，各路资金却显得格外冷静。从大盘走势来看，上证指数(资讯 行情 论坛)从5月份一路下行，至6月6日上午跌破1000点，尽管6月8日拔地而起，但冲高至6月9日1146.42点后迅速回落，在随后的两周里又重新呈现震荡之势。深证成指(资讯 行情 论坛)则与上证指数保持了高度一致。

　　随着股权分置改革紧锣密鼓而来，一个困扰了国内投资者长达40多个月的悬念——熊市什么时候终结，会很快揭晓吗？参与到这场市场竞猜中的各路诸侯正在做出自己的判断和行动。

　　市场深陷“绝望谷”

　　现在，随便走进哪家证券营业部的散户大厅——如果这家营业部还保留着散户大厅的话，都会发现已经被大幅缩减了面积的散户大厅人头寥落。在营业部专设的大户室里，也很少有人紧张地盯着电脑屏幕买进卖出，而是三五成群或懒洋洋地玩着扑克、或聊着天。

　　“从2001年开始，投资者的数目就呈现每年递减的态势。还留在场内的投资者，目前持有的仓位都在80%以上，基本上都是高位被套，损失惨重。”一位券商人士对《商务周刊》感慨到。“在这种情况下，绝望的情绪弥漫在整个场内。即使有管理层的政策示好，他们也无动于衷。现在的情况变成了机构和政府之间的博弈了。”

　　另一位资深操盘手则在记者面前表现得更为直接：“这一年多来，我们的股票被深度套牢，但是与大盘的跌势相比还略好一点，所以我们一直处于观望状态，几乎不再交易。在连续几年的市场颓势之下，能活着就已经不错了。大家都等着别人拉一把然后往外跑。”

　　中国股市已经走过四个寒冬，却一直没有等来盼望已久的春天。即使在“国九条”出台的2004年，投资者经历的还是从希望到失望的悲喜人生。2005年，中国股市依然开局不利。上半年来，保险资金入市、降低印花税、解决券商短期融资等利好曾经试图拯救市场，却只是起到了短期刺激的作用，然后加速下跌，整个市场无情地一路奔向千点以下。

　　相对于选择用沉默作为抗议的普通投资者，一些资金量更大的市场参与者则主动出击，一方面以“利好麻木症”逼迫管理层放弃解决股权分置之外的救市设想，另一方面则旗帜鲜明地选择着对股权分置问题的解决方式。

　　1月4日，由于深交所公布《上市公司非流通股转让实施细则》，沪深两市大盘低开低走，以大跌收场。随后上证指数在1250点附近持续震荡，到1月17日突然下探1214.06点，创下五年半的新低。

　　在此背景下，1月17日晚上，中央电视台经济频道报道了中国证监会市场监管部主任谢庚的讲话，宣称不排除采取阶段性措施保持股市稳定。1月19日，在一个星期前刚宣布新股发行的中国证监会态度来了个大转变，已经被确定为2005年第二只发行的新股黔源电力(资讯 行情 论坛)(002039)接到通知，要求公司暂停新股发行的准备工作，春节后再进行招股。这实际上已经反映了证监会骑虎难下的状态。

　　然而，1月24日证券交易印花税下调1‰的消息，并没有在已是一潭死水般的市场荡起微澜。与此同时，《上海证券报》刊登的一篇文章表示，相关各方已经就股权分置问题形成共识，具体体现为：在充分考虑市场承受能力，在分批、分步骤解决的前提下，通过现有的询价和类别股东表决机制，赋予流通股股东知情权和话语权，通过两类股东讨价还价，分享流通性溢价，实现多赢，是解决股权分置问题的最佳途径。作为对此的支持，两市指数呈现五日阴跌的走势。

　　此后，市场在股权分置问题上继续保持高度的敏感性。从2月到4月，类似的故事不断上演。尽管传言四起，由于管理层的实质性政策迟迟未见行动，上证指数在随后的几个月里，1300点、1200点、1100点连续失守。

　　从上半年的市场状况来看，包括中集集团(资讯 行情 论坛)(000039)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)(600519)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)(002024)、上海机场(资讯 行情 论坛)(600009)等基金重仓股成为带领大盘下行的“领头羊”。一位开放式基金的基金经理对《商务周刊》承认：“保险资金直接入市开闸，给开放式基金造成了赎回压力。从今年一季度开始，基金就在对二线蓝筹股割肉，进行‘逢高减磅’的操作。上述个股已经被不同程度地获利了结。”

　　而财富证券的统计数据显示，在基金抛售股票之际，QFII对A股表现出较为明显的增仓行为。截至今年一季度，20多家QFII出现在79家上市公司的前十大流通股东之列，持股市值达到了28.72亿。目前，不少QFII正积极申请新增额度。在积极进入A股的同时，部分QFII人士高调指出，A股暴跌并没有将泡沫挤完。由此，一些业内人士将QFII如此言行不一的举措，视为一场为自己捞取廉价筹码的“阴谋”，“一边唱空，一边做多”。

　　值得一提的是，在上证指数逼近千点之际，媒体之间的口水战也从“海归派”与“本土派”的长期争执，变成了“治病派”和“救命派”的治市分歧，并且与整个市场走势互为呼应。

　　4月29日，在市场一步步贴身紧逼下，管理层的最后一张底牌终于被掀开。经过国务院批准，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作。此举被业内评价为相关部门在推动股市发展上的“孤注一掷”。随后的5月份里，相关部门的行为完全围绕着股权分置试点的这个核心，政策的指向性和迫切性非常明确。