试点公司遭遇抛售 错在不敢面对历史

　　徐胜治　大摩投资

　　对价是很简单的，笔者不担心对价的高低，因为这可以去谈判也可以去计算，担心的是市场失去了标准失去了规则。笔者不想说下跌是正常的，但是想说市场是正确的。

　　中信证券(资讯 行情 论坛)复牌首日收于跌停位置就能说明这个问题。如果市场是 正确的而下跌又是不正常的，那么究竟错在哪里？

　　笔者看到了种种股改方案，感兴趣的是它们的计算理论，种种模型的核心都是对股权分置改革中的对价标准计算。市场一直有两种观点：一种观点是历史成本观，也就是根据历史成本的差异重新确定股权比例；另一种是现实操作观，也就是根据所谓全流通之后的理论估值，来支付一定的流通权补偿。

　　现在所能看见的方案中，尤其是国资控股上市公司的方案中，都是根据第二类观点来制定具体方案的。也就是说，市场当中的大部分人不愿意去面对历史，而企图去割裂历史。

　　然而在政策指导原则上，也没有明确股权分置改革以哪种观点指导操作。很多问题是历史形成的，谁也不愿意去面对历史，这意味着什么呢？这也许是市场让人感到害怕的地方。