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刘勘
截至7月6日统计显示：业绩预告的上市公司有350余家，其中预增117家，扭亏39家，续盈5家，其余为续亏、首亏、预降接近200家，还有在一季度预降变脸为预亏的如夏新电子、深赛格等。通过上市公司业绩预告凸现出今年半年报令人担忧。2005年一季度上市公司净利润总额为507.4亿元，增长幅度为7.02%，低于去年同期的34%的水平，预计二季度业绩增
长幅度仍然会低于一季度，这对投资者持股心态将构成负面作用。
股权分置改革试点有46家，推出对价方案或实施的已经超过30家，现在市场默认对价底线平均为30%。随着后期股改数量的加大，遇到的问题更多更复杂。考虑1367家A股上市公司中试点仅有46家，还有1321家，以后焦点可能集中在28家净资产是负值的公司，98家T类公司，214家股价跌破每股净资产值的“破净”公司，200多家二级市场股票价格接近每股净资产值的公司，这500多家公司向流通股股东如何对价，尤其是相当多公司有不同程度的非流通股份被抵押或质押，存在着各种各样的股权纠纷问题，将成为股权分置改革的难点。
同时在对价产生自然除权效应下，流通股股东在获得对价后，账面财富并没有得到增加，如三一重工和金牛能源，复牌第一天在自然除权效应下，把对价化为乌有，说明流通股股东从非流通股股东那里获得的对价补偿，逐步沦为非流通股股东获得流通权后自然除权的补偿，流通股股东在股改对价过程中难以得到真正的补偿，以平均30%的对价水平测算，市盈率和市净率将分别下降23.08%和22.8%，但还是走出贴权行情，使流通股股东财富进一步缩水，这样必然影响到投资者参与的积极性，在市场上形成负面作用。
另外，在股权分置改革过程中，非流通股股东以微小的“代价”获得流通权，非流通股份增值幅度远远超过流通股份，如大盘股中信证券股改后非流通股股东账面价值增长幅度为156%，流通股股东账面价值增长幅度仅有32%，小盘股华海药业股改后非流通股股东账面价值增长幅度为251%，流通股股东账面价值增长幅度仅有27%，两类股东之间账面价值增长幅度差别巨大。另外据统计，以原始发行价格为参照系，流通股股东持股成本平均是非流通股股东的7倍多，虽然经过目前的30%的对价，两者成本仍然相差5倍。对股改对价的不合理的市场反应就是使大盘指数震荡下滑。
另外，在此过程中，那些偏离内在价值的绩差个股，将被迫加速价值回归，已经失去经营能力和发展前景的公司，很可能借助全流通实施变现退出，这对流通股股东而言可能将无法回避，因此只有利用市场机制淘汰绩差公司，才能让金融资本集中到优势企业中。
但一批具有内在价值的成长型股票，已经凸现投资价值，有资本增值空间的金融服务类的银行股，公用事业中的港口、仓储、机场、高速公路等股票，有资产增值空间的大量土地储备、规范化运营、具有品牌和发展优势的地产股，有资源优势的水务板块、不可再生有较大市场需求潜力的资源型股票以及具有知识产权、核心竞争能力的垄断型企业股票，这些股票在股权分置改革中，不会因为估值体系紊乱而改变投资价值，也就是说在目前点位上很可能是它们的底部。总之，中报业绩和股改因素，将继续催化股票价格两极分化的走势。
(本文不代表本报观点作者为华林证券研究所副所长)
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