公平的市场不承认贵族

　　叶檀　每日经济新闻评论员

　　因为傲慢，清华同方的股改方案被否，如今，方案的设计者承认走了弯路。这一事例说明，市场没有贵族，也容不下贵族公司，在股权分置改革这一寻求公平的市场化过程中，某些上市公司的“贵族血统”正在痛苦中消退。

　　比起清华同方，作为股市风向标、关系国计民生的超大型国企的宝钢与长电，似乎更有傲慢的资本。理所当然，人们给予两家公司的方案以更大的关注。

　　他们确实是傲慢的。宝钢推出的意向性方案是：流通股股东每持有10股流通股将获得宝钢支付的1股股份、2份认购权证和5份认沽权证。对流通股股东支付对价之少、支付形式之复杂，可以说开了先河。与此呼应，长电的初步方案是每10股送1股加2份权证。宝钢的复杂权证方式被认为是一次大规模圈钱，长电的权证被认为是变相的配股，遭到强烈的质疑。

　　虽然宝钢的保荐商“不明白基金为什么不满”，但这些不满，显然已迫使这两家公司各自修改股改方案，增加支付对价。

　　宝钢试点方案为10送2.2股加1份欧式认购权证，长电正式方案为10送1.6706股派现5.88元。流通股股东赢得了第一个回合。这再次印证了，市场只承认公平对等的利益，不承认有什么贵族。除非宝钢、长电能够永远在市场的大门外获取垄断利润，只要进入证券市场，就只能遵守公平的游戏规则。

　　两家公司虽然作出了“重大牺牲”，但支付的对价在市场人士眼里仍然显得保守。以长电为例，通过种种优惠政策获取的利润，显然不应该包括在对价的支付范围之内，而上市公司通过权证希望获取的高达70多亿元人民币的融资额，不管用途如何正当，都是流通股股民不可承受之重。

　　因此，对于两家上市公司的“诚意”，市场并不领情，机构投资者对宝钢股份大加甩卖，长电方案出台之际，股市仍是阴郁无比。

　　宝钢、长电的高傲，并非芙蓉姐姐式的浅薄的搔首弄姿，乃是缘于与生俱来的“贵族血统”。长久享受贵族特权的人，自我感觉总是与市场感觉错位，分不清夺食与正当得利的区别，而将抢得的食物回馈给小民，认为是道德高尚。所谓的公积金转增股、通过政策提高电价获取利润回报股民等等，都是这等“高尚”的回馈之举。贵族常常觉得自己真理在握，总是底气十足。推出股改初步方案，已经“充分考虑到各方的利益”，而在不得不作修改时，则是“作出重大牺牲为民谋福祉”。

　　股改既然是个市场化的过程，必然遵循市场规则行事。特权者还没来得及成为食利者，就会被市场打回原形，贵族公司与其被强行褫夺黄马褂，不如趁股改之机自行脱下。市场本没有贵族，市场也不会承认贵族。