“情侣博弈”与对价谈判

　　□尤旭东

　　博弈论是研究利益冲突的主体之间对局的理论，其中有一个“情侣博弈”模型，说的是一对热恋中的情侣，在如何安排度周末方面出现难题：男士想看球赛，女士要听歌剧。对于这样一个模型，博弈论告诉我们，双方都去看球赛或者双方都去听歌剧，是博弈的两个“纳什均衡”，也就是对双方整体而言，满意程度最高的两个结局。当然，对于其中的某个个 体，这样的结局可能不是最优，但己方的稍许让步却可以换来情侣组合整体的最佳满意度，同时自己也得到相对较佳的满意度；反之，如果男士单独去看球赛而女士单独去听歌剧，由于缺少情侣陪伴，势必造成自己满意度的急剧下跌。

　　三一重工(资讯 行情 论坛)股改方案的出台就经历了类似的博弈过程。据说大股东一方最初提的方案是10送3股，而以申万巴黎基金公司为代表的流通股一方的方案是10送4股，双方僵持不下。经过反复协商之后，大股东一方率先做出让步，10送3.5股，申万巴黎也投下了至关重要的赞成票，三一重工由此成为A股市场历史上第一家非流通股通过股权分置改革而获得流通资格的上市公司。

　　这样的博弈过程无疑是具有启迪意义的，而更有启迪意义的是结果———有关各方的满意度又如何呢？简单的计算表明，凡是在股权分置改革方案公布前后买入的投资者，均能够获得收益。比如说，某流通股股东在5月13日以19元的价格买入1000股三一重工股票，成本为19000元。而在股改后，1000股变成了1350股，还能够得到800元的现金。以6月17日16.61元的收盘价计算，在短短的1个月时间内，就增值了4223.5元，收益率为22.22%。而此博弈过程中的重要角色申万巴黎基金公司也承认，其旗下的基金事后“策略性减持”三一重工，阶段性获利了结。非流通股东的收获更是惊人：公司实际控制人梁稳根的身价由原来的10亿元迅速飙升至17亿元左右！

　　股权分置改革的重大意义自不待言，正如尚福林所言，解决股权分置问题不是万能的，但不解决股权分置问题则是万万不能的。根据“统一组织、分散决策”的股权分置改革思路，改革方案由每家上市公司的非流通股股东与流通股股东协商形成。协商的过程，其实就是博弈的过程。只要双方都抱有解决问题的理智和诚意，再加上一些合理的让步，整体满意度最佳的结局是可以得到的。

　　在新浪网举办的一个调查中，42.34%的投资者认为目前最有效解决市场跌跌不休的办法是“修改试点公司方案直到各方满意为止”。那么，如何达到这样的“各方满意”呢？考虑到流通股股东对中国股市做出的历史性贡献，又是相对弱势一方，应该说部分上市公司非流通股东对流通股股东的补偿力度在整体上是不够的。一位专事社会法人股投资的公司董事长坦承，如果一些公司全流通方案通过，即使非流通股大股东10送10，也能从中获得丰厚利润，这可以作为前述判断的一个注脚。考虑到非流通股东的强势地位，如果把非流通股东比作“情侣博弈”中的男士，我们想对他说：跟流通股股东一起看场歌剧吧！