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笔者认为，在股权分置改革试点启动之后，有两条必须引起市场足够的重视，否则，股权分置改革可能成为股市强势阶层的盛宴。
第一条，市场舆论存在刻意误导的成份。在误导的言论中，隐含着三种动机：
第一种动机是为了抛售手中的非流通股票。这些人(或公司)曾经通过各种方式(大部分
是2000年以后，政府启动了国有股减持试点工作，有些人认为国有股流通指日可待，于是从市场上购买国有股，价格一般是上市公司的每股净资产值)拥有了一些国有股或法人股，本意是想套取上市公司非流通股价格与流通股价格之间的差价，但随着二级市场股价的不断下跌，上市公司的股价与每股净资产值越来越接近，希望通过这些非流通股发财的梦想越来越渺茫。于是，这些人不遗余力地制造各种舆论，希望股市早日实现全流通。
第二种动机是希望通过获得补偿的方式降低流通股的价格，从而实现股价与合理估值的接轨，这是很多基金经理的想法。2001年之后，随着基金队伍的不断壮大，市场的投资理念发生了质的变化，从以前的坐庄模式向“价值投资”转变，这是市场进步的表现。但就在“价值投资”理念越来越深入人心的时候，机构投资者的困惑也越来越明显，因为按照国际市场的估值标准，即使上证综合指数跌到了1000点左右，我国股票市场的绝大多数上市公司依然没有投资价值。将部分非流通股无偿送给流通股股东，然后再除权，就可以保证在流通股股东不受损失的前提下将股票价格降到合理的价位。这早已成为基金经理们梦寐以求的目标。
第三种动机是为了起到广告效果。这些人的目的是掌握话语权，希望上市公司在实施股权分置改革时聘请自己为顾问，从而为自己得到更多的业务机会。
总之，在众多的市场舆论中，我们必须清醒地认识到其中夹杂着各种私利，以免舆论与政策被误导，成为个人牟利的工具。
第二条，除了动机可疑之外，笔者最担心的是在“对价”的幌子下，上市公司的高管可能和市场上的庄家联手，大搞瓜分国有资产的活动。
对于上市公司高管而言，这些股权不是自己的，只要有人给他们足够多的好处，他们会尽可能多地把国有股无偿地送给貌似流通股股东的关联持有者。假如流通股大部分在一个人手里(这种情况在我国股市里曾经非常普遍)，非流通股股东与流通股股东之间的“对价”就成了国有股股东代表与庄家之间的“对话”。尽管有国资委和证监会的审批，但由于没有审批标准，从制度上很难有效防止内外联合瓜分国有资产的行为。如果10股送10股是合理的话，10股送20股也无可厚非。
一方面是国资委等有关部门的严格审批，一方面是制度漏洞下的利益蚕食，在这种情况下，我们必须防止股权分置改革既成为瓜分中小投资者的盛宴，又成为瓜分国有资产的盛宴。
作者：尹中立 中国社科院金融研究所
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