谨慎需要 悲观不宜

　　方由

　　本周中国证监会公布第二批股权分置改革试点公司名单，市场一度受到极大鼓舞而上涨。后期陆续有各公司的补偿方案亮相，观望情绪居上，指数也表现为围绕1100点波动。类股表现散乱，超跌股走势强于大盘，也从另一个角度反映了投资者的犹豫心态。不过周五围盘的上涨又说明了投资者对于周末政府出台利好政策寄予期望。6月20日至6月24日，上证 综合指数(资讯 行情 论坛)上涨16.27点至1101.88点，涨幅1.50%；深证成份指数上涨57.69点至2848.34点，涨幅2.07%。

　　本周中国证监会公布第二批股权分置改革试点公司名单，共42家，其中包括宝钢股份(资讯 行情 论坛)(600019)、长江电力(资讯 行情 论坛)(600900)等大盘蓝筹股以及10家中小板企业。市场一度因为试点公司范围广、质量优而信心大受提振，所有股票几乎全部上涨。从周二开始，多数公司推出了补偿方案的预案，尤以宝钢和长江电力备受关注。虽然两个公司都给予流通股东一定程度的补偿，但是比流通股东期望的要低，同时还存在继续商讨的余地，因此市场上对方案不满的呼声较高。股市继续上涨的动力也受到遏制，投资者情绪转为观望。

　　股权分置改革对流通股东进行了补偿，对优质公司的流通股东来讲意义是正面的。但是对这个正面的因素也需要有客观的认识，在公司估值已经合理甚至有所低估的情况下，过高的补偿预期是不现实的。6月17日国务院国资委公布了《国务院国资委关于国有控股上市公司股权分置改革的指导意见》，其中指出国有控股上市公司要确定股权分置改革后在上市公司中的最低持股比例，并与上市公司股权分置改革方案一并披露。此举是管理层对流通股东的预期进行合理的引导。

　　股权分置改革深入推进的方向非常确定，政府保护市场的力度也非常之大。尽管市场还呈现出信心不足、犹疑观望，但我们相信在这个过程中优质股票会更受投资者青睐，股价也会逐渐走高。

　　本周类股表现较为散乱。银行股受交行在香港上市影响继续走高；食品饮料、零售等消费类股仍然受到市场能够欢迎；其他蓝筹股多表现为连续大幅下跌之后的反弹，如海运、化肥等类股；此外部分低价股超跌反弹、还有受全流通试点传言影响的公司股价也有所表现。从周五尾盘来看，投资者对于周末管理层出台利好政策似乎抱有相当期望。我们认为这种可能性是存在的，但不是投资的依据。

　　本周影响市场的另一个重要因素就是油价，纽约市场原油期货价格本周再度大幅上涨创历史新高，引发国内石化、航空类股大幅波动。对于后期油价走势国际大行出现截然相反的观点，看似难以准确预料。作为基础能源和生产资料，经济对油价相当敏感，传递到股市上的波动更为激烈。油价表现是需要长期跟踪观察的因素。

　　如果宏观经济不出现超出预期的恶化，我们认为市场底部正在形成过程中，但是判断牛市来临为时尚早。对于基本面优秀而且经营稳定、不确定性小的公司，现在应该说是买入的时间。其中大股东有能力提供优厚补偿的更可能带来意外惊喜，当然这只能作为投资参考。从稳妥的角度出发，我们更倾向于在食品饮料、零售等行业内去寻找这样的机会。