二批试点名单的六大疑云

　　本刊记者 汪澜

　　目前，博中股权分置这张“彩票”，成为投资者梦寐以求之事。当人们从仅有的46家试点公司身上努力搜寻宝物特性的时候，或许忽略了这些公司暗藏的“危机”。仔细剖析第二批42家试点公司，会发现其中疑云遍布。综合分析这些可疑之处便会发现，进入股权分置试点，对上市公司、非流通股股东、保荐机构等除流通股股东以外的所有当事人来说，都是 笔“一箭双雕”的好买卖。

　　疑云之一：被质押股份如何流通？

　　在42家公司中，有5家公司的非流通股份被质押(见表1)。其中，人福科技(资讯 行情 论坛)的非流通股已全部被质押，由此牵出两个问题：被质押的股份能否在股权分置实施前解除质押？质押股份的非流通股东是否在借股权分置脱身？

　　尽管表中5家公司对股份被质押一事有种种说辞，但这并不代表在股权分置方案实施前一定能解除股份的质押。如果届时股份仍不能解除质押，非流通股东则无权使用被质押股份向流通股东支付对价。如果非流通股质押比例较高，甚至会影响向流通股东送股的数量。

　　人福科技负责人表示，按照目前非流通股股东的意向，希望送股对价后原非流通股的比例能够保持在30%左右，以保证控股地位，因此预计送股比例不会太高。以此推算，此次该公司的送股对价估计为每10送2股左右。尽管公司为低比例送股找的理由是“非流通股东持股比例较低”，但谁又能肯定其中没有股份被质押的因素呢？人福科技除了质押股份外，还有高达1.8亿元的对外担保，尽管尚未逾期，但存在承担连带还款责任的或有风险。

　　还有一点值得注意。就目前上市公司股权质押情况看，如果大股东到期无力偿还欠款，债权方则会将股权进行拍卖，而拍卖价格一般仅是净资产的5折。但如果实施股权分置改革，非流通股甚至可以卖到高于净资产的价格。股权分置一方面解决了非流通股东的欠款危机，一方面使其实现了资产增值，真是笔一箭双雕的好买卖。

　　据统计，今年以来已有近400家上市公司的非流通股被质押、冻结，仅5月份以来，就有中科合臣(资讯 行情 论坛)、深纺织(资讯 行情 论坛)A等35家公司的股份质押、冻结，数量占非流通股的比例高达20%以上。

　　疑云之二：股权分置改革是为了再融资？

　　在42家公司中，至少有10家公司提出再融资方案(见表2)，其中申能股份(资讯 行情 论坛)、华联综超(资讯 行情 论坛)、韶钢松山(资讯 行情 论坛)3家公司的再融资申请已过会。由于证监会倾向于认为，再融资公司应先解决股权分置，因此，不排除上述公司有为了再融资而进行股改之嫌。证监会日前还表示，通过改革试点的公司在再融资方面会得到“特别”优惠，想来再融资方案尚未经审核的公司，可借此轻松过会。这样一来，非流通股东不但可以通过实现流通获利，还可借着再融资收回股改成本(当然，募集资金要远大于股改成本)，这当然也是笔一箭双雕的好买卖。

　　疑云之三：保荐机构岂能是流通股东？

　　证监会在第二批股权分置改革试点即将启动前，发布了《关于做好第二批上市公司股权分置改革试点工作有关问题的通知》，其中明确规定：保荐机构与其保荐的试点上市公司及其主要股东不得存在影响其公正履行保荐职责的关联关系。但正是在第二批试点公司中，存在保荐机构与上市公司间的“暧昧”关系。

　　据一季度财务报告披露，传化股份(资讯 行情 论坛)的保荐人东方证券恰恰是其第一大流通股东，持股数量为20万股。金发科技(资讯 行情 论坛)的保荐人广发证券，是其第二大流通股东，持股数量高达200万股。这两只股票的股价自6月8日起均大幅上涨，涨幅分别高达24.22%、17.76%。如果上述两家券商在二季度没有大幅抛售，在股改春风吹临的短短数日内可以获利不菲，再加上所赚取的保荐费，对于保荐券商来说，又是个一箭双雕。而谁又能证明传化股份、金发科技股价的上涨仅仅是简单的市场行为，与保荐券商之间毫无关系呢？

　　保荐券商或主承销商同时为流通股东的试点外上市公司有久联发展(资讯 行情 论坛)、新安股份(资讯 行情 论坛)等(见表3)。

　　疑云之四：大股东借试点缓解资金“饥渴”？

　　近年来，大股东“占款猛于虎”的现象成为很多上市公司挥之不去的顽疾，并直接影响到上市公司的业绩。第二批试点公司中恰出现了这样顽疾在身的公司——郑州煤电(资讯 行情 论坛)。该公司到2004年末，应收账款为7.7亿元，其中对郑煤集团的应收账款为5.6亿元，占其净资产的35.2%。

　　据统计，2004年末大股东及关联方累计占用上市公司金额达509亿元。大股东占款金额较大的上市公司还有沱牌曲酒(资讯 行情 论坛)、鲁北化工(资讯 行情 论坛)等(见表4)。有这么多资金紧张的大股东，当然不会放弃股改这个能缓解自身资金“饥渴”的好机会。

　　疑云之五：庄股跻身改革试点？

　　第二批试点名单中，部分公司庄股特征十分明显。如华海药业(资讯 行情 论坛)、浙江龙盛(资讯 行情 论坛)、中化国际(资讯 行情 论坛)、长力股份(资讯 行情 论坛)等，在除权以前股价都曾长期于高位运行，今年除权后股价一度大幅下跌，庄家借除权出货迹象十分明显。而天威保变(资讯 行情 论坛)、中孚实业(资讯 行情 论坛)、国投电力(资讯 行情 论坛)都曾是弱市中的大牛股。这样的公司很难回避庄家借股权分置消息炒作股价的嫌疑。

　　疑云之六：试点公司股价走势何以如此凌厉？

　　第二批股权分置改革试点的大赢家非中信证券(资讯 行情 论坛)莫属，不但独揽申能股份、广州控股(资讯 行情 论坛)、中化国际、恒生电子(资讯 行情 论坛)4家公司的保荐大权，并与广发证券联合承担长江电力(资讯 行情 论坛)的保荐业务，而且自己也有幸成为试点公司中的一员。

　　据统计，6月8日至6月17日，中信证券作为保荐人的5家公司平均涨幅高达15.3%，申能股份和广州控股的涨幅都超过了20%。涨幅最低的是和广发证券联合保荐的长江电力，为5.28%。中信证券本身则上涨18.4%，换手率创出天量，高达81.18%。而同期42家试点公司平均涨幅为11.52%，上证指数(资讯 行情 论坛)涨幅仅为5.3%。可见此轮试点已被先知先觉者利用，而行情在很大程度上是围绕中信证券展开的。

　　走势凌厉的股票也不仅中信证券一家，42家试点公司自6月8日以来平均涨幅达11.52%，其中，天威保变、伟星股份(资讯 行情 论坛)等多家公司同样涨幅巨大，试点公司股价走势何以如此凌厉？