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特约评论员 彭兴韵
近日来，央行展开了一场对证券公司的空前救援行动。继对南方证券和新华证券等提供了上百亿元的再贷款用于清理资产负债之后，最近，央行又拟向两家证券公司提供再贷款以缓解陷入了流动性困境证券公司的燃眉之急。除此而外，汇金公司也积极地参与到了这场救援行动中，向中国最大的券商——银河证券注入巨资。
但是，政府救市越积极，市场越是把政府的救助反解读成“政策性诱多”，短期的利好政策成了市场长期不稳定的根源。更何况，它们不仅与以稳定物价为首要目标的央行货币政策目标相冲突，影响了中央银行的货币政策独立性，会给宏观经济的稳定造成伤害，而且也损害了我们一直所追求的社会公平目标。
看来，我们应当在中央银行再贷款与汇金公司注资这一思维定式之外另辟蹊径，建立既不伤害中央银行的信用独立性，又不损害社会公平的证券公司稳定与应急的长效机制。
如何建立证券公司稳定与应急的长效机制？这应当从市场经济的基本原则中去寻找答案。市场经济的基本原则之一就是，收益的获得与风险损失的承担主体的一致性，即，对同一个经济主体而言，在追求、分享利润的同时，它应该而且必须承担与之相对应的风险与损失。唯有如此，方能保证市场经济所要求的公平性准则得到充分的维护；也唯有如此，才能够使本来具有脆弱性的金融体系变得相对地稳定。
因为，一旦能够在不承担风险损失的情况下而获得较高的预期收益，那么，这一定会助长证券公司为了追求既定的收益，而产生冒过高风险的机会主义行为或者道德风险。过去，证券公司为了追求承销费用，不惜一切地对上市公司进行过度包装，便是信手拈来的一例。这恰恰是造成中国股票市场近几年来溃不成军的重要制度性根源之一。因此，除了中国资本市场整个制度环境对证券公司长期稳定具有决定性影响之外，让证券公司建立起收益的分享与风险损失的承担相匹配的机制，无论是对市场的公平还是对证券公司的稳定都是极为重要的。
依循这样的准则，存款保险制度给我们建立证券公司稳定机制提供了良好的范本和启示。美国多年的实践证明，存款保险制度极大地降低了单个银行倒闭或破产引起的连锁反应，提高了银行体系的稳定性。存款保险的实质，就是风险的制造者购买自己的风险，从而建立了风险的制造与风险的承担相一致的准则。
证券市场可以借鉴存款保险这一精髓所在，建立类似的稳定与应急机制。我们姑且将这种稳定与应急机制叫做证券公司联合稳定基金。顾名思义，证券公司联合稳定基金，就是由证券公司在经营良好的时候，根据资产规模和资产的风险权重，按照相应的比重缴纳联合稳定基金。证券公司的资产规模越大，所要缴纳的金融稳定基金数额越高；其次，证券公司的资产风险越高，所应缴纳的联合稳定基金比例越高。一旦某一家证券公司陷入了流动性困境或市场风险暴露而遭受巨额损失，但这种困境只是暂时的时候，就由该联合基金来对其进行救助，而不需要中央银行发放再贷款或者干脆由汇金公司注资了。证券公司联合稳定基金不仅可以让央行从繁重的金融稳定职能中解放出来，有利于中国货币政策框架的调整，而且也实现了市场经济中的公平原则、实现了市场经济中的收益的分享与风险损失的承担主体一致，在一定程度上提高证券市场的稳定性。
危机往往催生革新；大乱之后应有大治。在中国这场资本市场危机之后，有一个更为妥善的稳定与应急机制应出现在中国的金融体系之中。
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