|
文/王松奇
2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》(以下简称《通知》)，从5月份开始，将根据上市公司股东的改革意向和保荐机构的推荐，协商确定少量试点公司开始进行解决股权分置问题的制度性、实践性探索。
自2001年6月12日由国有股减持引发股市狂跌风潮以来，在将近四年的漫漫熊市中，中国股票市场的每个参与者支付了高昂的“学费”，懂得了上市公司股权分为流通股和非流通股这个所谓“中国股市的最大国情”。据说，中国股市的所有弊端都与股权分置有关，要想扭转阴跌不止的局面、要想形成公平的价格机制、要想校正中国股市在功能定位上的偏差,等等;只有一个好办法，即从解决上市公司股权分置问题彻底实现全流通入手，并进行相关的配套改革。决策层新近推出的上市公司股权分置改革试点意见，实际上就是对近几年已成为主流意见的上述“民意”的一种认可和顺应。且不论此项改革能否顺畅进行，不论初期的一些试点是成功还是失败，仅就这一举动而言，可视为中国经济决策改革的一大历史进步。
现在我们面临的问题：这个改革方案的推行对于十多年来许多拿出自己的家庭储蓄或保命钱投资于股票的广大散户投资者来说，究竟是福音还是咒语？
从决策层的角度看，是试图把上市公司股权分置改革试点当成引导股市走上健康、活跃、发展轨道的核心政策，但是：(1)《通知》所确定的“类别表决机制”能否保证公平合理地体现流通股股东的意愿进而实现所谓“流通股含权”的预期；(2)非流通股股份进入流通时阶段的划分、股市的承受力以及进入流通程序的公正性能否得到体现；(3)“新老划断”到底何时开始推行；(4)配套性制度建设能否及时地为解决上市公司股权分置问题的改革试点提供有力的保障；(5)那些被选为试点公司中的非流通股股东能否对流通股股东进行恰当合理的补偿性让利；(6)中国股市历来存在的对散户股民的掠夺性关联交易行为会不会在这一次改革试点中重新出现，等等。这些令人不能不考虑到的问题实际上给这次全国股民寄以厚望的改革试点工作带来了相当大的不确定性。
中国股票市场与中国足球一道，已成为了全世界议论的两个“中国之谜”。人们之所以对中国股票市场的种种现象看不懂，原因就在于这个市场的行情走势与中国宏观经济以及经济基本面的走势出现了完全不相关甚至是背离倾向。近四年来，由于股票市场长期低迷所引发的旷日持久的有关该市场制度性、结构性弊端的讨论和分析已使得绝大多数投资者对这个市场失去了投资信心，国有企业“吃完财政吃银行，吃完银行吃股民 ”的流行说法更使得广大的散户投资者对国有企业利用市场的圈钱行为畏之如虎。本次实施上市公司股权分置问题解决方案，可能遭遇的最大风险就是散户投资者如果对一些公司的全流通方案不认可甚至产生恐慌心理，就会出现大面积的抛盘行为，这种行为又会使业已处于临界状态的中国股市面临崩盘危险。假若监管部门不能采取有力措施扭转这种局面，整个上市公司股权分置问题改革就可能陷于流产。
为避免上述状况出现，监管部门的最紧迫任务就是要密切关注已试点公司操作方案实施后果并及时对其经验教训进行总结，在中国股市力争扭转颓势的关键时期尽快出台一些以保护二级市场投资者为目标的强力政策，例如在非流通股股东对流通股股东的最低补偿标准方面、在流通股股东行使试点方案表决时的否决性投票权方面、在试点公司选择的公正性方面，等等；都应该有具体明确且有利于提升二级市场投资者信心的政策性举措。这样，才能避免上市公司股权分置改革试点可能出现的流产风险，使这项改革试验变成真正的长期利好，成为广大投资者的“福音”。
| 
