钢铁、石化股再度领跌 业绩风险提前释放？

　　□主持人　　徐海洋　　

　　嘉　宾　　光大证券　　诸海滨

　　北京首证

　　市场进入等待观望期？

　　主持人:虽然第二批42家试点公司名单已经公布，但到昨日为止，这些公司的具体方案并不明朗，尤其是其中部分大盘蓝筹股的改革方案将是左右市场变化的重要力量，在这样的背景下，可否认为当前市场进入了等待方案的观望阶段？

　　光大证券诸海滨:昨日盘面最显著的特征是:虽然两市1200多家股票出现调整，但盘中并无出现大跌品种，表明市场并无明显的作空动能。昨日调整更多源自于技术性的获利回吐，同时也意味市场进入平静的观察等待阶段。这与市场等待第二批试点的具体方案有关。虽然第二批42家试点公司已经推出，但公司具体的股改方案并未随试点名单同期发布。正是出于博弈的心理，市场各方均选择了按兵不动，静观其变的操作手法。可以预见的是，随着股权分置改革步入全面实施阶段，股改方案的内容才是今后各方博弈的焦点。同时也由于近期管理层一系列行之有效的政策出台，使市场对后市仍有利好预期，预计大盘短期仍会继续震荡整理态势。

　　北京首证:近期市场还处于相对的观望阶段，市场变化将围绕股权分置改革试点这一主题展开，其中长江电力(资讯 行情 论坛)及宝钢股份(资讯 行情 论坛)的方案将是重要风向标。不能把这两只个股简单理解为试点个股，它们更有可能代表的是各方利益的均衡。如果这种利益均衡点停留在对流通股股东不利的位置，很有可能引发投资者用脚投票的失望；而如果照顾到流通股股东的利益则可能激发出多头的巨大热情。换言之，只有股权分置改革的预期明朗之后，大盘才会展开比较强势的反弹行情。

　　半年报业绩风险提前释放？

　　主持人:昨日盘中钢铁、石化等周期性蓝筹股板块出现整体下跌，进而成为推动股指下跌的主要力量。联想到上周一汽轿车(资讯 行情 论坛)发布的半年报业绩预警公告，能不能认为当前市场提前做出了对半年报业绩变化的反应？

　　光大证券诸海滨:近期部分周期行业的下跌正是对中报业绩预期做出的提前反应。一组数据很能说明问题:截至目前，沪深两市共330多家上市公司发布了上半年业绩预告，其中业绩下滑或者亏损“报忧类”业绩预告174家，占总数的50%以上，同时业绩预告“首亏”的公司也有64家之多。虽然业绩预报还不能代表整体的市场情况，但这些数据至少从一个侧面说明了上半年来部分上市公司经营已出现了较为明显的下滑趋势。

　　而从行业角度进一步分析，这种表现就更为清晰。业绩下滑的公司囊括了一汽轿车、山推股份(资讯 行情 论坛)、海螺水泥(资讯 行情 论坛)等一批周期行业的龙头公司。在宏观调控的大背景下，原材料价格上涨、市场需求结构失衡都已成为压低企业业绩的因素。而随着中国经济高速增长势头放缓，上市公司业绩整体下滑，必将影响到行情的纵深发展(资讯 行情 论坛)。我们认为，近期部分蓝筹股的下跌正是对中报预期的提前反应，是对部分蓝筹业绩下滑不利因素的一种提前消化。随着股权分置改革的深入推进，市场也越来越清楚，决定证券市场走势的因素归根到底在于宏观经济和公司基本面情况，今后机构投资者将会围绕行业景气、业绩变化以及全流通预期等一系列因素重新配置资产，使股价结构调整和机构调仓过程进一步深化。

　　北京首证:就目前而言，蓝筹股有可能会激活市场的做多激情，那就是长江电力及宝钢股份能够推出良好的改革方案，让市场看到大型蓝筹股能够给投资者实实在在的补偿。不过短线而言，我们必须正视蓝筹股所面临的业绩压力。前两年蓝筹股行情的强势是建立在行业景气周期基础之上的，但时移势易，在中国宏观调控和全球经济增速减缓的合力作用下，全球钢铁、有色金属、石化、煤炭等上游生产资料行业已经结束了行业周期的上升阶段，接下来面临的将是需求减缓导致产品价格上涨动力减弱，新产能释放增加供给进而导致产品价格下跌的风险增大，因而行业盈利能力周期性下滑风险增大。这也是前期基金积极减持蓝筹股的一个重要原因。在长江电力、宝钢股份改革方案出台之前，蓝筹股的业绩压力将制约其行情发展，这也使得短线大盘的发展会相对曲折。

　　何处寻找行情“指示器”？

　　主持人:短期来看，长江电力、宝钢股份等因股改需要而暂时停牌，这在很大程度上弱化了指标股整体对研判行情走势的指示意义。在这样的情况下，我们如何寻找判断行情发展的“指示器”？

　　光大证券诸海滨:我们认为，判断近期行情发展需要从多角度分析。一方面，观察第一批试点公司的“动向”，随着第一批试点公司表决的尘埃落定，其短期走势将会给其它试点公司以一定参考作用，并且其未来一段时间的走势也会成为其他试点个股可资参照的“价值中枢”。而当在试点公司数量逐渐增多形成板块后，观察该板块的表现，就更能洞悉其对股市的真正影响。无论如何，近几日G三一、金牛能源(资讯 行情 论坛)的走势非常有借鉴意义。另一方面，判断后续行情的发展，还要综合政策面的变化、成交量变化，以及剩余指标股，如中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)等的表现。

　　北京首证:中国石化、中国联通等个股依然是需要追踪的权重股，但我们还可以关注其他一些指标:首先，看市场能否形成鲜明的领涨品种，吸引外围资金积极介入；其次，观察成交量的变化，中国股市是一个典型的资金推动型市场，成交量变化是我们研判市场的重要风向标，近期行情可能会有一个短线缩量的过程，但沪市单日成交金额必须维持在70亿元以上，否则会对短线行情发展带来一定威胁。我们认为，短线行情很可能会维持震荡走势，短线下调空间有限，而第二批试点公司方案的明朗将成为主导后市方向的一个重要因素。