把握股市的战略性投资机会

　　孙成旗

　　中国证券市场十多年来的经历可分为：初创阶段、庄股时代、后庄股时代和理性投资萌芽时代。目前处在后庄股时代的末期，理性投资时代的初期，也就是理性投资萌芽的时代。

　　1990年12月到1995年5月是初创阶段，由于投资品种少，股市基本处于普涨共跌的炒作阶段。在1994年和1995上半年出现的第一只长线庄股自贡东碳(600691)，使市场对庄股的模式有了深刻的印象。1996年，随着股市进入牛市，一批批长庄股诞生了，最著名的两个市场庄家就是中科创和新疆德隆。

　　2000年12月25日，伴随中科创业股价的跌停，正式宣告庄股时代拉开了终结的序幕，市场进入后庄股时代。这是一个超常规发展机构投资者的时期，投资基金作为新的阳光资金渐渐成为市场主流，而庄股则进入资金链断裂、危机四伏的境地，一些庄股融资成本甚至高达20%。2001年6月14日，国务院出台了国有股减持办法，股市从此进入长达4年之久的下跌。

　　2001年9月伴随银广夏等上市公司造假丑闻的暴光，上市公司信誉遭受重挫。市场上各种问题陆续爆发，投资者信心逐渐丧失。随着沪指跌破1000点和德隆受审等标志性事件发生，后庄股时代彻底终结，市场进入理性投资时代的初期阶段。价值和成长真正意义上开始成为市场的主线，但由于股权分置问题导致市场估值出现新的混乱，所以本阶段将以解决问题、逐步走向规范为目的。当市场主要问题基本解决完毕，体制缺陷得到纠正，参与主体寻找到真正统一的价值体系，真正的理性投资时代就真正来临。

　　所以，可以肯定地说，目前行情仍处筑底阶段，仍处在萌芽的理性投资时代，是解决各方矛盾向理性投资时代转移的过度地带。

　　目前，市场中的主流资金分别为阳光资金和社会游资。前者以投资基金、社保基金、QFII基金、保险资金、券商集合理财资金和自营资金为主，而后者则以上市公司资金、私募基金、职业投资者和社会其他闲散资金为主。社会游资由于隐蔽性强，所以往往更具有爆发力。从最近出台的政策看，有进一步把各游资引向阳光资金的倾向，譬如上市公司回购，上市公司控股公司购买上市公司股票，都可使这些资金由隐蔽转向公开。

　　在众多阳光资金中，无论开放式基金还是封闭式基金，都已经陷入缺少“弹药”的尴尬之中。开放式基金除了需要应对赎回压力，同时也面临发行难的困境，特别是管理费的计提，已经让越来越多基金持有人难以容忍，而封闭式基金则更已是昨日黄花，不堪一握。所以，当前主流的投资基金难有更辉煌的前途。在保险资金、社保资金甚至银行资金直接入市之后，传统的投资基金若不改变现行政策，赋予新的生命力，将无可争议地被边缘化。

　　社保资金、保险资金由于不需要应对赎回压力，反而可以安心长线投资，所以其投资的品种应以市场中抗周期强的公用事业类股为主，且是最可以成为中流砥柱的，只是这类资金由于还缺乏有效经验，所以何时能够真正成熟，扛起市场的大旗，还需要进一步的观察。

　　券商的自营资金在过去5年死伤大半，元气大伤，无法对市场形成太大影响。创新试点券商的集合理财可谓券商新生力量的代表，由于集合理财时间短，一般都为一年，所以其操作得品种相对保险资金和社保资金会更激进一些。

　　上市公司系统内资金本属于游资，是分散在各行各业的闲散资金，从庄股时代的经历不难看出，任何一只大牛股，必须有上市公司资金参与。一直处于隐秘状态的上市公司在新制度下，可以堂而皇之的买股票注销或由控股公司投资，也可以继续私下操作，博取更大收益。

　　社会游资是一股相当大的投资势力，在股市渐近高位时的2001年，他们很多撤资进入刚刚步入升势的房地产市场。时近四年，他们在房地产市场的收益颇丰，所以有远见的资金自去年就开始陆续撤退，撤下去的资金正在积极寻找机会。而这些资金源源不断的进入股市，才是市场真正的希望。

　　未来选股的重点该围绕股权分置这个大前提去进行。而上市公司回购和上市公司控股股东合法买自己股票又属于法律允许上市公司系统内资金坐庄?这必然会给市场带来最火辣的机会，这实际上是一个最大的利好。比如，清华同方(资讯 行情 论坛)股权分置方案未获得通过，其必然会更积极去联络市场中有话语权的机构或个人，同时不排除自己购买股票，以在股东大会上增加支持率。由于其在二级市场上有一定筹码，所以其提出的方案即使相当优惠于流通股东，也只是左腰包掏到右腰包，何乐而不为呢？

　　在宏观调控抑制投资的现实环境下，复苏行业已经很难挖掘。非真正具有中长线操作价值的个股行情只适合短线，特别是科技股、题材股以及超跌股，而提出股权分置方案的公司则等于获得新的生命，股价反有长期走高的动力和可能，而且越早通过的公司越容易获得长线资金的青睐。

　　总之，市场的基本面已经发生了根本性的变化，任何无视或者估量不足都容易错失良机。当然，解决股权分置实质是市场供给增加两倍，而需求严重不足。在资金链基本处于断裂的市场，资金的修复需要一个过程，这也必然导致目前的市场只能是逐步震荡筑底的牛市初期行情，而这种行情更像熊市。所以，有远见的投资者需要战略性进入股市，抓住市场未来十年的牛市，否则将会如同错过最近四年的房地产市场一样再次错过最具有爆发力的暴利机会。