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记者 尹涛
继第一批股权分置改革试点取得重大进展之后，第二批改革试点的及时推出，显示了管理层将此次重大制度改革推向纵深的决心和信心。而长江电力(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)等大盘蓝筹股进入试点名单，更是使这一轮改革试点具有了举足轻重的意义。如果说，整个股权分置改革的成败取决于这一“由点到面”的重要一环，那么，人们
翘首以待的大盘蓝筹公司的改革方案，则是决定此役成败的关键。
改革方案的核心是对价的支付。对价的产生，来自于流通溢价，即股票市场价格与非流通股的协议转让价之间的价差。非流通股为获得流通溢价，就必须支付对价。相应地，流通股股东由此获得因股票供求发生剧变而产生的价格损失的补偿。因此，流通股股东在获得对价上是有底线的，这个底线就是他们不能因非流通股获得流通权而遭受新的损失。否则，就违背了国务院所要求的保护公众投资者权益的基本原则。
然而，有人认为，大盘蓝筹股本身就存在很大的增长空间，没有必要支付对价；有的大盘蓝筹公司要满足国家控股的要求，也不能支付较多的对价。
这不能成为不支付合理对价的理由。首先，公司支付流通溢价对价与公司未来的发展前景没有直接关系，不能构成不支付或少支付对价的理由，因为公司的未来价值早已体现在当前的市场价格中了。支付对价的高低，只与公司未来可增加的流通量相关。从这个意义上说，非流通股所占比重越大，应当支付的对价也越高。其次，当前制度设计已允许上市公司控股股东在股权分置改革方案通过后，增持流通股。因此，大盘蓝筹公司为满足国家控股要求而不能支付合理对价的说法，理由也已不充分。
正因如此，长江电力、宝钢股份的改革方案，对于市场预期有着重大的影响。这两个大盘蓝筹的改革方案如何，不仅关系到公司本身的改革能否过关，还在相当程度上影响到市场的稳定与否和整体改革能否顺利推进。换言之，它们的对价方案水平如果大大偏离市场的预期，将会打击投资者的信心。而且，有专家指出，还可能形成这样一个自我强化的恶性循环:因对价支付少而导致方案被否定，因方案被否定而致使股价下跌，因股价下跌而使支付对价的空间更小……最终拖延公司改革乃至整个资本市场股权分置改革的进程。
由对大盘蓝筹改革方案的讨论还引申出这样一个问题:在股份制已成为国有企业改革的基本目标模式的背景下，国家继续保持对一些超大型企业的控制权的目的是什么？通常的答案是要保障国民经济的安全。
正在进行中的股权分置改革，关系到我国新兴资本市场能否健康发展，关系到包括银行业在内的我国金融体系是否稳定，自然也关系到国民经济是否安全。为此，国有资本控股的大盘蓝筹公司理应做出应有的贡献，为其他上市公司的改革做出表率。
改革是要付出成本的。改革的成本怎么计算？有大的成本，也有小的成本；有企业的成本，投资者的成本，还有国家的成本。对于我们这样一个发展中大国来说，一个高效、健康的资本市场，实在太重要了。我们的企业家还太少，资本还太少，投融资渠道还太少……一言以蔽之，要实现国家的长远发展目标，就不能没有资本市场，而资本市场要发展，不解决股权分置问题是万万不行的。从这个意义来讲，到底花多少代价划算，无法计算，因为资本市场对于中国的富强所能起到的作用是无法用货币计算的。为此，我们的上市公司、上市公司大股东、市场中介、机构投资者，在讨价还价的交易博弈中，还应把眼光放得远一些，要有更多的大局观和责任感。
如果为了少支付几亿股或几十亿股的对价，而失去整个市场对于改革的信心，遭受损失的将不仅仅是7000万投资者，而是整个国家。如果非要计算出个数字，那只能是一个天文数字。
兹事体大，当慎重为之。
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