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中国股市正在从单向度的融资工具，成为资源优化配置的工具。在这过程中，上市公司表现出的强烈再融资冲动或许会干扰这一进程。
再融资魔咒曾缠绕着中国股市，现在又缠上了股权分置改革试点公司。在第二批42家试点公司中，除去10家中小板公司，去年以来提出包括增发、可转债、配股在内的再融资公司达17家，占比为53.13%。除宝钢股份(资讯 行情 论坛)、广州控股(资讯 行情 论坛)已
实施增发外，其余15家公司的再融资还未成行。
本报曾发表评论指出，为了推进股权分置改革，证监会被迫以“山大王”式的强悍，规定上市公司再融资必须首先申报股权分置改革方案。表面上，此举暂时抑制了上市公司的再融资冲动，但也让市场担心，上市公司参与股权分置改革的目标会因此而产生偏移，参与推进中国股市的市场化，不过是为再融资赎买通行证。
这一担心并非空穴来风。据业内人士分析，在试点成功后，上市公司可能掀起又一轮再融资热。
而上半年因新股暂停和再融资受阻造成的融资缺口，将在下半年或明年逐步回补。如果这个猜测不错的话，股市将跌进新一轮圈钱陷阱，股权分置改革方案的市场化成果将被异化。
目前，政策制定者与流通股股东暂时形成合力，要求非流通股股东为上市流通支付对价，而非流通股股东也在竭力减少对价的支出，这是一个斗智较力的过程。
非流通股股东有两个方法减少对价的支出，一个是采用送股加权证的方式，使对价的支付方式复杂化，并随当时的市价波动，从而减少支付的份额。还有一种，则是在支付对价之后，用再融资的方法，减少甚至是抵销支付成本。
所谓“上有政策，下有对策”。在后一种应对方法中，非流通股股东的对价支出，最后转嫁成为整体的市场成本，由社会来支付“对价的对价”。上市公司的整体质量不改变，股权分置改革再轰轰烈烈，股市是圈钱投机场所的性质仍未彻底改变。
在目前宏观紧缩的情况下，一些患上了“资金饥渴症”的上市公司，很难摆脱对再融资这种低成本甚至零成本融资方式的迷恋。对此，管理层只有提高再融资门槛，即强制性地提高上市公司对社会公众股的回报，并建立起符合国际上市公司规范的制度，实行严厉的惩罚机制，方能一步步解除再融资魔咒。
作者：叶檀 每日经济新闻评论员
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