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先与流通股股东进行充分交流，后定试点方案，是第二批股权分置改革试点的一大亮点。42家试点公司情况各异，历年来形成的流通股和非流通股之间的成本差异也相差悬殊。“对价”不可能无止境地抬高，非流通股股东也会为自身的利益着想，谈判中流通股股东最重要的是要了解非流通股股东的“底线”。而流通股和非流通股的持股成本比就宛如一把标尺，无形中掌控着试点方案的“过”与“不过”。
本报讯(记者 薄继东)
昨日，第二批股权分置改革试点公司名单揭晓，包括长江电力(资讯 行情 论坛)(600900)和宝钢股份(600019)等超级大盘蓝筹股在内的42家上市公司入选其中。与三一重工(资讯 行情 论坛)(600031)、清华同方(资讯 行情 论坛)(600100)、紫江企业(资讯 行情 论坛)(600210)和金牛能源(资讯 行情 论坛)(000937)等4家首批试点公司相比，第二批股权分置改革试点公司的流通股股东和非流通股股东之间的持股成本差异有了明显的缩小，甚至还出现了非流通股持股成本大于原始流通股持股成本的现象。
成本比下降
本报5月10日曾披露过，首批4家试点公司的流通股股东和非流通股股东的持股成本，以及这两类股东之间的持股成本比。据计算，实施股权分置改革之前，三一重工、清华同方、紫江企业和金牛能源等4家公司的流通股和非流通股持股成本之比分别为5.94:1、8.17:1、1..46:1和5.13:1。
下表显示，本次42家试点公司中，有28家公司的流通股和非流通股持股成本比小于5:1。两类股东持股成本差异最大的华海药业(资讯 行情 论坛)(600521)的比值为11.27:1，亦远远小于首批试点公司中的紫江企业。更令人感到意外的是，第二批股权分置改革试点公司中，居然还有两家公司的原始流通股持股成本与非流通股持股成本之比小于1:1。这就是说，国投电力(资讯 行情 论坛)(600886)和宏盛科技(资讯 行情 论坛)(600817)两只股票的控股大股东和流通股股东之间早已实现了“同股同价”。
历史原因
据悉，国投电力(原湖北兴化)原属历史遗留问题股，不曾在沪深股市进行IPO，该股流通股的原始认购价也为1元(上市前每股净资产2.01元)。1998年，其当时的第一大股东荆门石油化工总厂在参与配股(配股价15元)时，非但以实物资产认购了其自身的可配股份，而且还认购了其他法人股股东承诺放弃的股份，造成国有法人股的实际配股比例(10配1.614股)超过了流通股的配股比例(10配1.5股)，从而致使非流通股的持股成本略大于原始流通股股东。
宏盛科技之所以会出现上述“反常”状况，是因为该股目前的第一大股东上海宏普实业投资有限公司是“半路”接盘的。宏普实业以2元/股的价格受让了原国有大股东的股权，而该公司又没能享受到前两次的送股，所以才导致其持股成本高于原始流通股的持股成本。
大盘蓝筹股中，宝钢股份(资讯 行情 论坛)的两类股东持股成本比为1.99:1，这个比例在全部42家试点公司中较低。原因是宝钢股份的母公司上海宝钢集团公司日前参与了该股的增发。
造成华海药业高居两类股东持股成本比最高的直接原因是，该股的发行价格偏高(15.55元)，而非流通股的折股价格又偏低(1.37元)。广州控股(资讯 行情 论坛)(600098)居上述成本比第二高的原因，不仅在于其流通股和非流通股入股价格的差异，还在于控股大股东没有参与该股的两次高价配股。
影响“对价”多少
显而易见，流通股和非流通股之间的持股成本比越高，未来流通股股东可望得到的“对价”，或者更精确一点讲，未来流通股股东能够讨价还价的余地就越大。从首批试点公司给出的方案来看，实施股权分置改革后，两类股东持股成本比一般下降为3:1左右，据此可以认为，目前两类股东持股成本比已低于3:1的试点公司未来给出优厚“补偿”方案的几率不高。
不过，另一个问题也至关重要。那就是，非流通与流通股数量的比值。理论上讲，非流通持股数量大于流通股数量的倍率越高，投资者可望得到的“对价”就越高。
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