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——专家解析《国务院国资委关于国有控股上市公司股权分置改革的指导意见》
本报记者 冯飞
第二批上市公司股权分置改革试点公司名单今日揭晓。在42家试点公司中，共有宝钢股份、长江电力、上港集箱等20余家国有控股上市公司入选。而就在上周五，国资委公布了
《国务院国资委关于国有控股上市公司股权分置改革的指导意见》。业内专家对此表示，《意见》对于国有企业在解决股权分置试点中的指导性作用，将有助于市场形成明确的预期并带来积极的变化。
控股权溢价价值凸显
《意见》称，国有控股股东要研究确定最低持股比例，并与上市公司股权分置改革方案一并披露。根据我国《股份有限公司国有股管理暂行办法》规定，国有股权控股分为绝对控股和相对控股。绝对控股是指国有股权持股比例占50%以上(不含50%)，相对控股是指国有股权持股比例高于30%低于50%。
根据天相统计，在入围第二批试点名单的企业中第一大股东性质为国有股的18家公司中，控股股东持股比例超过50%以上的有宝钢股份等14家公司，其中控股比例超过70%的有上港集箱等4家公司；持股比例高于30%低于50%的有3家公司；持股比例低于30%的仅有农产品1家公司。
从国外市场来看，美国的股权比较分散，其平均最大股东持股比例约为17%。而德国比较集中，其平均最大股东持股比例约为72%。长江巴黎百富勤CEO黄灌球称，考虑到中国的实际情况，在解决股权分置问题后中国上市公司的平均最大股东持股比例可能仍在30%以上。
对于市场而言，这里传达出两个积极的信号，一方面，国有股在获得全流通后并不意味着马上出售。海通证券总裁助理金晓斌认为，这将有利于市场传达一个有关供求关系的明确预期。另一方面，在解决股权分置的大背景下，将倒逼部分关系到国计民生和资源垄断竞争优势的企业对控制权更为看重。这意味着中小投资者可以分享到控制权争夺带来的溢价,这对于二级市场股价将产生正面刺激作用。
国泰君安研究所所长李迅雷也表示了同样的观点，据他了解，类似于中集集团和上海机场这样的企业，大股东目前甚至因为看好资源性行业的前景而希望增持公司股份。
二级市场平台作用显效
在此情况下，市场关心的另一个重要问题是，上述优质公司是否会在控股权压力下还去选择通过支付对价来换取流通权呢？
李迅雷对此表示，从表面来看，《意见》是对国有控股企业在解决股权分置时需确定最低持股比例的规定；但其本质含义是推动国有控股企业本着有进有退的原则积极参与股权分置改革。
国务院发展研究中心金融研究所副主任巴曙松认为，优质公司在政策导向下将会有动力选择获得流通权。目前我国的宏观经济周期特性将催生产业的并购与整合，如部分企业在原材料涨价的压力下，将有与原材料企业整合的要求。上市公司未来将可以通过换股的方式来实现产业之间的整合和并购，而这也正是国外市场并购的主要方式，这种并购浪潮也是催生每一波大盘蓝筹股行情的引擎。
可以预计，伴随着股权分置问题的解决，二级市场的平台作用将凸显。巴曙松称，除了上述的并购交易外，对于一些控股比例较低的公司来说，出于最低持股比例的考虑，送股这一市场普遍接受的方案可能会搁置，不少公司可能倾向选择权证的方案，但这一方案的市场认同度究竟有多高，需要观察。一个典型的例子是，某大盘蓝筹公司原本推出“10送2.5的方案”，后来改为权证方案，这一修改与《意见》出台不无关系。在此情形下，一旦上市公司选择“送股”的方式来支付对价，其有可能还会同时通过股份回购来确保最低持股比例。
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