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黄湘源
时光倒退十年，那时股市中的权证就好比彩票，权证一涨就好比彩票中奖一样，甚至比彩票中奖还令人兴奋。彩票中奖幸运儿不过那么几个，而一旦权证飞涨起来，受惠的可是一大批！正因为这样，崇尚投机的股市有更多的理由把权证当彩票来博。不过，像博彩票一样博权证的人们没有想到的是，彩票只有中彩不中彩，中大彩还是中小彩的区别，并没有
赔钱的风险。而权证蕴涵的暴利有多大，风险就有多大。当年的权证市场虽然曾经给股市带来过点石成金的惊喜，但在它被除牌的时候，也给投资者留下了许多恨事。
现在，权证重回股市，新的使命是为股权分置改革提供一种新的对价工具。这种工具的特点是把非流通股股东和流通股东在对价中争论变成了市场的博弈。如果非流通股对流通股补偿的权证价格过低，流通股东可以选择买入，反之，则沽出。因此，市场的平稳运行在理论上是可以预期的。
但是，由于做空机制的引入，权证设计实际上非但不可能将复杂的问题简单化，反而有可能使简单的问题复杂化。如果说在没有全流通的环境中引入做空机制只会加大市场的风险的话，那么，在引入做空机制条件下的权证的风险只会比原来更大，而不可能会变得更小。
权证实质上是一种期权，具有杠杆特性，风险收益率远非股票能比。1994年和1995年权证在市场掀起的滔天巨浪，投资者至今记忆犹新。尤其是1995年11月，受权证延长交易时间的影响，轻工A权复牌后由停牌前的1.45元上冲至5.24元，收盘回落至4.60元，当日涨幅达217%。中意A权则由上个交易日的1.1元狂涨至4.59元，单日涨幅竟然达到了317%。而同时吉轻工的收盘价仅为3.94元，湘中意为3.84元，其正股的价格均大大低于其权证的价格。这种反常的价格倒挂反映了权证市场交易的风险大、监管难，此次权证重出江湖，提醒人们对于权证市场的风险保持高度关注。
在股权分置改革试点中引入权证，不失为拓宽思路的一种方式。当前市场欣赏权证更甚于送股缩股，主要原因不仅在于它所表现出来的更为宽泛的适应性，而且在于它在投机性方面所表现出来的更大的灵活性。在投机思维依然严重的情况下，权证的推出，有可能对现有市场投资行为造成巨大冲击。重温历史，借鉴过往的经验教训，有助于避免再走弯路，更好地发挥权证这一新产品的积极作用。
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