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□ 北京物资学院经济系 郭士英
股市事关社会信用
最近的一系列制度创新和改革措施，正在成为股市的亮点而备受关注。无论上市公司回购公众股、控股股东可以增持流通股，还是允许基金公司自有资金购买基金、扩大QFII
投资额度以及减免红利税等措施，我们都可以把他们视为以政策救市为目标的制度创新。这些制度创新从短期来看是政策救市，是对股权分置改革试点的极大促动；从长期来看，这些制度改革和创新措施必将彻底改变中国股市的投资者结构，从根本上改变股市的资金来源，从而提升我国股市的总体地位。
西方国家股市遭遇重大冲击，尽管并不存在政府和政策的失误责任，政府当局尚且顾全大局和长远利益，慷慨救市。但在中国，虽然中国股市已经连续下跌四年之久并且广大投资者损失惨重，虽然这轮下跌与经济形势严重背离——这一点无可辩驳地说明了市场下跌的重要原因之一在于制度缺失和政策失误，但是，似乎很多经济学家和政府人士仍然不赞成政府救市，似乎政府出资救市就违背了国家利益，就背离了市场经济原则，就惯坏了广大投资者。
但是，政府救市与否应当考虑造成市场低迷的具体原因而论定，我国股市的长期低迷，有股市过度炒作的原因，也有制度的先天不足以及左右摇摆导致价值标准发生重大变化的原因。承认这个现实，政府就有责任救市，这不仅仅是管不管苍生疾苦的问题，而是社会信用的问题。
由于长期实施严格的金融管制政策，信贷资金和国企资金一直禁止进入股市，各种具有政府、公共背景的资金和基金业长期被排除在股市之外。十多年来，我国股市实际上就是一个“老百姓的股市”。这就决定了我国普通投资者比国际上的投资者更加弱势，股市投资者的利益更加容易受到侵害和忽视。
信用是社会的基础
但是，光有制度创新是不够的，还要有制度的执行和维护。疲弱的市场在一个个制度创新的刺激之下可能暂时回升，但是，长远的走势决定于制度的执行效果。以往的市场所出现的种种违法违规的案例，不都是没有制度的结果，多是制度被轻易忽略的结果，是违法违规的成本太低的结果。
著名经济学家T.W. 舒尔茨认为，制度是用来管束人们行为的一系列规则。新经济史学派代表人物诺思在他的《经济史中的结构与变迁》一书中，把制度定义为：一种被制定出来的规则、服从程序和伦理道德行为规范。所以说，制度的出台和制定很容易，但是如何保证制度发挥出应有的规范作用才是根本所在。
事实已经并将继续证明，中国股市其实是现行体制和社会矛盾的晴雨表。经历四年的下跌，股市仍然极度衰弱，这决非仅是股市的单方面表演，而是我国政治经济领域现存普遍问题的综合体现。众所周知，股市是建立在信用基础之上的一个市场，当越来越多的股市黑幕和社会丑闻被曝光，那么，这个市场的繁荣就不可期待。更进一步说，如果今后没有彻底的转变和及时的治理，类似股市的灾难会在其它领域重演，而且，连锁效应之下，恐怕金融领域的灾难和痛苦会愈演愈烈。
我国上市公司一直以国有企业为主要股东，因此国企行为和质量决定股市的信誉和形象。既然国企、国资及其管理人屡屡违法乱纪却屡屡得不到应有的惩处，那么，在所有的旧账没有清算以前，不但所有的违规违法和道德风险还会继续，所有的黑幕恐怕也会继续，而且可能变本加厉。由于无法践行“违法必究、执法必严”，已经十分糟糕的当局信用和股市质量势必每况愈下，试问又有哪路资金胆敢持续投资呢？一个没有信用的市场，也根本谈不上什么估值标准，那只是一个学术概念。信用不立，即便市场偶有好转也注定只会是暂时现象。
企业是逐利的，人性是自私的，所以商业和市场信用不是与生俱来的。信用是社会的基础，市场经济更是如此。西方国家经过动荡和反思后及时认识到了这一点，所以严刑峻法，后来也一直十分注重法制建设和社会监督。
在一个强调秩序和信用的社会里，一个企业一旦违规违法，就会遭到毁灭性的打击，因此，越是品牌型的大企业，越是对各种各样的国家法制、社会监督以及商业规则保持足够的敬畏，小心谨慎地不敢越雷池一步。因此，社会、经济的秩序和信用才逐步得到治理并且形成良性循环。这样的机制和效率的形成，既需要市场的进化，更需要政府发挥积极作用。
不幸的是，本来就不完善的中国法律制度似乎对国企以外的企业和人员更具有效力，由于占有绝对优势的大批国有企业的特殊地位，其中违法犯罪的企业和个人屡屡“漏网”。如今的制度创新，使得上市公司今后可以合法回购公众股，大股东也可以在全流通以后增持公众股，这就需要新的秩序和信用环境，否则，有理由相信，新的侵害现象会接连出现并祸害整个股市，这个新秩序和新环境，就有赖于“有形之手”的引导和治理。
违规盛行只能说明违规的成本太低；违法之人得不到应有的惩处只能说明执法者并不想真正制裁这批人。我们无法明确指出是什么样的力量和势力出于什么样的原因造成了这种局面，但是我们可以肯定的是，这绝对不是源自民间，这与社会正义的力量是公然违背的，是最终要付出惨重的社会代价并且也注定不能长远下去的。
只有恢复信用，只有革命性的变革才能挽救这个市场。原因在于，中国股市的风险不仅仅是市场风险，更多的是具有中国特色的政策风险和体制风险。中国特色的股市，必须用中国特色的办法管理。
信用是市场的根本
股票其实就是一张纸，没有信用的股票将一钱不值。
据说外资投行和境外财团一致看好中国股市，于是有不少人寄希望于外资成为中国股市的大救星。在我看来，与其说他们看好中国股市，还不如说他们看好的是中国经济。为什么这样说呢？就因为他们至今还在惊诧中国经济与中国股市走势的严重背离，这就足以说明他们是外行。他们并不了解这个市场，所以柯达才会以8.3元／股的高价受让乐凯胶片4446万股的法人股该股二级市场价格如今已经下跌到了3.8元附近。这样的例子还有很多。
而在我国的股票市场乃至整个经济领域，官商勾结、行贿受贿、违法乱纪的事情简直数不胜数，投资者更是防不胜防。上市公司及其大股东的恶意侵占、信息欺诈、过度融资、违规骗贷、挥霍浪费、中饱私囊等等行为已经使得中国股市严重失信于民。
市场的信用依靠政府的率先垂范。政府信用对市场经济秩序有着决定性的影响，尤其是在国有体制占主体的中国，尤其是在国资“一股独大”的中国股市。如果说政府是“父”，国企是“子”，那么我们不愿意看到“虎毒不食子”的现象再继续上演， “慈父主义”作风对某些个体的姑息迁就必然导致更多的个体不守规矩，这就会导致集体堕落，这是问题的根源。因此，对于那些已经为非作歹的个人和企业，必须舍得“杀鸡骇猴”，惩前毖后，以正视听，以正风气。
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