股权分置：破釜沉舟反致峰回路转

　　不让近乎失控的股市“过山车”脱离轨道，无疑需要“大智慧”，但这个“大智慧”决不是“救市”

　　□ 本报见习记者 贾林男

　　场面喧哗，内心骚动。

　　998.23点，6月6日11时03分定格，沪市8年来首次跌穿千点。北京甘家口某证券交易大厅的股民击掌相迎，戏谑味道颇浓。

　　998，有人读出了“天意”：那是说“救救吧”，8年的轮回此时成了宿命论的论据。经验主义者说，该有人出手了。

　　果不其然。

　　政策救市

　　前后几天，政策救市的迹象显露无疑。

　　继6月6日证监会允许上市公司回购股票、批准成立“银行号”基金公司以后；9日，证监会又允许基金管理公司将其固有资金投资于证券基金。至此，证监会副主席桂敏杰5日在基金联席会议上承诺的六项举措，已经兑现有三。

　　9日沪市开盘跳至1118.8点(也可以读作“要要要发”)，便很快在门户网上催生了一个热门专题：大牛市归去来兮。

　　但这个牛，可能弱不禁风。

　　6月8日上午，《财经时报》致电社科院时，近来屡对楼市、股市发惊人之语的该院学者易宪容已经被“封口”：接到上方指令，“从今天起不允许接受任何媒体的采访”。

　　股市的敏感可见一斑：它已经羸弱到难以抵御一个学者言论的程度。

　　也可见，股民割肉的时候，决策者一样心疼。

　　这让此前“800点”甚至“600点”的悲观预言成了笑料。也再次证明了经验主义者的老到：每当股市呛足了水要沉下去的时候，政策总会适时地托一托。

　　“这证明政策对当前股市仍起作用，必不可少。”社科院经济所研究员钟培华说。

　　只是时机的选择，不免再次让高层对改革“开弓没有回头箭”的表态，掺进了些杂味。

　　风险犹存

　　“国有股减持”的坚定支持者张卫星说，此次措施只是技术层面的操作，与前几年的“国有股减持”、“国九条”等政策“不在一个级别上”。

　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军也强调，上述措施在操作中的风险控制至关重要。

　　对于尚未兑现的3条措施，赵锡军认为，其实施都需要与财政部、劳动与社会保障部、保监会等其他经济部门协商协调完成。比如保险基金入市，保监会就持相反意见，希望独立掌管这一部分的资金。“情况就比较复杂，很难说。”

　　张卫星则指出，目前中国股市里政策、制度、上市公司三个方面的改革已经展开并趋于透明，这是进步。但监管层内部制度建设落后已成为瓶颈，作为监管机构的中国证监会“往往越权”，干预到公司内部的决策，“越位到了权力主管机构”。纷纷出台的救市政策已经超过了其职权范围，对股权分置改革的试点设计也不无瑕疵：决策程序不清晰、不透明，出现问题没有相关责任人。

　　出于对证监会“权力机构”的理解，张卫星判断，其他几项政策性救市的举措早晚都会兑现，“而且还有新举措出现的可能”。

　　分歧巨大

　　4月底试点方案推出之初，证监会内部曾有很多人非常乐观，甚至有官员预计，股市在5月9日(试点推出日)以后“将有半个板的涨停”。

　　现实出乎预料——当日股市跌幅达10%。

　　北京邦和财富研究所所长韩志国分析说，出现如此尴尬的局面，根本原因在于试点方案离市场预期相距太大。股权分置改革的目的是为了保护流通股的利益，但第一批试点最终保护的，显然还是非流通股的利益。这有些南辕北辙。

　　出乎意料的暴跌促使证监会不得不再次急救，政策市也得以再次显灵。

　　冀望于政策的人期待股市在1000点稳住。“券商已经大面积亏损，基金净值也大幅度缩水，政府不能看着股市这样垮下去”。

　　而张卫星表示，前期的反弹是救市政策和市场重要点位重合在一起的结果。“中国股市仍深陷危机之中，股市还有跌破1000点的可能”。在股权分置没有解决之前，“不要妄想牛市”。

　　赵锡军也认为，接下来针对上市公司问题的解决将更为深入，所以股市很有可能继续下跌。

　　韩志国态度最为坚决，他说：“只会反弹，不可能反转！”

　　需要大智慧

　　韩志国说，在大熊市中推出全流通的试点实际上是在悬崖边上跳舞。如果把握得好，就可能峰回路转，把握不好就可能坠入万丈深渊。

　　现在则是最后一个机会。

　　“不解决股权分置问题，就不可能出现牛市，更不可能出现大牛市；没有大牛市，中国股市就无法产生市场转折，也就没有制度转折”。

　　所以在第一批试点成为重大利空以后，第二批全流通试点的方案将至关重要。因为这才能够体现决策层改革的决心。“对于市场来说，与其救市还不如推出好的方案”。

　　6月4日，财政部副部长楼继伟在出席一个论坛时表示：“如果内地股市丧失了基本功能，与香港、东京的股市相比，将有边缘化的危险。中国的好企业选择去海外上市，内地股市没有了好的产品，就不可能正常。如何调整，需要有大智慧。”

　　显然，这样的智慧不是“救市”。

　　没有“破”的决心，就难有“立”的基础。