资本大鳄的购并盛宴要开席了

　　“国九条”本是利好，但之后的中国资本市场却进入了跌荡的风雨飘摇路，这似乎是对管理层政策操控水平的一种反讽。

　　最近打着解决股权分置旗号的国有股减持行为更击溃了投资者对市场的残存的信心，喧嚣几年的“千点论”终于无情地几成现实，“推倒”几成定局，“重来”却难见曙光。不过，在中小投资者已越来越沦为砧上鱼肉的同时，资本大鳄的另一出盛宴却已经悄然开始 。

　　《资本市场》陆华

　　4月底，中国证监会通过的全流通试点方案标志着中国资本市场新的逐利机会出现，先知先觉的资本并购者已经开始落注豪赌全流通。

　　资本市场的投资规律从来都是买涨不买跌，这条规律在二级市场和一级半市场都适用，所以熊市中的购并行为比牛市中少得多。在过去的近一年当中，股价跌破净资产值的公司约有百家之多，必然会有很多投资机会在其中。

　　然而这些投资机会在市场惨烈下跌的背景下，在投资者恐惧心理的折射下，却幻化成了生着毒刺的玫瑰，这或许就能够解释目前的市场形势下虽然机会较多，但购并案反而较少这一现象了。

　　而全流通方案似乎也有充分理由激化引发法人股并购行为。

　　全流通试点的进程自然成为很多一级半市场投资者的关注焦点，与普通投资者不同的是，他们的关注对象是在上市公司股权中占据很大比例的法人股。全流通到底会以一种什么样的方式出现，将会决定一大批投资者的命运。

　　机会如此之多，全流通试点下资本市场购并案例在市场中反而少见了，这也是中国资本市场的一个怪现象，在资本逐利的时代此种现象属于不健康的，从而也证明全流通目前正在受到质疑，要想和中小投资者达到双赢似乎还没有找到完美的模式，在第一批试点公司所制定的方案中，上市公司提出的方案明显将利益倾向大股东，而遭到中小股东和市场人士的摈弃。

　　全流通沦为盘剥中小股东的工具，这或许也是资本无兴趣参与市场的首要原因。

　　目前市场中对全流通的前景判断有三种类型，其一是质地优良的上公司，如贵州茅台(资讯 行情 论坛)(600519)﹑海油工程(资讯 行情 论坛)(600583)等，其市场地位比较显著，企业经营良好，大股东并不情愿全流通，以免时时操心二级市场行为对自己控股地位的危胁。并且此类企业自身不缺乏资金，全流通诱惑力不大；其二是鸡肋型上市公司，业绩总是不死不活，市场表现也比较平淡，这类公司对全流通是较为期望的，但这些公司的方案只会利用全流通再次盘剥中小股东来达到其市场套现的目的。这种上市公司大多有一个共同特征，净资产值相对较低，二级市场价格相对较高，全流通存在较大利差；第三类公司是业绩较差或问题较多的上市公司，此类公司盈利能力和行业地位都不高，而且存在诸多担保或欠款问题，经营较差，投资者不认可，且公司也无现金来补偿中小投资者，此类公司不管是机构投资者和中小投资者都会对其方案持摒弃态度，此类上市公司目前还在中国资本市场所占比重较大。

　　全流通试点使许多净资产值和二级市场股价差距较大的公司开始被资本关注，若此类公司进入全流通试点，市场必将会使其价格中枢逐渐下移，进入一个合理的价格区间，这也是资本虽虎视眈眈，但不敢贸然行动的心里障碍。

　　如果购并质地较差的上市公司，有可能会自缚其身，而质地好的上市公司由于本身存在控股危机意识，不会轻易放手股权，即使放手部分股权由于净资产值奇高，购并成本较大，暴利空间较小，实力较小的资本无法撬动。

　　若从资本购并者的角度考虑全流通试点方案的可行性，更容易看清支持全流通的中坚力量在哪里，当管理层以净资产值作为全流通的衡量标准时，净资产值的价值却被市场重新估值，难怪国资局成天嚷嚷着国有资产流失的老调呢。

　　不管怎么说，也不管从何角度审察，与经济态势向好相背离的中国证券市场遭受的近5年熊市洗礼，在政策面终于发生变革的大势下，无疑是为资本并购制造了绝佳的机遇，有独到眼光和有独到操作能力者，也许将掀起一轮并购的财富神话。