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□钟立
据报载,淮河治污历时十年,投入600亿巨资，其结果却是越治越污，生态环境与十年前无异，沿岸特别是下游不仅百姓饮水困难，甚至沦为癌症高发区。对照股市，如今生态也是日益恶化，股价水平已经回到十年前，投融资功能几乎丧失殆尽，为填补券商的窟窿，国家不得不拿出巨额真金白银补漏。虽然发生在不同领域，却是殊途同归。
目前市场上讨论最热闹的当属股权分置改革的试点方案，其实我们只要认真分析一下，就知道所谓各方都满意的“多赢方案”可能并不存在。比如某上市公司净资产3元，流通股价6元，按国资委划定的净资产流通底价，非流通股东最“理想”的卖出价自然是6元(这实际就是2001年的国有股减持方案)，而流通股东的最大愿望是“注销”所有非流通股。稍具数学常识的人都清楚，无论扩股、缩股，还是权证、现金补偿，两类股东的可行诉求都位于3—6元之间，而3—6元之间有无数个点，甚至净资产和股价这两点也是时刻处于变化中，所以方案可以做出无穷个，而有无穷多解就相当于无解。这是由非流通股和流通股两大群体的根本矛盾决定的，只要二者存在价差，一方认为“最佳”的方案另一方必然认为“最差”，由于非飞流通股东享有提案权而流通股东有表决权，通常的情况有可能就是僵局。这也是目前各方争吵不休的原因所在。
我们知道，对于淮河治污的“症结”已经很明白，就是某些地方政府在唯GDP政绩观的驱使下，对污染大户(通常也是GDP大户)网开一面，利税归自己，污染给别人，何况治污本身也增加GDP，于是越治越污。要彻底根治污染，必须从污染源入手，要么彻底关闭，要么改排达标水，再辅之以有效的治理存量水体方案。对照股市，股权分置的弊端认识已经不是一两天了，而无论是2002年初征集改革方案还是《试点通知》出台以后，甚至在重返千点的当天，新股分置的“污染源”从未停止过排放，这和边治理边污染是一个道理。尽管管理层作出了适时进行“新老划断”的说明，但何时何方式进行仍是未知数，对未来增量不确定的恐惧是指数不断下挫的重要原因之一。很多人想当然地认为“新老划断”将压低老股价格，这是很荒谬的逻辑，照此推断，难道改排清水还会进一步恶化淮河的生态？其实，从新股入手改革不但能够停止制造新的待解决问题，反而会使存量流通股的含权预期更加稀缺，从而提高整个市场的价值中枢。所以，明确从新股发行入手，停止制造更多待解决的非流通股，果断截流“污染源”，可能是目前比较可行的改革方案，市场对解决股权分置也才能有明确预期。
任何忽略污染源的环保治污方案都是无效的，同理，不发行新股就不能称其为股市，任何企图回避新股改革的股权分置改革方案，反而会加剧问题的复杂性。
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