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□俞世典
股权分置试点启动已经历时一个多月，股权分置试点带给市场的预期是未来股票的供给大量增加。由于市场预期股权分置问题解决的直接结果就是股票供给数量的增加，因此在需求一定的情况下市场的重心必然下移。这就解释了股权分置试点启动后指数不断下跌的市场内在原因。市场参与者担心没有足够资金流入股市，来承接股权分置问题解决后所增加
的股票供给。
根据市场内在的供需规律，在没有增量资金进入一个市场的情况下而大举增加商品的供应量，那么该商品的价格自然会下跌。从市场经济的基本规律出发可以得出这样的结论：在解决股权分置问题的时候，要使得股票市场的重心不产生大幅度下移的配套措施是增加市场总体的股票购买能力。增加市场总体的股票购买能力无非就是两条途径，一是，大力引导合规资金流入股票市场；二是，增强股票市场已有投资者的股票购买能力。设立保证金交易方式，既能够吸引合规资金入市又能增强股票市场已有投资者的股票购买能力。
保证金交易机制的设立，为调控股票市场提供了一种有效手段。一旦股票市场开始实行保证金交易机制，通过调整保证金比率就可以调控股票市场的活跃程度。当股票市场出现过度投机时，可以通过提高保证金比率的方式来抑制股票市场过度投机。保证金比率提高后，投资者可能面临着保证金的不足，投资者要么用新资金来补足保证金，要么通过抛掉部分股票来补足保证金。保证金比率提高后：一方面使得部分投资者抛售股票压制了股价上涨；另一方面降低了投资者的股票购买能力。当股票市场低迷时，可以通过降低保证金比率的方式来活跃股票市场。保证金比率降低后：一方面使得部分原先想通过抛售股票来补足保证金的投资者停止抛售股票，减轻了股票的卖压；另一方面增强投资者的股票购买能力。
目前国内的股票市场中，个人投资者与机构投资者可以说基本上都被套牢。最近基金重仓股的大跌，基金净值的严重缩水，原先市场上最大的机构投资者也陷入了套牢的境地。在现有交易制度下，若没有场外资金的进入，市场投资者的股票购买能力不能得到快速的增强。因此在目前的市场情况下，推行股票的保证金交易，不但没有太大的风险反而能够增加市场已有投资者的股票购买能力。例如：实行50%的保证金，那么持有的股票投资者在不增加资金的情况下立刻无形中增加了一倍的股票购买能力，整个市场的股票购买能力立刻提高了一倍。目前市场正好处于股权分置解决的关键时刻，投资者面临着股票供给大量增加的预期，若能够迅速提高投资者的股票购买能力对稳定市场是非常有效的。一旦实行保证金交易，那么不但市场中已有的投资者立刻拥有了成倍增加的股票购买能力，而且流入市场的新增资金也倍增了其股票购买能力。因此在股票市场中推行保证金交易方式，在现阶段能够迅速为股权分置解决增强资金承接力，能够为股权分置的解决创造出一个稳定的市场环境。
(作者单位：上海博弘投资)
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