证监会征集救市方案 希望大盘走出千点低谷

　　5月开始，证监会从全国各大券商等机构投资者、专家学者处征集救市方案，希望在股权改革的关键时刻能扭转时局，带动大盘走出千点低谷

　　文｜崔万俊

　　中国证监会对股市政策失误的检讨历来没有痛快过。但在股权分置试点方案上，却破 了个例。

　　5月30日，证监会、国资委联合发布了《关于做好股权分置改革试点工作的意见》(简称〈意见〉)，首次明确提出，大中型上市公司特别是国有控股上市公司将纳入试点范围；第二天，证监会紧接发出《关于做好第二批上市公司股权分置改革试点工作有关问题的通知》，称第二批试点将鼓励方案模式创新。

　　这两个文件，其实是对4月29日颁布的《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》的完善和修正，而时间差不过一个月。证监会出手如此之快，更主要的出发点，是想借此利好政策做多市场，拯救大市于千点关口。

　　5月开始，证监会从全国各大券商等机构投资者、专家学者处征集救市方案，希望在股权改革的关键时刻能扭转时局，带动大盘走出千点低谷。证监会此举有其难言之隐。5月初，第一批股权分置改革试点公司和方案面市后，市场抱怨试点公司没有代表性、送股方案不公平等等；大盘以毫不留情的“下跌行情”回应管理层，截至6月1日收盘，上证指数更是创出8年新低——1035点(之前的最低点是1997年9月的1025点)。

　　来自上海申银万国证券公司的消息称，其在上报证监会的救市方案中，基本涵盖了机构投资者的普遍心声。该方案大致包含以下几点：股权分置问题，市场已达成共识，不能拖，早解决早好，但前提要考虑一个好的市场环境，给市场一个好的预期。比如试点工作应有政府参与、推动，不应完全交给市场解决，否则，股权分置改革就容易沦为试点公司与流通股股东间一场不公平的肉搏战；试点方案要让利于民，打破利益分配割据；管理层只出原则、不出方案的做法，让专家学者有点无所适从，因为方案无所不包，却没有具体操作方法，比如对违规操作的界定等。

　　该救市方案还认为，目前股权分置试点改革由证监会或与国资委联合推动，如果国务院能直接出面推动，那么试点工作会更有成效；第一批试点公司不理想，基本是民营企业，建议将大中国有企业纳入试点范围。这一点，已在5月30日的《意见》中体现。最后，该救市方案还建议，设立专项基金，即平准基金，对冲股市波动，维持市场平稳。

　　平准基金，又称稳定基金、干预基金，是政府通过特定机构(证监会、财政部、交易所等)以法定方式建立的基金，通过对证券市场的逆向操作，熨平非理性的剧烈波动，以达到稳定证券市场的目的。

　　近期，“国家将设立1200亿平准基金死守千点”的消息，在市面沸沸扬扬。5月26日，英国《金融时报》称证监会主席尚福林在接受其采访时表示“中国不会向股市大量注资”。这是否意味着业内期待很高的平准基金将成泡影？

　　东方证券研究所所长梁宇峰认为，“平准基金是时候了，目前二级市场流通市值不足11000亿元，如果一家银行有几百亿美元进入股市，有那么几家银行就够了，还会带动场外增量资金，就是说100亿美元就能把市场救过来。”

　　截至2005年3月末，国内二级市场全部流通市值为10996.52亿元，按梁宇峰的计算，剔除掉新股的影响，现在的股指只有800多点，如果从市盈率来看，相当于500点?600点。千点之说，早已是不争事实。

　　那么如何走出股市谷底，业界看法不一。

　　梁宇峰有以下建议：除了设立平准基金外，还要取消20%的红利税；管理层在股权分置试点问题上，具体方案可以不统一，但一定要鼓励上市公司去做这个事情，关键要有约束机制。比如可以规定，大中型国有企业如果不搞股权分置就不能再融资；对上市公司的监管也要做到位。“现在是关键时刻，管理层应拿出点勇气，相关的法律应尽快出台或修改，比如 《公司法》、《证券法》、《破产法》、《刑法》的修改等，以此重建上市公司信用体系。”

　　第一创业证券研发中心策略部经理金晖另有看法，“现在市场场外资金不缺，缺乏对上市企业的认同。这就解释了为什么现在的市盈率与国际接轨了，市场却还下跌的问题。”

　　金晖认为，平准基金可以做，但操作有难度，不是一天两天就能出来的；在股权分置改革的节点上，关键是，不管试点方案采用净资产底线、市盈率与国际接轨，还是权证法、缩股法，只要这个估值方法是统一的，大家对后市有个准确的预期，市场就会明朗起来。