解决股权分置不能包治百病

　　赵志强/文

    “五一”长假后解决股权分置试点方案的推出，没有改变自2001年6月13日以来股市持续下跌所凝聚的郁闷气息。5月16日，上海股市收盘终于跌破了1100点，创下了股市70个月以来的新低。

　　“只要解决了股权分置，股市涨到5000点”的神话破灭了，市场各方是否应再次进行冷静、客观、公正的思考：中国股市的根本问题何在？

　　应该承认，A股确实跌幅不小，上证综指已经被腰斩。但在大致相同的时间段里，美国标准普尔500指数和纳斯达克指数两年半里分别下跌了49.1%和77.9%。香港恒生指数在3年中下跌了54.1%。仅从数字的对比就可以看出，A股跌幅并非“独大”。

　　更应该注意的是，在股市持续下跌的近4年里，约300只(或更多)被高度控盘的“庄股”陆续表演高台跳水，深幅下跌。同时，在与国际市场快速接轨和价值投资的理性回归进程中，A股的市盈率水平也在进行着巨大的调整，仅拿“宝钢”来说，市盈率已从2000年12月15日IPO后18.66倍降至此次增发前8倍的水平。此外，随着上市公司的大量违规操作和内部人犯罪行为逐渐暴露，有问题的上市公司激增，仅年初短短28天就有10家上市公司高管涉案、被捕、外逃，相关上市公司的股价无一不大幅下挫。

　　基于此，任何不带偏见的人都不能否认这些事实对股市下跌的影响，考虑到中国股市发展阶段的特殊性，在互联网泡沫破裂的国际大背景下，A股的跌幅应该说比较正常。

　　既然中国股市的下跌并非不正常，为何市场各方却如此难以忍受，与美国和香港投资者相比，A股股民为何怨气冲天？笔者认为，最根本的原因在于，市场各方都不愿客观、公正的面对中国股市存在的问题，不愿面对过去各自的失误或错误，更不愿承担各自的责任，承受各自的损失。结果，在一些既得利益者的误导和蛊惑之下，股权分置成为了股市下跌的遁词，解决股权分置成了市场的精神支柱。这就是目前中国股市的危险和问题所在。

　　对于股市的下跌，几千万股民在面对各自的损失时，不愿承认在上世纪末无股不庄年代里，对“庄股”和“庄家”趋之若鹜的非理性错误，更不愿谈及曾经对没有“庄家”操纵的股票百般抱怨的荒唐行为。在终于要面对“高收益需要承担高风险”的股权投资本质问题时，却不愿承认自身过往的错误，为了一己利益，像以往“跟庄”一样，继续非理性的跟随一些既得利益者的舆论导向，给政府监管部门施加政治压力，以求政府对股市进行干预。

　　政府监管部门之所以成为投资者散发怨气的对象，根本原因在于政府作为大股东和监管者的双重身份。这使得曾经响应政府号召，参与股市支持国企改革的股民，似乎有理由要求政府对自己的投资损失负责，对监管不力负责。但迄今为止，处于经济转型期的政府似乎还不能完全适应市场配置资源的方式，缺乏有效的市场化调控手段，仍不愿放弃对市场的干预。结果，在股权分置的困局中，“裁判与球员”的矛盾身份，使政府监管部门再次陷入欲罢不能的麻烦当中。

　　多年来，由于对证券业过度的保护，导致证券公司对于自身体制的弊端和管理的问题从未做过有效的改革，对于产品和服务也未进行有效的改进和提高，仍然热衷于通过资金拆借和委托理财，来掩盖证券公司内部人利益输送的犯罪行为。时至今日，证券公司仍不愿面对自身存在的严重问题，而试图把责任推向股权分置，并怀有借机咸鱼翻身的奢望。

　　而与此形成鲜明对照的是，基金公司在经过了“基金黑幕”的冲击和洗礼后，通过改正自身存在的问题，大多数基金公司的管理在专业化的道路上已经有了不少的进步，在股市持续下跌的不利形式下，仍然获得了较好的发展。对此，市场各方应该进行深刻的对比和反思了。

　　如果股民、政府、监管部门和证券公司等市场各方不能像基金公司一样，直面和反思自身存在的严重问题，仍然一味的从一己私利出发，继续对股市存在的问题采取各执一端的态度，总是试图把一些次要的，甚至是莫须有的问题说成股市的症结所在，以此逃避自身的责任和错误，总是把注意力集中于眼前行情的涨跌，希望在短期内通过一两个重大举措，就解决股市的所有问题，使之一飞冲天。这种回避现实、急功近利的市场心态，可能导致包括严格的制度监管、上市公司规范运作、证券公司体制和管理的改革、投资者教育等基础性问题被淡化，股市的法制化和市场化进程被贻误，危害之大简直难以想象。

　　如果这种不良的倾向继续下去，我们似乎更有理由对中国股市未来两三年的发展保持一种较为悲观的态度。

　　(作者为北京国泰德邦投资顾问有限公司董事长）