赔钱效应让投资者失望

　　作者：贾志奇 来源：中国经营报

　　编者的话

　　虽然已经走了三年多的熊市，股市依然寒意未消，曾经被广大投资者深恶痛绝的“千点预言”眼看就要成为现实。

　　2005年4月，针对一蹶不振的股市，CBCM进行了“京沪深三地上市公司股民信心指数调查”。调查结果显示，今年投资者的信心指数为历年最低。

　　5月24日，在本报主办的第17期传媒人竞争力沙龙上，针对近来股市持续低迷的状态及其原因，本报记者对民族证券资深分析师徐一钉进行了专访。

　　《中国经营报》：最近股市连创新低，成交量大幅萎缩，市场普遍认为是投资者信心严重不足所致。且今年前3月，投资者月均开户人数仅为4.81万人次，是2000年月均水平12.56万人次的40%。这应该是目前低迷市道的最好注解。您认为主要是什么原因挫伤了投资者信心？

　　徐一钉：挫伤投资者信心的原因主要来自六个方面。首先，截至2005年5月23日，195只A股跌破净资产，超过半数A股创出历史新低。从2245点调整至今，90%以上的投资者赔钱，多数股民资金亏损在60%以上，“赔钱效应”使不少投资者对市场失望；其次，从2003年下半年开始，国家开始进行宏观调控，货币政策趋紧。2003年9月开始，央行先后上调存款准备金率、实行差别存款准备金率，并在2004年10月加息，这一系列动作标志着人民币进入加息周期，对市场的影响将是长远的；第三，尽管去年7月以来，管理层先后出台了30多条利好政策，今年4月30日还启动了全流通试点，但由于各种利好最终都使投资者受伤不浅，所以目前市场对利好政策表现得十分麻木；第四，上市公司自身存在的诸多问题没有得到解决；第五，今年以来，国家产业政策进入密集调整期。不可避免地影响到相关行业上市公司，对这些公司股价造成很大调整压力；最后，随着全流通试点的启动，A股市场已进入全流通预期，新一轮股价结构性调整已经开始。目前没有市场认同的估值标准，导致A股定价体系十分混乱。特别是减持过程中，诸多层面的不确定性成为市场面临的最大风险。

　　《中国经营报》：您认为当前股市的最大问题是什么？

　　徐一钉：主要是增量资金匮乏。据估算，全部基金可动用资金不到300亿元，而保险资金正处于试水期，券商、私募基金、信托资金、中小投资者等的元气还没有恢复。增量资金不足导致沪深A股平均市盈率、平均股价都处于历史最低水平。

　　《中国经营报》：信心对市场极为重要的，投资者信心往往决定市场方向。您认为本报竞争力研究中心进行的上市公司信心指数调查结果反映了怎样的市场情况？

　　徐一钉：在近半年内，A股市场超过半数的A股创出历史新低。与它们比较，50强中至少有20家公司的股票在这段时间内能保持强势，有的不断创出历史新高、有的距历史高点不远。显然，京、沪、深三城股民最具信心的上市公司50强，反映了一段时间内上市公司走势的强弱，代表了一般的公众、股民对企业的看法，并对今后的走势具有一定的参考意义。

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　　中国经营报企业竞争力监测(CBCM)依托中国社会科学院强大的科研力量及《中国经营报》专业的产业观察视角，力求打造一个为企业做深度竞争力监测的平台。CBCM指标体系由基础指数和人气指数构成。基础指数分析数据来自上市公司公开披露的年报，对于企业品牌、影响力等不可量化的指标，CBCM引进企业人气指数，该指数通过在公众及特殊人群中进行问卷调研分析得出。

　　面世三年来，CBCM以其完全公开公正、并且自主独立的特性得到了经济主管部门、经济学界、企业界等各方人士的广泛认可，其连续性监测结果为中国企业、中国上市公司绘制了一条清晰的发展脉络。详细收录本年度国内上市公司竞争力监测结果及分析的“第三期中国企业竞争力报告”将于今年9月正式发布。

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