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作者：金碚 来源：中国经营报
在股市的研究上，特别是在进行判断时它总是有两个层面：一个是实体经济的层面，就是企业的实际业绩状况，这可以通过直接的财务数据和其他一些企业业绩数据来反映；第二个层面是企业在证券市场上的股价。理论上说这两个层面应该是高度相关的，投资者通过股票市场把资金转化为对企业的投资，实际上就是一个储蓄转化为投资的过程。当然，投资
者把钱投到上市公司是因为上市公司的业绩好，而业绩不好时就会放弃，所以股价和业绩相关。
一位英国经济学家曾说，关于股市，经济界有两种观点：一种认为股票市场是一种融资机制；第二种认为股市是一个赌场。马克思主义认为是后一个观点，即股市有融资的功能，但是更大程度上是一个赌场。这位经济学家说：“如果你们问我是什么观点，我的回答是：在这个问题上我是马克思主义者。”总之，股市价格波动和实体经济是有明显的关系，但是两者之间又有很大的差别。
但目前情况下，特别是对于中国这样一个发展中国家，股价不仅仅反映企业实体层面状况，有人认为，和股市有关的一切的信息都会影响股价。
现在讨论股市也是两种思路。一种是希望用企业实体经济状况来解释股市状况和股票价格，一种是在实体层面之上的虚拟层面分析。证券是虚拟资本的符号，一切信息都会导致其价格水平的波动。信息不一定是虚幻信息，因为最终反映的是供求关系，比如资金供给量不够还是需求不足，但和实体经济有一定的差距。
经济学有一个原理，大家都喊涨就涨，大家喊跌就跌。理论上讲，只要大家有信心，价格就会上涨。因此做竞争力监测工作，要把信心指数和实体经济层面结合起来综合监测。希望这个监测结果能够为研究中国证券市场提供一个基础。
股市信息非常复杂，投资者总是通过媒介(包括公司的财务报表、公告，也包括新闻媒体的报道)来认识公司实体的，所以，如果媒介没有信心的话，问题就比较大。作为企业研究人员，信息的影响是两个方面：一个是景气度，第二个是风险程度，就是我们通常所说的是不是稳定。这样排列一下就出现了几种可能：看好且稳定、看好但不稳定、看跌但稳定以及看跌且不稳定。实际上，我们考虑的重点问题应该是稳定，稳定就意味着对于企业来说风险较小。
股市也有同样的问题。大家都期待政策利好，但如果有利好但不稳定，投资者未必会有信心。而且，股市的逻辑是不仅自己要有信心，还得相信别人也有信心。这样，当我们通过股市虚拟层面来观察实体层面的时候，其中就汇集了非常复杂的信息因素。所以，企业的实际状况在股市上的反映实际上是被扭曲的，换句话说，股市只能曲折地反映经济实际状况。而由于种种原因，目前我国股市同实体经济状况的差距是比较大的。
(作者系中国经营报社社长，中国社会科学院工业经济研究所副所长)
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