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中国资本市场的“吐故”机制还没有建立起来，这时如果不让“纳新”，不让新股发行，就像病人缺氧一样；资本无利可逐，无钱可赚，没有了逐利的冲动，不流动，不投资，资本市场会被窒息而死
左小蕾(银河证券首席经济学家)
最近股权分置的政策出台后市场继续下跌，我们是否应该检讨一下目前这种孤立地解决股权分置问题的做法？
应该看到，现在市场的下跌，不要归咎于方案好还是不好。市场是支持方案的，4只股票涨停说明了市场的态度。下跌的原因应该有两点：首先，不管什么样的方案，都没有改变大股东和小股东的相对位置，没有改变上市公司的治理结构，没有改变上市公司的业绩表现，没有改变市场的投资价值现状。还有许多相关问题也不知如何处理，也就是说，没有让人们恢复信心的任何新的变数。只是让市场看清楚了，股权分置问题的解决，并没有解决资本市场的根本问题。第二，“保护投资者权益”的解读被误解成“保护投资者收益”，无论怎么补偿，补完获利就跑是主要心态。
我们认为，资本市场的功能是资源优化配置，资本要流动才能创造财富。停止新股发行实际造成资本市场的“资本休克”，这是在“杀鸡取卵”。资本市场的资源配置功能不能被动地等股权分置试点完成后才启动。在停止新股发行、停止资本市场的资源配置功能后的情况下谈资本市场建设是没有意义的。资本市场的建设是一个系统工程，不可能解决某一个问题就能急功近利地解决所有的问题。股权分置方案推出后市场的反应也说明不顾一切地“单刀直入”对市场的伤害更大。
“资本休克”；顾名思义就是像病人休克一样，细胞严重缺氧，血压下降，血流减慢，体温下降，严重的会失去知觉陷入昏迷。资本如果没有投资目标，就会患上这种综合征，就会失去“知觉”，迷失资本的本性，不流动，不敏感，不活跃，陷入一种投资麻木状态。
中国资本市场的“吐故”机制还没有建立起来，这时如果不让“纳新”，不让新股发行，就像病人缺氧一样；资本无利可逐，无钱可赚；没有了逐利的冲动，不流动，不投资，资本市场会被窒息而死。去年下半年开始，我们的资本市场部分人极力主张停止新股发行，有意识地制造了中国资本市场的“资本休克”。半年多以来的“资本休克”对市场带来的破坏性的影响和损失是很明显的，弄得不好说不定会置资本市场于死地。
资本市场的基本功能是资源的优化配置。所有的制度建设和改革，都应该是围绕着加强和完善这个功能。如果对中国的改革过程有一些常识性的了解，就应该知道中国的改革从来就不是先完成“根本问题”的改革，不是以窒息经济发展为代价的“休克”模式。中国改革的成功经验就是平衡发展，是平衡蜒阶段性不平衡蜒新的平衡的循环。某种意义上是名副其实的“推倒重来”，不符合中国渐进式经济改革的“特色”。
中国资本市场的改革和治理应该改变目前这种“资本休克”的思路。不能停止新股发行，不能不做别的任何事情和改革，只“情有独钟”股权分置。且不论股权分置是不是根本问题，就算是根本问题，我们也不能“竭泽而渔”，置资本市场于死地而取之。
股权分置问题需要解决早就是市场共识。但稍有理性的人都应该明白，对股权分置问题的分歧并不是要不要解决，最大的难点是如何分切这一块国有大蛋糕。等待“股权分置”问题解决以后，所有的事情才能重新开始，这样的做法存在不当之处：第一，我们不知道时间表。“股权分置”试点从方案设计，到各个试点的实行，再到看出一些效果，从众多试点中挑出各方基本满意的几个方案，再全面推广，需要很长的时间。在这中间如产生矛盾僵持不下，时间会更长。第二，股权分置的问题解决了，是否资本市场的根本问题就解决了？香港市场有许多“股权分置”的H股，而且可能占市值的比例越来越大，很快会成为香港市场的主要组成部分，完全没有造成像部分人认定的对A股市场的那些负面影响。所以最根本的问题可能是上市公司的治理结构问题，是对上市公司的监管问题，是A股市场的制度缺失的问题，等等，而不完全是股权分置的问题。如果是这样，就算股权相对分散了，决不等于公司的治理结构完善了，并不能保证相对控股的大股东不会串谋损害其他股东的利益。股权分置问题的解决也绝对代替不了监管体系的建设和制度的建设。第三，这种思路无异于另一版本的“推倒重来”。市场真是健忘，曾几何时被诅咒谩骂得体无完肤的东西，又被偷偷改头换面登堂入室。利益驱动，此一时彼一时，需要矛的时候攻击盾不行，需要盾的时候攻击矛也不行。
资本市场不能这样随心所欲地被牵着鼻子走，我们不能等，我们有许多问题需要解决。中国的资本市场面对着全面基础设施的建设，面对着市场环境的整体治理，面对着国际化的挑战，要解决的问题和剩下的时间比较，我们应该有危机感。资本市场的问题是相互关联的，资本市场最根本的发展规律也不会因为某些“中国特色”而改变。中国资本市场需要综合治理，配套各种措施，多管齐下，多头并进，互动互补，以达到整体稳定发展的目的。
这就是为什么《国九条》是“九条”，而不是“国一条”的深刻道理。修改中的《证券法》也正在呼应完善资本市场基础设施建设的综合治理战略。《国九条》提出的是综合治理的系统工程，所有的条款都要在互动中共同推进，切不可随心所欲，单刀扰阵，破坏整体战略部署。
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