水皮：谁把市场变成老虎机 平准基金可稳定信心

　　水皮杂谈

　　“管理层手中有没有大猫”杂谈发表后，网上的评论很多，商榷性的意见大致有三种。

　　意见之一说“让国家拿13亿人的纳税钱去救济几千万股市赌徒，亏你想得出？！”

　　意见之二问“各种基金是不是平准基金？”

　　意见之三则认为“聪明的水皮也真有糊涂的时候。所谓救市，前提是股票已经跌到非理性区域，也就是到了投资价值以下，现在的股票价格还远远高于投资价值，何谈救市？只能是托市，此时搞平准基金，只会是把国家老百姓的钱再往老虎机里扔”。

　　三种意见具有一定的代表性，相互之间又有联系，搞不清楚，就会有似是而非的结论。

　　意见之一是将13亿人民和7000万股民作对立，以人民的意志剥夺股民的意志。这种说法似曾相识，在2001年6月国有股减持时，有关部门坚持同股同价号称遵循的就是这种意志，在具体的市场操作中，这种意志又表达为所谓的国有资产保护上面。

　　那么，投身于资本市场的股民究竟是受人尊敬的投资者呢？还是纯粹的毫无原则的赌徒呢？这个问题不但在社会主义初级阶段的中国是个问题，就是在发达资本主义历史阶段的美国也是个问题。1792年美国遭遇了历史上第一次大股灾，投机者损失了约500万美元，这相当于当时纽约房地产的总值，当时的财政部长汉密尔顿动用了几十万的财政资金收购联邦证券对市场给予支持，避免了真正的公共性灾难。但是汉密尔顿的措施遭到国务卿杰斐逊的攻击。他们无法分辨投资者、投机者和赌徒的区别，他们只看到汉密尔顿在保释一群赌徒，因此，在他们掌权后，他们就摧毁这种应急干预体系，以至在此后漫长的195年，美国股市崩溃的次数多达10次。汉密尔顿也想分清好人和恶棍的界线，华尔街的精英们为此探索了200年，结果还是忧喜参半。

　　水皮只想说的是，第一股民也是纳税人，第二正是他们的投资为中国1400家上市公司的股份制改造创造了条件，为国有企业解贫脱困作出了贡献。第三，作为中国市场经济的开路先锋，7000万中国股民付出了惨重的代价，他们是先驱，他们值得尊敬，他们不应该无条件成为先烈。第四，和14年来为资本市场所融的8500亿资金相比，2000亿的平准基金并不是一个大数，更何况，这不是补偿给投资者的费用，而是政府和投资者共担风险，共享收益的一种行为。

　　意见之二反映的是一种困惑，水皮相信，这种困惑不仅来自普通的股民，同样也来自管理层。

　　中国的基金从无到有，从小到大，从封闭式到开放式，从QFII到社保年金，从保险基金到银行基金，品种不一而足。完全是在管理层超常规培育思路之下成长起来，违规认购的偏食也吃了，询价的资格也有了，但是起到稳定市场的作用了吗？

　　没有。不但没有，而且对市场反而起到的是一种共振的破坏力量。为什么会这样？因为基金要挣钱，无利不起早是资本的属性，而短期行为更是业绩的要求。和一般的散户投资者不一样，基金由于规模较大，很容易在不同交易品种和不同的市场实现跨界套利，因此，基金对于价值中枢的下移并没有像散户那么敏感，善于适应各种游戏原则，市场低迷有低迷的做法，市场狂热有狂热的做法，惟一不变的是不会对管理层承担任何责任。

　　据中国证券报报道，继上周四召开15家券商座谈会后，目前中国证券业协会又组织15家基金公司负责人座谈股权分置改革试点座谈会。“与会人士表示，改革试点为未来市场的发展提供了制度创新的空间，基金公司将运用自身的专业能力，为完善改革献计献策，为促进改革创造有利的市场氛围。”

　　市场分析人士谈到报道不禁哑然失笑。股权分置试点是中国特色，根本就没有任何成熟的经验可以借鉴，基金公司又哪来什么专业能力，这不是吹牛又是什么？再者“为促进改革创造有利的市场氛围”更是叫人哭笑不得。统计数据表明，从4月29日到5月19日，大盘从1168点跌到1103点，下跌幅度为5%，而封闭式基金的下跌幅度为5.5%，开放式基金净值的下跌幅度为5.75%，如果考虑到基金持有股票的仓位不会高于70%的因素，那么基金重仓股的下跌幅度还要大。统计数据和盘面给大家的感觉是一样的，近期的大盘屡创新低与基金重仓的中石化，宝钢等砸盘有很大的关系，中石化从4月29日的4.15元跌到5月24日盘中最低的3.48元，跌幅已经达到14.44%，而宝钢更是在基金的赞成票帮助下通过了再融资的方案，而结果呢？5.20元的发行价早已被有效跌破，24日盘中最低见4.53元，全线套牢基金，害人害己。这哪里是市场的稳定力量，根本就是一种破坏力量，指望基金创造有利的市场氛围表明，证券业协会对于自己的会员企业缺乏最基本的理解，而以此作为决策依据的话，必将误导管理层。

　　基金重仓股的全线下跌，一方面是因为股权分置改革试点开始后，市场的估价体系增加新变量，基金持有的绩优蓝筹的补偿空间有限，因此而出现抛售；另一方面是基金公司普遍采取“收益再平衡法”应对可能出现的急剧下跌，这样反映在市场层面上就是各种绩优股的轮番补跌，这也是基金公司的自救措施，毕竟，他们面临巨大的回赎压力。

　　换句话讲，目前的基金公司不是不想勤王，而是心有余而力不足。

　　再看意见三。水皮提出中央政府要有平准基金作为战略后备役部队，并不是说现在就要进场护盘，而是作为一种威慑力量，就像中国拥有核武器的道理是一样的，也许我们永远都不会有机会使用核武器，但是如果我们没有核武器，那么，别人早就打上门来了。

　　试点开始后的中国股市，进入了后股权分置时代，股票价格将会全面“全流通化”，不少个股存在巨大的下跌空间。如果管理层在时间表上没有明确的预期，如果管理层在总量控制上没有表现出足够的能力，如果管理层不能让市场恢复信心，那么市场出现理性恐慌，非理性下跌的结果完全是可能的。什么叫未雨绸缪？平准基金就是未雨绸缪的表现。现在指数在1100点徘徊，久盘必跌的道理有没有人懂？如果跌破1000点怎么办？跌破800点又怎么办？

　　有人说，现在搞平准基金只会是把国家老百姓的钱再往老虎机里扔。如果此话成立，那么，水皮就想请教，国家的钱叫钱，股民的钱难道就不叫钱吗？成立平准基金是往老虎机里扔钱，那么现在的股民就活该是老虎机的猎物吗？是谁把一个资本市场搞成了吃人不吐骨头的老虎机？是投资者吗？

　　顺便说一句，水皮并不认为现在已经到了非平准基金救市不可的时候，现在入市的确有托市之嫌，但这并不是否定平准基金的理由。