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在股指持续调整中，A股市场活跃的股票越来越少———
近几年，A股市场活跃的股票越来越少。由2001年以前的“八二”，到2003年的“二八”，再到2004年年底的“一九”。在沪深股指持续调整中，二线蓝筹股最终没能“独善其身”，在今年五一前后也加入到跳水的行列。从生态学角度看，活跃的个股大幅减少，主要是由于A股市场的“食物链”出了问题。
在自然界中，一个生态环境中的食物链越长，生物多样性越复杂，生态环境就越稳定。在2001年以前，机构投资者盈利的主要方式是“坐庄”，即机构或大户利用资金的优势操纵股价，利用散户投资者追涨杀跌的心理，从中渔利。股市中机构投资者与散户之间的关系，就是自然界中大鱼和小鱼之间的关系，“食物链”也非常简单。要使“大鱼”能够维持正常生存，就应该使“小鱼”保持足够多的数量。
从1996年起，央行实行稳健带扩张型的货币政策。首先在4月1日取消了保值贴补率，在5月1日开始第一次降息，直到1999年6月1日，央行先后七次降息，再加上从1999年11月1日起，对居民储蓄利率收入开征20%个人所得税，实际上又降了一次利息。保值贴补率最高时，一年期定期存款实际利率超过23%，但到了1999年年底，一年期定期存款利率降到了2.25%，扣除20%利息税后，剩下1.8%。与此同时，央行还先后两次降低存款准备金率，从13%先降到8%，再降到6%。扩张型的货币政策，增加了货币供应量，导致大量资金从储蓄中分流，给A股市场带来了大量资金。
其结果是，从1996年起，A股市场进入新一轮牛市中。自1996年1月到1997年5月，沪指最高涨幅达200%，深科技(资讯 行情 论坛)A上涨15倍，深发展(资讯 行情 论坛)A(资讯 行情 论坛)、四川长虹(资讯 行情 论坛)涨幅都超过10倍，市场中想找到涨幅低于2倍的股票都难。在5·19行情中，综艺股份(资讯 行情 论坛)、海虹控股(资讯 行情 论坛)、上海梅林(资讯 行情 论坛)等，在10个月之内，最高涨幅分别超过800%、700%、600%。“赚钱效应”极大地刺激了市场的人气，吸引了大量资金进入A股市场。开户数以每年超过14%的速度急剧增加，2000年增幅达到29.15%。私募基金、券商、信托机构等是当时市场的主力，大量新股民不断参与股市，保持了当时“食物链”的完好，是“坐庄模式”盛行最主要的原因，也是“八二现象”能够延续的基础。
随着大盘在2001年进入调整，包括机构在内的各类投资者都损失不小，由“赚钱效应”到“亏损效应”，使得开户数急剧减少，2002年、2003年、2004年开户数增长只有3.49%、2.04%、2.63%，2005年1月至3月开户数仅有31.02万，一些机构也把资金从股市中转走。再加上人民币利率进入加息周期，这使得“食物链”的低端迅速萎缩。在生态环境中，“食物链”的任何一个环节一旦出问题，那么灾难也就快要降临了。“小鱼”被吃光，“大鱼”也无法生存，最终导致“庄股神话”的破灭，被机构抛弃的股票持续下跌。
近几年，沪深股市出现“二八现象”、“一九现象”，与A股市场局部“食物链”完好有关，这其中最主要的角色是基金。证券投资基金最大的特点是：1.不能离开A股市场；2.基金净值每日、每周都要在业内或公司中排名；3.更多地关注相对排名。在弱势市场中，寻找获得稳定收益的股票很难。一旦某些基金因持有一些股票，而在每周的净值排名中处于领先位置，必然吸引其他基金经理对这些股票的注意。随着其他基金的介入，这些股票所表现出的“强势”，将吸引更多的基金经理的关注，甚至为自己不和其他基金拉开太大的差距，也要“被迫”买一定数量的股票。如此循环，这些股票就更加显现出“强势”，反过来，又“逼迫”没有这些股票的机构追高。这样，局部的“食物链”就构造完毕。在这个“食物链”中，先知先决的基金、机构扮演着“庄家”的角色，而跟随的基金或其他投资者则扮演着“散户”的角色。无论是2003年的“五朵金花”，还是2004年年底的“二线蓝筹股”，都是这种模式下“催生”的行情。而这个“食物链”致命的弱点在于：1.多数想买的基金吸纳完毕，若新发基金规模跟不上，“食物链”低端将萎缩；2.一旦这些股票基本面出现变化，“食物链”将自然断裂。“五朵金花”凋零，近期“二线蓝筹股”跳水，就是上述两方面原因同时起作用。
沪指已经回到5·19行情的起点，尽管1000点—1050点支撑力很强，但因A股市场的“食物链”仍处于萎缩状态，就是有机构想维护盘面，在目前股市生态环境下，恐怕也会很吃力甚至最终放弃。除非股市生态环境得到根本性的改观，但短期看似乎难度很大。
文/民族证券
作者：徐一钉
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