谁在做空股市

　　本报记者 齐士扬

　　编者按：在日前由和讯组织召开的“股市转折何时现”论坛上，许多分析人士对市场持续下跌的原因进行分析。本文是该论坛有关的综合，只代表论者一家之见，仅供参考，不代表本报立场。

　　近期，基金重仓股的持续杀跌是造成股指创出6年新低的一个重要原因。市场对于基金是否为杀跌的元凶和基金是主动性撤退还是被动性防守有所分歧。股权分置改革试点启动后所引发的价值重估，宏观经济不明朗所引发的周期性调整是引发机构调仓的主要原因。市场要想从此走强甚至是开始反转需要在市场运行中逐步完成，这期间股指走势的确会让人很迷茫。

　　大盘缘何持续下跌

　　市场下跌的主要原因有几个方面：

　　第一，最根本的问题是信心不足和增量资金不足的问题。这两个问题很难说谁是因谁是果，到底是信心不足造成的资金的不足，是资金不足造成信心的不足。这是互为因果的关系。因此在这种情况下导致了市场的连续地下跌，就市场本身而言已经有了一定的投资价值。

　　从股息收益率来说，4月30日中国整体的股息收益率已经达到了1.89%，接近银行存款的利息率。同时如果只考虑分红企业的话，如果按照4月30日的收盘指数来看的话已经达到了2.44%，这样一个股息回报率实际上是有绝对的投资价值的，当然任何一个证券市场应当不是这样的。因为股票不是债券，风险比较大，预期的收益率也比较大。

　　第二，国有企业资金撤退。上周是5.19行情的6周年，当年的5.19行情是三类企业入市造成的。结果大盘因此发生了爆发性的反转，同时我们要想到，从1999年到2001年当时的平均成本在1900点左右，也就意味着三类国有企业买的股票是1900点。上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁认为：今年从1300点向下突破是什么原因造成的？就是中航油的原因造成的，各地的国有企业资金纷纷表示要退出高风险行业，不惜成本地抛出就导致了今天的情况。

　　而且券商保证金减少40%相当一部分是国企资金在退出，当年国资有5000亿进入到市场，这一笔套牢的资金说是1100点，实际也就是900点，现在不惜成本地抛出就到了今天的这个局面。今年的5月19日又是国有企业在带头，中石化带头，导致了整个大盘又跌了，我们可以看到这里国资起到了很大的作用。所以重新让国资入市是有很大的作用的。如果国资能够继续进入市场的话，那么市场又会迎来新的变化。

　　市场有无救市之需

　　中国的救市救了很多次，1992年中国的股票市场第一次暴跌是从5月份的1100点，到9月份的380多点，当时上海证券交易所在1992年的时候想了很多的办法来救市，动员深圳的机构到上海来买股票。一些上市公司拿出三分之一参加救市，并且还动员了一些外地的机构来买股票。后来股票又涨起来了从380多点涨到了1500多点。那么，这次政府能否再次出手救市呢？

　　银河证券研发部经理腾泰支持政府用一些配套措施组织资金进来。他认为，现在出现的超跌是因为单向的扩容比较大，补充的资金不足。想想这句话，不无道理。现在各方面的资金都已经进入了枯竭的状态。私募基金已经倒台了，券商又没有钱，基金现在能够整体动用的现金只有200亿左右。所以从方方面面来看这个市场非常的脆弱。在这种情况下，加上宝钢等超级大股的发行，这样大盘肯定承受不住。任何一个市场没有配套的资金是很难的。所以原则上他支持政府用一些配套措施组织资金进来。

　　股票市场的基础主要有两个：一是市场信心，二是市场预期，信心和预期决定是否资金进入，资金是第三位的。在我们的市场当中，前两者都发生了问题，市场投资者就不知道怎么投了。给一个具体的预期平准基金入市，这是救市的关键。或是给市场一个稳定的预期，我们要坚决按照这个方案推行下去，这样的话市场才能走出低迷。

　　长期从事投资的资深人士花荣说：“整体来讲大盘到目前这样状态，本身机制应当说已经崩溃了。如果没有外力的拯救的话，现在供求的关系已经完全地失衡了。包括在近期据我了解有大量的券商理财盘，或者有大量的资金的指标股抛盘出现，这个市场当中一些最坚定的长线的投资者都没有信心了。”

　　花荣还说：“我们觉得这个市场当中必须应当有引导资金的出现。比如以前我们救市曾经成功过，比如5.19行情，引导资金要把市场多种最稳定和最长线的价值投资资金稳定住，比方说现在有1万亿的市值，不论是什么原因，最少应当稳定5000至6000亿的资金。再争取一些摇摆的资金，最后吸引一些资金，才能使市场出现转机。否则，即使救市的资金是1000至2000亿的话，这些引导的资金也抵挡不住其他的资金，可能就会出现崩盘的危险。所以在这个市场当中，目前来讲不缺乏资金是实在的，缺乏的主要是领导性的资金，这个在香港和台湾的市场都出现过。”

　　现在我们的股市还没有走向一个彻底市场化的市场，即使是一个彻底市场化的市场，为了控制市场的非理性的，政府可以把这个非理性很好地纠正，所以在1100点以下这个市场应当说有一个非理性的点位了，政府纠正市场的非理性这对于市场来说一定是好事。

　　市场转折何时现

　　近期大幅下跌的中国石化、扬子石化等等，这些资金都是坚定的长线资金。花荣透露：北京持有股票的国有企业最近都有一个类似的会议，给自己的投资定一个底线，如果亏损额达到这个底线的话是不惜一切代价止损。包括民营企业也是这样。他们在五一的时候聚过一次，当时股权分置的试点已经被比较大的机构和一些民营企业预测到了。他们把这个股权分置的试点当做类似转折的可能性，如果这一次行情好的话可以继续长线投资下去，如果不能救的话就往下杀了。现在他们手中剩下的都是比较好的股票了，从数量上说是比较大的，杀跌命令已经下达了，如果不是在很特别的情况下，这个命令是不会停止的。

　　因此，他认为最近只是一些先期的止损，最大规模的止损还没有开始，如果开始的话应当比先期的止损杀伤力更大一些。