神华上市战略投资人引退IPO

　　随着中国加入WTO进入到第4个年头，中央企业改造国际形象的努力已经获得市场认可，海外上市不用像过去那样，依靠战略投资者的大额投资，来确保IPO的成功

　　□本报记者 罗斌

　　5月的香江资本市场有风无浪，股市交投极度萎缩。否极泰来的机会出现在6月，届时 港市将迎来募资超过200亿港元的神华能源。

　　神华能源原拟以A股7%，港股15%的流通份额，以“A+H”(中港两地股市)方式同步IPO(首次公开发行)。由于沪指创下6年新低， 发A股申请又获批无望，让A+H计划实施变得不可能。

　　且神华能源已经审核完2004年度报表，按香港联交所规定，如果在6月底前仍未上市，又要再审核今年上半年账目，这样上市计划将被再度押后。

　　在此情势下，神华能源被迫在6月大限前赴港上市。计划以12倍市盈率发行30亿港股，集资234亿港元，将于下月2日至7日公开招股，8日定价，15日上市。

　　有幸导演这桩2005年亚洲市场最大IPO的，是神华能源年至花甲的董事长陈必亭。1979年即担任副局级干部(安徽共青团省委副书记)的陈必亭并非煤炭专业出身，他于2001年初由江苏省副省长任上调入神华能源，作为时年68岁的原神华董事长叶青的后备干部人选。

　　尽管神华能源2004年全年盈利90亿元，较2003年狂飙3倍，但升任神华能源新掌门人不到2年的陈必亭，也将面临大国企上市的阿喀琉斯之踵——如何妥善处理上市公司剥离的存续资产。此外，陈的年龄已经触及国资委下中央企业副部级干部60岁退休的临界线，留给他打造神华能源成为国际一流煤炭公司的障碍或在于此。

　　值得庆幸的是，对陈必亭来说，最大的不确定因素将排除在上市公司之外：一个需要总投入600亿元的“煤变油”项目，作为极具战略性的解决国家能源需求新突破点，尚要面临市场和技术的双重风险。

　　由于此次神华能源集资规模过于庞大，香港联交所甚至将公开发售的上下限比例，由惯常的50%-10%，调整到20%-5%，以便预留更多的空间给机构投资者，并享有18%的超额配股权。

　　英美能源计划在神华能源上市前，作为战略投资者购买1亿美元的股份。神华能源已经成了紧俏商品，如果可能，相信作为全球第二大矿业集团的英美能源会“卖多少吃多少。”

　　这表明在过去几年里，随着中国加入WTO进入到第4个年头，中央企业改造国际形象的努力已经获得市场认可，海外上市不用象过去那样，依靠战略投资者的大额投资，来确保IPO的成功。

　　稍微回顾一下国企上市历史，就能看出彼时的依托战略投资者之IPO，需要付出多大的代价。

　　2000年中石化(386. hk)赴港上市时，埃克森美孚作为战略投资者，以52亿港元战略持有中石化总股本的3.7%(近32亿股)。在吃尽4年超过49亿港元红利之后，以近110亿港元在今年3月悉售中石化股份，港市至今尚未从这次超级沽售的压力中恢复生机。

　　比起外国战略投资者，神华能源似乎更青睐于和本港富豪合作。市场传出消息，香港大亨李兆基和郑裕彤拟以私人名义入股，神华能源将给他们留下6亿美元股份。

　　如今暗淡的港股市场上，也并非所有的国企股都会掀起认购狂潮。就在本月，中国特钢(2889 hk)以下限定价招股仍倍受冷遇。

　　神华能源之所以市场反应火爆，受惠于能源紧张带来的煤价高企。尽管国家收缩经济增长的步幅，但内地能耗超过2/3仍由煤炭供应。为了应付煤价高涨，全国范围内的发电企业已从5月起获准调高电价。二市场的电煤价格则由去年280元/吨上涨到380元/吨，民用煤价格上涨到560元/吨。

　　根据国家发改委价格监测中心的报告预测，2005年中国煤炭供需缺口在7000-8500万吨之间，煤炭价格将长期高位运行。神华能源的上市承销商德意志银行、美林证券及中国国际金融公司纷纷预期，今年神华能源的盈利将分别上升74%-77%不等，介乎156至158亿元人民币。

　　链接

　　神华集团，在1995年经国务院批准成立，是中央直接管辖的53家国有骨干企业之一，在国家计划和中央财政实行单列，享有对外融资权、外贸经营权、煤炭出口权等。 　

　　神华以煤炭为业务的核心，其他产业包括电厂、铁路、港口及航运等，拥有全资及控股子公司30家，职工约9万人。

　　神华能源主要经营的为陕西省和内蒙古的神府东胜煤田，是目前世界上八大煤炭之一。该煤田已探明含煤面积达3.12万平方公里，地质储量达2236亿吨。但目前仅开发3481平方公里，地质储量354亿吨。 这意味煤田仍有庞大的发展空间。